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关于运作机制论文范文资料 与天气衍生品运作机制和精算定价有关论文参考文献

版权:原创标记原创 主题:运作机制范文 科目:毕业论文 2024-03-03

《天气衍生品运作机制和精算定价》:这篇运作机制论文范文为免费优秀学术论文范文,可用于相关写作参考。

摘 要:天气衍生品是为了规避天气风险给天气敏感行业带来收入的不稳定性而兴起的创新型风险管理工具,其实质是通过衍生合约对天气风险进行分割、重组和交易的证券化产品.不同于传统金融衍生品,天气衍生品的价值取决于温度、湿度或降雨量等天气指数.本文在分析天气衍生品市场发展的基础上,重点探讨了最常见的天气期货和天气期权的运作机制及其精算定价.

关键词: 天气风险;天气衍生品;风险管理;取暖指数

中图分类号: F840文献标识码: A文章编号:1003-7217(2011)06-0039-05

一、引 言

天气风险是指除了飓风、洪水等巨灾之外的由于温度、湿度、降雨和降雪等天气因素的变化,给企业的经营成本和利润所带来的不确定性.天气风险的广泛存在会引起许多产品的生产成本和市场需求发生巨大变动,而传统的风险管理工具却难以应对变幻莫测的天气风险.1997年诞生的天气衍生品已迅速发展成为应对各种天气风险的创新型风险管理工具,其实质是通过衍生合约对天气风险进行分割、重组和交易的证券化产品.

我国天气灾害点多面广,天气风险对国民经济的影响巨大.20世纪90年代以来,我国每年因天气灾害造成的直接经济损失持续超过1000亿元人民币.仅2008年年初的南方冰冻灾害一项就给我国造成直接经济损失高达1500多亿元人民币.尽管这场天灾使我国保险业遭受了历史上规模最大的85亿赔付损失,但也暴露出保险应对天气风险的局限性.这催生我国应当尽快发展天气衍生品市场来应对天气灾害风险.

我国学术界对天气衍生品的研究尚处于起步阶段,大致可分三类:一是关于天气衍生品的概念和功能[1,2],二是关于天气衍生品对农业风险管理的意义[3,4],三是关于在我国发展天气衍生品市场的初步构想[5,6].但目前还鲜有文章对天气衍生品的运作机制和精算定价进行深入探讨,本文尝试填补这一学术空白.

二、天气衍生品的市场发展

天气衍生品最早产生于1997年的美国能源行业.该年的厄尔尼诺现象唤醒了美国大型能源公司对天气风险的认识,采取了一些创新性应对天气风险的措施.该年秋天,Koch和Enron,Koch 和PXRE首创了旨在转移天气风险的交易,标志着天气衍生品市场的诞生.1999年芝加哥商品交易所(CME)开始天气衍生品的场内交易,并逐渐发展到欧洲、日本以及新兴市场国家之中,其市场发展呈现出以下四个特点:

1.市场规模不断扩大.自成立之初,天气衍生品市场规模获得了极大的发展.如图1所示,2001~2006年,天气衍生品市场规模呈逐年递增的趋势.尤其是2006年,由于银行、再保险公司和基金公司等金融机构进入市场,使市场规模空前提高,高达452亿美元. 但2007年,受美国次贷危机的影响,其市场交易下降了一半以上.和此同时,市场交易的波动性也相应增大,由2007年的192亿美元上升为2008年的320亿美元.但2009年却再次降为151亿美元[7].

2.市场参和者类型日益多样化.

起源于能源部门的天气衍生品市场,现已发展成为涵盖多种行业的市场.目前的参和者主要有推动者(包括再保险公司、投资银行、对冲基金和能源公司)和终端用户(如零售、休闲、建筑行业的公司).需求方有天气风险的套期保值者和投机者.套期保值者属于天气风险敏感的农业、能源、交通等行业的企业,可利用天气衍生品来对冲或平滑他们面临的天气风险,是主要需求方;投机者则用天气衍生品来优化其资产组合结构,包括基金、银行、保险公司和再保险公司等金融机构.天气衍生品的供给方主要包括混业经营公司、银行、交易经纪人和辅助机构.

3.市场交易的风险和品种渐趋多元化.

