原创《险企盈利周期未至》：本论文为您写盈利毕业论文范文和职称论文提供相关论文参考文献，可免费下载。
车险费改使得经营业绩增长不明,寿险受制于监管不确定性因素逐渐增多；在“19号文”负面影响尚未完全消除之际,目前寿险仅靠准备金折现率假设变更带来准备金的减少,进而带动上市险企归母净利润的增加.
上市险企6月单月保费增速继续改善,新单销售继续回暖,推动上半年总保费增速提升.1-6月,上市险企累计实现保费收入10272亿元,比2017年同期增长12.67%.考虑到2017年前高后低的销售情况,下半年销售压力将有所缓解,保单销售回暖趋势或将延续,部分险企新单或将转正.与此同时,险企调整产品销售策略,保障类产品发力有助于价值增长.“19号文”专项核查结束,上市险企基本完成整改,此负面影响逐渐减小.
从半年度数据分析,2018年险企的业绩走势和2017年显著不同.2017年一季度的亮眼数据导致2018年一季度、乃至半年度基数过大,加上上市险企上半年业绩受监管以及宏观经济的影响较大,同比出现回落,股价在一季度出现大幅回落也反映到了市场预期中.由于2017年一季度后业绩的基数较低,在渡过了难熬的一季度之后,险企业绩有望在下半年出现反转.
车险保费增速回升
2017年以来,在各种利好因素的推动下,保费增速持续回升,非车险驱动行业迈入新一轮扩张周期.近年来,受经济增速下滑和新车销量趋缓等因素的影响,财产险业务增长明显趋缓.数据显示,2016年总保费增速降至9.12%,其中,车险保费增速降至10.25%,占比高达78.3%.总体来看,2017年以来,行业保费增速逐步回暖,主要是由非车险驱动所致.
2018年1-5月,行业总保费增长13.1%；而在上市公司层面,中国平安、中国人保、中国太保、中国太平上半年财产险保费增速分别达到14.9%、14.2%、16.3%、16.8%.后续与经济联动的传统险种（车险、企业财产险等）将稳定增长,而非车险中的新兴险种（例如农险、责任险等）将成为行业扩张的新驱动力.
近年来,财产险业务综合成本率的上行压力不断加大,核心原因在于以下两个方面的原因：首先,车险激烈的市场竞争导致各公司加码营销费用,费用率上行削减承保利润；其次,行业巨头以“价格战”争夺市场份额,保费充足度下滑影响赔付率.
自2018年年初以来,银保监会针对险企违规经营累计开出42张监管函和25张行政处罚书,尤其是关注财产险销售端的市场乱象,共计约31家财产险公司受到牵连.银保监会严控费用率,监管压力将倒逼财产险公司强化费用管控,承保利润率将得以优化.因此,新一轮监管潮是财产险业务综合成本率优化的核心驱动力.
财产险与经济增长挂钩,成熟市场具备保费“稳增长+险种多元化”的特征.财产险业务包含车险、企业财产险、责任险、意外健康险等险种,业务需求与经济增长密切相关（例如新车销量、固定资产投资等）,因此,发达市场的财产险保费通常会保持稳定增长,仅在个别经济衰退周期会出现下滑（例如2000-2015年间,欧洲财产险保费仅在2008年出现下滑）.
从险种的角度来看,虽然车险为财产险的基石,但在市场成熟化扩张进程中,其占比往往持续走低（欧洲已低至30%以下,美国则降至41.5%）,意外健康、责任等险种的比重逐步提升；而中国目前仍以车险为主（占比超过75%）,未来财产险增长的动力在于非车险业务.
欧美财产险发展历史悠久,且产品体系庞杂,导致细分市场的公司数量繁多.2001年,欧洲地区的非寿险公司数量一度达到3256家而中国目前仅为87家）.虽然从绝对数量来看,欧美市场的格局更为分散,但实质上财产险主要险种的高度标准化特征导致其品牌优势比寿险更鲜明,大型公司（例如法国AXA、德国Allianz、荷兰ING等）的市场份额均保持稳固.长期而言,随着财产险市场竞争主体的逐步减少,实际上是有利于大型公司保持长期主导地位,未来大型龙头公司将始终占据市场优势地位,且强者恒强.
财产险的综合成本率周期属性鲜明,复苏期间承保利润往往高弹性增长.财产险盈利模式与寿险有显著的区别,前者以一年短期业务为主,每年综合成本率（即“100%减承保利润率”）的波动导致利润弹性较高,如日本2000-2016年间承保亏损8年,欧洲保险巨头AXA、Allianz综合成本率波动明显,而后者以长期业务为主,利润由剩余边际逐年释放,内含价值稳健增长.海外市场,承保利润率的波动与自然灾害、产品价格、市场竞争等环境因素相关联,而国内市场还要叠加考虑监管因素的影响,因为车险业务受到严格管控,尤其是2018年以来对费用率的管控影响深远.
而车险三次费改启动,供给侧改革强化龙头效应；另一方面,车险费改深化带来更宽松的自主定价空间,拉低折扣下限,加剧市场竞争.车险三次费改进一步放宽四川、山西、福建等地区的自主核保系数和自主渠道系数,且市场预期下半年可能向全国推广.
根据新系数的测算,车险最高折扣率有望低至基準保费的20%,例如厦门地区最低折扣系数等于 0.7（自主核保系数）× 0.7（自主渠道系数）× 0.4（NCD无赔款优待系数）等于0.196.因此,我们预计后续件均保费将进一步下滑,保费充足度降低造成赔付率升高,定价能力差的中小公司赔付率承压.
长期来看,费改提高赔付率,降低费用率,中小公司退出市场后垄断程度提升.车险费改压低保费后市场竞争更加激烈,短期内财产险公司普遍加大费用投入以维持市占率,而短期费用率的上行,使得定价能力较弱的中小公司保费充足度下降或导致赔付率承压.
另一方面,参考海外市场并考虑监管层对销售端的管控,预计车险费用率未来将企稳向下,但赔付率仍将高企（费改初衷是让利于消费者）,“跷跷板”效应保证龙头公司的综合成本率维持稳定.从市场份额的角度看,中小公司在费改压力下可能逐步退出车险市场（承保利润率很薄,必须形成规模效应）,而龙头公司凭借对车险产业链的深度把控,以及在数据、定价、服务等方面的优势,预计市占率仍将提升.因此,未来车险市场的寡头垄断趋势将进一步深化.
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