原创《外汇衍生品和人民币汇率风险暴露》：这是一篇与人民币汇率论文范文相关的免费优秀学术论文范文资料,为你的论文写作提供参考。
摘 要：自2005年人民币汇率形成机制改革以来,汇率风险日益成为我国商业银行的主要风险之一.外汇衍生产品是对冲汇率波动的便捷工具和防范汇率风险的有效手段.以国内16家上市商业银行2006～2012年的数据为样本,对外汇衍生品与人民币汇率风险暴露之间量化关系的研究表明,外汇衍生品对我国银行汇率风险暴露系数产生了显著的正效应,有效缓解了人民币升值带来的负面冲击,具体而言,当外汇衍生品的对冲比例提高1%,汇率风险暴露系数可平均提高0.11.
关 键 词：外汇衍生品；汇率风险暴露；上市银行
中图分类号：F830.92 文献标识码：A 文章编号：1006-3544（2014）01-0013-06
一、引言
20世纪70年代以来, 随着布雷顿森林体系的瓦解,汇率变动日益频繁,理论研究表明,汇率波动会直接和间接影响微观经济主体的运营, 进而对一个国家乃至全球宏观经济稳定产生负面冲击.国外已有的文献通过对美国、日本、加拿大等发达国家的商业银行进行实证分析后发现,汇率波动是导致银行业绩不稳定的重要因素,并且对银行的市值和股票收益率产生负面影响（如,Choi et al,1992；Chamberlain et al,1997）.
2005年7月21日,中国人民银行发布了《关于完善人民币汇率形成机制改革的公告》,正式启动人民币汇率形成机制改革,实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度,人民币逐步从固定汇率制向浮动汇率制过渡,市场化定价机制日渐成型,国内外金融资产价格体系逐步接轨.当前人民币汇率作为一种基础性的经济资源和金融资产价格,正成为广泛影响中国经济发展和金融市场运行的主要因素,同时也成为影响世界经济和全球金融的重要因素.然而,值得注意的是,汇改也拉开了人民币升值的序幕.从汇改至2013年9月末,人民币对美元中间价累计上涨达34% ① ,同期人民币名义有效汇率指数上升28%、人民币实际有效汇率指数更是提高了37% ② . 对于商业银行来说,汇率变动将导致其面临汇率风险, 并且汇率风险已经成为银行业一项重要的市场风险. 李雪莲等（2010）、王相宁和王敷慧（2012）的实证研究证明,自人民币汇改以来我国商业银行普遍面临较大的汇率风险暴露,Wong et al（2009）对我国上市银行的研究进一步发现,银行的资产规模越大,汇率风险暴露也越大.
为了应对日益加剧的人民币汇率波动, 中国人民银行依托全国银行间债券市场探索建立了国内的外汇衍生品市场. 就该市场的演进路径而言,2005年8月央行发布了《关于扩大外汇指定银行对客户远期结售汇业务和开办人民币与外币掉期业务有关问题的通知》以及《关于加快发展外汇市场有关问题的通知》,据此银行间债券市场推出了人民币外币掉期交易业务和远期外汇业务；2007年8月央行发布了《关于在银行间外汇市场开办人民币外汇货币掉期业务有关问题的通知》,允许开办人民币外汇货币掉期业务 ① ；2011年2月国家外汇管理局发布了《关于人民币对外汇期权交易有关问题的通知》,历史性地推出了人民币对外汇的期权产品.随着国内经济对外开放不断加强,与全球经济融合持续加深,2012年我国的外汇衍生品市场交易量高达2.58万亿美元,是2006年的40倍 ② .
作为市场的主要参与者,商业银行扮演着多重角色.商业银行运用外汇衍生品进行套期保值,进而对冲汇率风险,降低风险暴露.与此同时,商业银行也充当外汇衍生品市场的做市商,并且基于对汇率走势的研判而从事套利、投机为目的的衍生品交易,在改善收入结构的同时,又可能加大汇率风险暴露水平.我国金融体系与发达成熟的经济体存在着巨大差异,国内资本市场（包括股票市场和债券市场）尚处于初级发展阶段,银行在整个金融体系中占据主导地位,在金融资源配置上扮演核心角色.因此,我国商业银行运用外汇衍生品是否对其面临的汇率风险暴露产生显著的影响?这种影响的方向如何?影响的规模会有多大?这是本文所要回答的问题.搞清这些问题不仅有利于深化对新形势下维护银行体系稳健运行的认知,而且有助于切实保障金融系统的安全和促进宏观经济的稳定.
二、研究设计
(一)变量选取
1. 被解释变量
考察外汇衍生品对汇率风险暴露的影响,必须选择合理、恰当的汇率风险暴露指标,这是能否有效开展实证检验的基础.目前对外汇风险暴露程度的度量,主要有*流量法和资本市场法.
*流量法是通过测度企业经营活动*流或经营收入对汇率变动的敏感程度作为其面临的汇率风险暴露程度.由于企业的经营活动*流或经营收入的观测值相对偏少,因而限制了*流量法的应用和推广,运用这一方法进行研究的相关文献也相对较少, 主要包括Martin and Mauer（2003）、Lee and Jang（2011）等.
资本市场法最早由Adler and Dumas（1984）提出,其思路是用上市公司的股票收益率对同期的汇率变动进行回归,估算出股价对汇率的敏感程度作为估计企业的汇率风险暴露.Jorion（1990）在Adler and Dumas（1984）模型的基础上引入了整个股票市场收益率这一控制变量, 以此代表与汇率变动无关却会影响公司股价的因素, 从而避免了伪回归的问题. 其模型的形式设定为：Rit等于?琢i+?茁1i Rm t+?茁2 i Rst+?着it.其中,Rit代表第i家样本公司在第t期的股票收益率,Rm t代表整个市场收益率,Rst代表汇率的变化,?茁2 i 表示第i家样本公司股票收益率对汇率变动的敏感程度,即外汇风险暴露系数.Jorion（1990）的两因素模型产生了极其深远的影响, 针对外汇风险暴露研究的相关研究大多是基于此模型展开.
据此, 本文在测度商业银行的汇率风险暴露这一被解释变量时,运用Jorion（1990）的模型进行测度, 其中整个股票市场收益率Rm t用沪深300指数的收益率*,而人民币汇率变动Rs t则用人民币对美元汇率（中间价）的变化表示.同时,为了有效降低样本银行因股票临时停牌而带来的数据缺损问题,本文借鉴了Aysun and Guldi（2008）的研究思路, 运用每周的收益率数据来估算样本银行的外汇风险暴露系数.
人民币汇率论文参考资料：
结论：外汇衍生品和人民币汇率风险暴露为关于人民币汇率方面的的相关大学硕士和相关本科毕业论文以及相关外汇兑人民币论文开题报告范文和职称论文写作参考文献资料下载。
