原创《沪股通股票的定价有效性》：该文是关于沪股通股票论文范文，为你的论文写作提供相关论文资料参考。
摘 要：在国内外现有研究的基础上,本文考察了沪港通以来沪股通股票的市场流动性溢价效应、规模效应和价值效应等市场异象,并对我国沪股通市场进行资产定价有效性研究.结果显示：CAPM模型不适合沪股通市场定价,F-F模型可以解释规模效应和价值效应,而引入流动性因子的F-F扩展模型可以解释规模效应、价值效应及流动性溢价效应,即基于流动性因子的F-F扩展模型可以较好地解释沪股通市场的超额风险溢价现象.同时,研究结果显示沪股通的实施使得内地资本市场更加开放且有利于投资者回归价值投资.
关 键 词：沪股通；资产定价；流动性风险；F-F三因子模型
中图分类号：F830.9 文献标识码：A 文章编号：2096-2517（2016）06-0039-08
Abstract： Based on research at home and abroad, this paper studies the liquidity premium effect, the size and value effects in SH Stock Connect market since the SH-HK Stock Connect opened, and explores the effectiveness of asset pricing in SH Stock Connect market. The results show that： CAPM model is not suitable for market pricing of SH Stock Connect, the F-F three-factor model can only explain the size and value effects while the extended F-F model can explain the liquidity premium effect, the size and value effects better in SH Stock Connect market. This means that the extended F-F model based on liquidity factor can better explain the excess risk premium of SH Stock Connect. Besides, the results show that the implementation of SH Stock Connect makes the mainland capital market more open and conducive to the return to value investment.
Key words： SH Stock Connect； asset pricing； liquidity risk； F-F three-factor model
一、引言
在政府的大力推动下,连接内地和香港资本市场的沪港通于2014年11月17日正式开通,使得内地资本市场更加开放.沪港通的股票包括沪股通股票和港股通股票,前者是投资者可委托香港联交所买卖的在上交所上市的股票,后者是投资者可委托上交所买卖的在香港联交所上市的股票. 截至2016年5月底Wind统计数据显示,沪股通标的股总市值21.4万亿,约占上证A股市场总市值的49%,可见沪股通标的股是我国股市目前重要的组成部分.沪股通的开通引起了学者的广泛关注,但是当前关于沪股通的研究大多数是定性的理论分析而非定量的实证分析,尤其关于沪股通市场资产定价有效性的研究更少.1952年Markovitz提出的“均值-方差” 理论奠定了现代金融学发展的基础,从此资产定价理论快速发展并成为金融研究的重要问题之一.沪港通作为中国资本市场进一步开放的实验对象, 将为深港通、 沪伦通的开通奠定基础.因此,沪股通市场资产定价有效性研究在中国资本市场开放的研究方面具有重要意义.本文以沪股通标的股为研究对象, 进行CAPM、F-F三因子模型[1]及其扩展模型在沪股通标的股市场定价的有效性检验,同时研究沪股通的开通对资产定价带来的影响.
近年来,国内外有大量关于资本市场定价有效性的实证研究,研究结果显示大多数资本市场存在规模效应和价值效应, 且F-F三因子模型相对CAPM模型在各个资本市场的定价更有效.例如,Nartea和Ward在新西兰市场证实了规模效应和价值效应的存在,结果显示CAPM模型并不适合新西兰市场, 而F-F三因子模型能够有效解释新西兰的证券市场[2].熊明达实证检验了我国A股市场超额收益率, 结果表明F-F三因子模型对于A股市场的收益率具有很强的解释力,且规模因子和账面市值比因子能够显著提高CAPM对超额收益率的解释能力[3].卢宇燕的检验结果显示,B、HML显著提升了F-F三因子模型的解释能力,但是B、HML两个因子的解释能力较弱, 尤其结果显示收益率与规模呈现较强的正相关,与账面市值比则成负相关,与三因子模型的结论完全相反[4].而另外一些学者研究发现在不同的市场F-F三因子模型的有效性在结果上存在一定的差异.例如Halliwell研究发现澳大利亚市场存在规模和价值效应且小规模和高账面市值比的企业存在超额收益,虽然F-F三因子模型可以较好地解释价值效应但不能有效地解释市场的规模效应[5].Shafana利用F-F三因子模型研究科伦坡证券市场收益率发现,账面市值比因子在该市场对股票超额收益有较大的解释能力,而规模因子影响作用并不显著.[6]同样Eraslan采用伊斯坦布尔（ISE）数据的研究结果显示,规模因子在小规模企业并不显著而在大中型企业是显著的[7].田利辉等研究了F-F三因子模型在中国和美国股市的解释能力, 结果显示F-F三因子模型能够较好地解释中美投资组合的超额收益率,然而各因子在两国股市的解释能力有所差异,其中市场风险在中国市场表现较为显著,而规模和价值效应在美国市场较为显著[8].武翰利用F-F三因子模型分析了沪港通对股票定价的影响,发现沪港通实施前后市场风险、规模效应等对股票超额收益率的解释能力有所变化,尤其沪港通实施后规模因子的解释能力有所上升[9].从上述文献分析可知,目前国内外学者们对于市场定价模型的研究结果基本都表明,对于股市的风险溢价,F-F三因子模型比CAPM模型的解释能力强, 但可能受市场及个别事件的影响,F-F三因子模型在不同市场之间存在结果上的差异.
沪股通股票论文参考资料：
结论：沪股通股票的定价有效性为关于对写作沪股通股票论文范文与课题研究的大学硕士、相关本科毕业论文沪股通股票论文开题报告范文和相关文献综述及职称论文参考文献资料下载有帮助。