从交易的风险类型上来看,尽管天气衍生品是以美国温度指数为标的的气温合约为主,但其它类型的天气风险交易所占的市场份额也在日趋增加.除温度指数外,其它类型的产品还以湿度、降雪量、降雨量等天气指数为标的.另外,农业天气衍生品选取适合农作物生长的生长温值(Growth Degree Day , GDD)作为标的指数.从交易的品种来看,天气衍生产品种类繁多,包括天气期货、天气期权、天气互换和套保期权等等.

4.交易方式从场外交易发展到场内交易.

市场建立初期,天气衍生品是在场外进行的一对一的柜台交易(OTC).随着市场的迅速扩大,交易者存在着降低交易成本,提高流动性和降低信用风险等方面的诉求,这使得对天气衍生品在交易所以标准化合约形式进行交易的需求日益增长.于是,1999年9月,美国芝加哥商品交易所率先推出了标准化的天气衍生品交易,此后,其它一些交易所如伦敦国际金融期货交易所(LIFFE)、芬兰赫尔辛基交易所等陆续开始挂牌交易天气衍生品,天气衍生品的交易方式逐步从场外交易发展到场内交易.

上述市场发展得益于三个因素的大力推动:(1)资本市场和保险市场的结合.由于天气风险和金融市场风险的相关性很低,投资天气衍生品有利于分散组合风险.(2)标准化的场内交易.1999年,天气衍生品开始场内交易,其规范化极大地促进了市场交易规模.(3)气候变暖、碳排放以及碳交易等越来越成为全球经济焦点,这些也为其市场发展增添了动力.

但另一方面,市场发展也受到三个因素的制约:(1)天气风险的识别和度量不同于传统金融风险,其模型所依赖的天气数据的可获得性和质量受到限制.(2)对天气风险的认识不足.许多公司仍忽视天气风险、未意识到天气风险对冲工具的存在.(3)在欧洲很多柜台市场中,推动者为了满足顾客的需求设计个性化的产品,使其不够标准化,从长远看影响了合约的流动性,不利于二级市场的形成 [8].

三、天气衍生品的运作机制

目前,天气衍生品市场上交易最广泛的品种是天气期货和天气期权,其运行机制主要由各自的支付函数和相应的天气指数的关系来决定.本文以最常用的温度指数,即取暖指数(Heating Degree Day, HDD)和制冷指数(Cooling Degree Day, CDD)对最常用的天气期货和天气期权加以探讨.据统计,HDD和CDD合约交易量占了整个市场交易的60%以上.CME首次推出的天气期货使用的就是和能源产业息息相关的温度指数.

(一)天气期货(Weather Futures)

天气期货合约是在交易所内进行交易的标准化合约,其种类可根据价格、交易方式和交割日期、指数来源的不同加以划分.在开展温度指数期货交易初期,CME期货合约仅面向美国纽约、芝加哥等4个城市设置.经过不断的发展和完善,目前CME提供的温度指数期货涵盖美国、欧洲、加拿大、日本和澳大利亚五个国家和地区的47个城市或地区,共设置出19种温度指数期货合约,包括月度HDD(或CDD)指数期货合约、季度HDD(或CDD)指数期货合约以及周平均温度指数期货合约.

常用温度指数HDD和CDD是用日平均气温和参照温度(即华氏65度,摄氏18.33度)进行比较得到的,主要用来衡量人们对取暖和制冷以及各种取暖设备和制冷设备的能源需求量.当温度低于参照温度时,取暖需求增加,此时形成日HDD;而温度高于参照温度时,制冷需求增加,此时形成日CDD.即当温度低于华氏65度时,形成日HDD等于Max{0,[65-(Tmax +Tmin )/2]};当温度高于华氏65度时,形成日CDD等于Max{0,[(Tmax +Tmin )/2-65]}.在此基础上形成了累积月或季度的CHDD和CCDD,其计算公式相似.例如CHDD等于∑Ni等于1HDDi(N为时间段,HDDi为日HDD指数).

运作机制论文参考资料:

生产运作管理论文

激励机制论文

结论:天气衍生品运作机制和精算定价为关于运作机制方面的论文题目、论文提纲、运行机制是什么论文开题报告、文献综述、参考文献的相关大学硕士和本科毕业论文。

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