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关于定向增发论文范文资料 与上市公司定向增发文献综述有关论文参考文献

版权:原创标记原创 主题:定向增发范文 科目:毕业论文 2024-01-25

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摘 要:定向增发新股是我国股权分置改革以后的一种重要股权融资方法,它是继股票公开发行、配股及可转换债券等融资方式后我国资本市场上最重要的再融资方式之一,也因此引起了专家学者们的广泛关注.通过对定向增发新股的动机、定向增发新股折价问题、定向增发公告效应、定向增发对企业业绩影响、定向增发大股东利益输送问题、定向增发盈余管理问题的有关国内外文献进行系统梳理及简单评述,以期对定向增发有一个更深入系统的了解.

关键词:上市公司;定向增发;动机;折价;公告效应;公司业绩;利益输送;盈余管理

中图分类号:F832.5 文献标识码:A 文章编号:

2095-3283(2016)01-0085-06

[作者简介]吴林秀(1991-),女,江西吉安人,硕士研究生,研究方向:金融学.

[基金项目]中南财经政法大学2015年度“研究生创新教育计划”项目“定向增发机构投资者角色和利益输送研究——基于事件研究法的实证分析”部分研究成果(项目编号:2015S0526).

一、引言

中国证券监督管理委员会于2006年先后公布《上市公司证券发行管理办法》和《再融资管理办法(征求意见稿)》,至此,上市公司通过私募基金募集资金有了法律基础.根据相关法律法规,定向增发发行条件较为宽松:1.定向增发发行对象不得超过10人;2.定向增发价格不得低于公告前20个交易日公司股票市场平均价格的90%;3.定向增发发行的股份12个月内(认购后变为控股股东或享有实际控制权的为36个月内)不得转让;4.有必要满足国家产业政策、环境保护政策的需要;5.若要施行定向增发,上市公司及其高管不得有非法行为.定向增发除以上条件之外并没有严格约束,也并无盈利要求,即使是无盈利的企业也可申请.所以,这些年来定向增发在我国资本市场蓬勃发展,一度成为热潮.私募发行在公司 中的运用主要体现在三个方面:募集资金、资产购买(证券交易资产)、吸收合并.根据wind资讯金融终端数据显示,2006—2014年我国实施定向增发的公司数量从51家迅速增长到471家;而上证A股实际募集资金金额从820.3亿元剧增至2686.63亿元.而且,近年来,上市公司的定向增发股权数量已经超过了新股发行量.由此可以看出,定向增发融资越来越受到上市公司的青睐,并逐渐成为融资的主要手段.

由于国外私募发行起步较早,定向增发早在20世纪90年代便成为了英美等发达国家资本市场盛行的一种资金募集方式,这就为国外学者的研究提供了良好的外在客观环境和大量的研究样本,所以国外对私募基金的研究比较成熟.由于我国定向增发开始时间比较晚,资本市场制度也还不够完善,市场交易数据也不够充分,定向增发相关研究成果不如国外成熟和丰富.但是,我国定向增发自2006年纳入合规范畴以来,国内也有大量学者对其进行了研究,成果颇丰.纵观国内外研究成果可以看出,私募发行的研究领域主要包括:定向增发新股动因、定向增发折价、定向增发公告效应、定向增发对公司业绩的影响、定向增发盈余管理、大股东参和定向增发和利益输送问题.本文将从不同的角度系统地回顾和梳理有关定向增发的文献.

二、定向增发新股的动机

国外对定向增发新股的研究主要是以美国和东南亚国家为背景,国内对定向增发新股动机的研究也较为丰富.国内外定向增发新股动机理论主要涉及以下几个方面:

(一)信息不对称理论

Myers和Majluf(1984)首次提出信息不对称假说.股权融资存在逆向选择问题,投资者会认为,管理层愿意在股票价格被市场高估的情况下发行新股.因此,股票融资信息的公布是一种 的信息.1993年,Hertzel和Smith在Myers和Majluf的基础上进行扩展,认为信息不对称要素会对上市公司挑选再融资方法产生深刻的影响.其中,消息不对称水平越高,公司越会偏好于选取定向增发作为股权再融资方法.他们断定:定向增发的认购投资者有能力了解公司的真正价值,而且经过定向增发认购,他们还可以获得折价.如果选择公开发行的话,融资成本会很高,而且要披露大量的企业信息,很可能会泄露企业的商业机密.而Chemmanur和Fulghieri(1999)则是通过构建模型,用实证方式证明了信息不对称程度较高的企业通常采用私募发行,知名度较高的企业则往往会选择公开发行这种方式进行股权融资.钟夏(2011)也通过logistic回归分析表明,公司的规模对上市公司定向增发直接影响显著,公司规模越小,信息不对称程度越高,定向增发融资的动机越强;但是,行业特点和财务窘境等要素对上市公司定向增发动机没有显著影响.

(二)金融监管理论

金融监管是公司选择融资方法时要考虑的要素之一,上市公司融资方法的确定,往往要受到监管法律法规的限制,并且会随着战略的调整而转变融资倾向.Wruck(1989)认为私募发行能够吸引有监控动机和能力的投资者,从而减少 成本.根据这一监控观点,可以通过新股禁售期约束成长性差的企业.Kahn和Winton(1998)认为,定向增发的新股都有明确的禁售期,定向增发新股认购投资者出于自身利益最大化的考虑,往往会对公司管理层加以监督,从而实现公司业绩的提升.任晓辉(2007)认为,在相同监管要求下,定向增发是比较宽松的,并没有盈利的要求,这就给一些暂时亏损的公司提供了融资渠道.因此,定向增发自2007年以来备受业绩平平的公司的青睐.许兴云(2009)联系中国的市场监管体制,使用logistic模型,探讨了中国金融监管机制对上市公司挑选股权再融资方法的影响.回归结果表明,体制要素对上市公司的融资方法选择其实不明显,但也不可否认金融监管是上市公司融资方法选择的关键要素之一.他认为,我国定向增发具有发行条件宽松、成本低、程序简单等优势,会对融资方式选择产生影响,但需要寻求更精确的金融监管量化指标进行衡量.

定向增发论文参考资料:

结论:上市公司定向增发文献综述为关于本文可作为相关专业定向增发论文写作研究的大学硕士与本科毕业论文定向增发会稀释股权吗论文开题报告范文和职称论文参考文献资料。

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