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关于上市公司论文范文资料 与怎么看上市公司违约有关论文参考文献

版权:原创标记原创 主题:上市公司范文 科目:毕业论文 2024-01-16

《怎么看上市公司违约》:这篇上市公司论文范文为免费优秀学术论文范文,可用于相关写作参考。

近期上市公司债务违约事件频发,投资者高度关注.截至5月15日,2018年已有11家主体曝出债券违约,除去此前已经发生过违约事件的5家主体(春和集团、大连机床集团、丹东港、川煤集团、中国城建),2018年又新增了5家违约主体,分别是亿阳集团、神雾环保、富贵鸟、凯迪生态、中安消、*.

在去杠桿和强监管背景下,债务风险加速暴露,投资者们关注本轮上市公司债务违约具有哪些特别之处?该如何看待上市公司的债务风险?违约增多,会对整个金融市场产生什么影响?

债券市场的影响

首先,本轮债券违约的主体向民企上市公司集中.

2016年下半年以来,我们看到债券市场违约的数量以及集中度相较于2016年上半年有明显下降.比如,2017年全年也只有四五家新增的违约主体,而且都是非上市民企(公募债).

但是2018年以来,包括富贵鸟、神雾环保、凯迪生态、中安消等等上市公司出现了违约,违约主体明显向上市公司有一个集中,而且这些上市公司还都是民企.

其中,*违约打破了债券市场违约的一个纪录,初始评级AAA的债券第一次出现违约;另外,前段时间爆出信用事件的盾安集团,对市场影响也很大,盾安集团本身不是一个上市公司,有两家上市公司子公司;另外盛运环保虽然还没有债券违约,但是已经公告了其他债务违约,而且评级被大幅下调,它也是一家上市公司.

如果回顾一下我们债券市场的违约历史,其实只是在早期的时候,上市公司的债券曾经出现过违约,包括超日、湘鄂情和珠海中富,但是后来都兑付了.直到这一轮债务违约,2017年年底开始涉及到了上市公司(保千里),之后上市公司的违约情况逐渐变多了,成为违约主流.

另外一个比较重要的特征,或者说这一轮违约为什么会引起这么大的关注?其实还在于违约的企业不只是像规模比较小、经营状况表现较差的企业,还涉及到了一些规模较大,经营上还可以的企业,比方说*和盾安,债券存量规模、营业收入规模都很大,盾安对于当地的经济和就业市场也有一定的重要性和影响力,规模性与影响力提升是这一轮上市民企很重要的特征.

这个特征的潜在影响会比较大.回顾违约历史会发现,当市场对债券违约的预期较为充分时,偶然的债券违约对市场的冲击相对有限;而真正对市场冲击比较大的,主要跟体量关系比较大.比如2016年东特钢、中铁物资、中城建这几家企业的体量比较大,发生信用事件时对市场的冲击具有一定的系统性,对收益率曲线也有比较大的影响;2017年的万达和宏桥信用事件对整个市场也有不小的影响.但是,除了刚才所讲这几个例子,过去两年出现的信用事件,很难体现出较大的系统性或者重要性,因此,对信用事件的思考也主要集中于单一主体的排雷上.

当前信用事件的发生主体相较于以往,出现了比较明显的“变迁”.这种变迁的结果就是,信用市场受到的影响越来越具有系统性,比如会对某一类品种的整体估值带来越来越多的负面影响.

为什么会有这种变迁?

回顾本轮违约企业面临的问题,违约的原因越来越多地向“再融资”靠拢.早期的民企债券违约与行业景气度低迷有比较大的关系,还有一个比较多的情况是实际控制人的问题,这两个问题在这一轮民企违约中的体现相对减少.

与以往常见的“由于行业景气度下行,导致盈利恶化”或是“实际控制人风险”导致的民企债违约不同,本轮违约的民企债普遍带有外部融资整体收紧,公司再融资渠道几近枯竭,导致流动性危机的特征.

例如,中安消自“16中安消”之后,再无新债发行,股权融资方面因为会计师事务所对公司2016年财务报表出具了无法表示意见的审计报告说明.随后,上海证券交易所发去了《关于对中安消股份有限公司2017年重大资产购买预案信息披露的问询函》.5月3日,中安消股票被列入退市预警名单,股权融资的渠道也基本枯竭.又例如,在4月底被曝债务危机的盾安集团,由于4月23日的12亿元超短融未能成功发行,直接导致出现流动性危机,而单从盈利能力来看,盾安集团的净利润为正,并未出现巨额亏损.

说到底还是与当前的经济政策环境有关,2018年和2017年的信用债市场情况出现的最大变化,就是2018年宏观去杠杆和金融严监管的背景.

在这种背景下,企业主要的融资渠道基本上都面临着问题.

银行信贷方面,当前信贷额度偏紧,并且优先集中于大型央企和国企,民企难以获得足够的信贷支持.尤其对于信用资质较低的企业,银行常常扮演“锦上添花”,而非“雪中送炭”的角色.在金融强监管、宏观去杠杆的大背景下,银行的风险偏好选择明显不利于弱资质企业的表内融资.

债券融资方面,一级市场发行结构整体呈现短期化、高等级化特征.从推迟或取消发行的情况来看,大部分推迟或取消发行的债券主体评级集中在AA+或AA.部分主体评级较低的债券发行人面临一定的压力.

非标融资方面,4月以来,资管新规和商业银行大额风险暴露新规正式稿发布,严禁期限错配、净值化管理、严控非标的监管大方向没有改变,带来大量表外非标等资产回表的压力.此前过多依赖非标等表外融资渠道的发债主体,表内贷款的融资能力相对较弱,因此面临较大的资金续接压力.

股权质押方面,经中国证监会批准,上海证券交易所、深圳证券交易所与中国证券登记结算有限责任公司对《股票质押式回购交易及登记结算业务办法(试行)》进行了修订,于2018年1月12日正式发布了《股票质押式回购交易及登记结算业务办法(2018年修订)》(以下简称“《业务办法》”),并自2018年3月12日起正式实施.《业务办法》明确划出了60%的质押率红线,对股票质押比例过高的发债主体进行限制.

整体而言,本轮违约潮是在去杠杆和强监管的宏观环境下发生的,违约主体的主要融资渠道普遍受到限制.

前几年金融环境较为宽松的背景下,投资者风险偏好较高,对低资质企业具有更高的“包容性”,这些企业的债券、非标等融资渠道较为畅通.

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