原创《基于DEA模型高送转公司市值管理绩效评价》：这篇市值管理论文范文为免费优秀学术论文范文,可用于相关写作参考。
摘 要：近年来,高送转一直受到A股市场投资者的追捧,导致部分上市公司将市值管理作为了提升市值的工具,但实施的效果如何值得关注.选取30家高送转公司,运用DEA模型对其2015年的市值管理绩效进行评价,结果显示,送转力度越大的上市公司,市值管理的绩效越好,但是高送转公司的总体绩效水平偏低,主要原因有：一是公司业绩发展动力不足,跟不上股本扩张的速度；二是我国资本市场的有效程度不够；三是大部分公司存在投资规模报酬递减的情况.因此,通过对市值管理绩效的研究,有助于上市公司更好改进市值管理工作.
关键词：DEA模型；市值管理；高送转；绩效评价；数据包络分析
中图分类号：F253.7 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2017）02-0133-03
引言
随着股权分置改革的顺利完成,中国资本市场进入了全流通时代,非流通股股东和流通股股东的利益逐渐趋于一致,市值成了市场各方的共同追求.市值管理有助于理顺上市公司管理层、大股东以及中小投资者的关系.2014年5月9日,国务院发布的《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》首次提出“鼓励上市公司建立市值管理制度”,市值管理很快成为了资本市场的热点.
为了迎合投资者的偏好,部分上市公司把高送转视为做大市值的工具.很多上市公司都会适时推出高送转的分配方案,A股高送转的记录一再被打破,在2014年和2015年的年度分红方案中,有超过300家公司提出了10送转10以上的预案,力度之大十分罕见.作为股本管理手段,高送转有助于公司业务的扩张、股票流动性的改善.但如果公司业绩表现跟不上股本的扩张速度,那么股价在高送转概念的短期刺激之后还是会被打回原形.比如,东方电子在股本扩张后业绩跟不上,导致每股收益被稀释,市值增长缓慢；再如,紫光股份扩张后业绩却不断下滑,导致市值缩水[1].
公司市值由股本因素和股价因素共同决定,高送转会直接影响到公司的股本规模,并经由市场的作用间接影响到股价,从而对公司市值产生影响.推出高送转的上市公司,是真的有业绩支撑,还是一次昙花一现的炒作?在复杂多变的经济环境下,高送转公司的市值管理绩效如何?本文采用DEA模型评价高送转公司的市值管理情况,并针对存在的这些问题提出相应的建议.
一、相关理论和模型
(一)高送转
高送转一般是指每10股派送红股或转增股本5股及以上.送股是将上市公司的利润以股份的形式向投资者支付,而转股则是将资本公积转为股份给投资者,后者实质上不属于利润分配的范畴[2].
从理论上讲,高送转实质是股东权益的内部结构调整,本身并不创造价值,对市值应无影响.而事实上高送转公司却受到A股市场的追捧,推高了公司的股价.国内学者关于高送转已经有了很多研究成果,但是将高送转和公司市值联系起来的并不多.施光耀（2011）最先从市值管理的角度解析了高送转的经济后果[1].
(二)市值管理
市值管理是我国资本市场特有的一个概念,由施光耀首次提出.按照目前国内学术界的定义,所谓市值管理,是指公司建立一种长效的综合管理机制,致力于追求公司价值最大化,为股东创造价值,并通过和资本市场保持准确、及时的信息传导,实现公司市值和内在价值的动态平衡[3].
近年来,国内学者围绕市值管理展开了积极研究,主要围绕市值管理的内涵、影响因素、实现路径和绩效评价四个方面.在市值管理的绩效评价方面,李百吉、周楠（2016）对煤炭类上市公司的市值管理绩效进行了考察[4]；刘国芳（2010）也对包括不同行业、不同规模和不同所有制的上市公司的市值管理绩效进行了分析,总结出5种类型的绩效,并具体分析了每类上市公司改进市值管理绩效的路径 [5].
(三)数据包络分析
在对上市公司的各种绩效进行研究的时候,对包括财务绩效、并购绩效等,学者们经常运用到一种评价方法——数据包络分析（Data Envelopment Analysis,DEA）.数据包络分析由Charnes 和Cooper于1978年创建,是一种评价生产效率的重要的非参数方法.该方法的原理主要是通过保持决策单元（Decision Making Units,DMU）的输入或输出不变,借助于数学规划方法确定相对有效的生产前沿面,将各个决策单元投影到DEA的生产前沿面上,并通过比较决策单元偏离DEA前沿面的程度来评价它们的相对有效性[6].DEA模型不必事先确定指标权重,排除了主观因素的影响,因而具有较强的客观性.可广泛用于相同类型部门的业绩评价,主要用来评价多投入多产出的单位之间的相对有效性.
基本的DEA模型包括C2R模型和BC2模型,C2R模型要求在固定规模收益的模式（CRS）下运行,CRS仅当所有的决策单元以最佳的规模运行时才是合适的,但由于各种约束可能会导致某个决策单元不能以最佳规模运行.Banker等（1984）提出了一个对固定规模效益模式DEA分析的扩展,考虑到了可变规模收益（VRS）的情况,这样,CRS模式下的技术效率测度被分解成了“纯的”技术效率和规模效率[7].C2R模型对决策单元的技术有效性和规模有效性同时进行评价,BC2模型对决策单元的纯技术有效性进行评价.结合BC2模型和C2R模型,计算出各决策单元的纯技术效率（PTE）、技術效率（TE）以及规模效率（SE）,三者之间存在着数量关系：TE等于PTE×SE[8].
二、实证研究
(一)样本选取和数据来源
本文将研究对象设定为实施高送转的上市公司,对2015年发布的A股所有上市公司的年度分配方案进行了梳理,考虑到数据的可比性,根据行业市盈率分层,选择市盈率分布较为集中的58—68范围内、高送转力度最大的前30家公司,研究其推出高送转之后的市值管理绩效.选择2015年12月31日作为基准日,考察高送转当年的市值管理绩效,也即事件发生6个月以上、1年以内的市值管理情况.后期的研究将会延长期限,考察中长期的市值管理绩效.
市值管理论文参考资料：
结论：基于DEA模型高送转公司市值管理绩效评价为关于本文可作为相关专业市值管理论文写作研究的大学硕士与本科毕业论文市值管理是什么工作论文开题报告范文和职称论文参考文献资料。
