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关于定价方法论文范文资料 与证券化产品定价方法和中国市场现况有关论文参考文献

版权:原创标记原创 主题:定价方法范文 科目:发表论文 2024-02-16

《证券化产品定价方法和中国市场现况》:本论文主要论述了定价方法论文范文相关的参考文献,对您的论文写作有参考作用。

证券化产品的定价方法

信贷资产支持证券大致分为资产支持证券 (ABS) 和抵押贷款支持证券 (MBS).由于证券化产品的结构十分复杂,致它们的定价方式没有统一的标准.证券化的产品定价主要有三个重点.如下图所示,第一是定价理论的基础,第二是提前偿付问题,第三是折现率的计算方法.

资产支持证券 (ABS)

ABS定价的理论基础是*流折现模型,其价格与其未来产生的*流的折现值有关.由于ABS基本上没有嵌入式期权,因此不会发生提前偿付的问题,其折现率可以利用零波动率价差 (Zero-volatility Spread) 来量度.零波动率价差是指在国债的即期利率线上加全个价差后,使得ABS的理论现值与市场价格相等.

现实例子中,我们可以使用零波动率价差来为信用卡应收款项的ABS和汽车消费贷款的ABS定价.就信用卡应收款项的ABS而言,因为它们没有嵌入式期权,故此使用零波动率价差来定价是恰当的.就汽车消费贷款的ABS而言,虽然它们是有嵌入式期权的,但是基本上都不会被行使,因此也可以使用零波动率价差来定价.

抵押贷款支持证券 (MBS)

实际上MBS和ABS的定价原理很相似,但因为提前偿付的问题,MBS的定价过程要复杂于ABS.目前主要流行的MBS定价模型有固定提前偿付率模型 (CPR)、美国公共证券协会经验法则 (PSA)、美国联邦住宅管理局经验法则 (FHA) 及计量经济学提前偿付模型等.

MBS定价方法主要涉及两部分,一是确定提前偿付假设,二是选取定价模型.

就提前偿付假设而言,CPR模型假设贷款期间提前偿付率固定不变.其优点在于固定提前偿付率基于历史数据及MBS发行时的经济环境确定,简单实用.而CPR的缺点是未考虑各种因素的变动如何影响借款人的提前偿付行为.

而PSA及FHA经验法则都是根据美国市场的历史数据建立的,是美国市场的MBS常用的提前偿付假设.它们的优点是考虑了一些因素的变动对借款人提前偿付行为的影响.而其局限性在于,两者皆依据所制定机构的历史数据得出,并非适用于所有抵押贷款.若PSA及FHA经验法要在中国市场实践, 中国必须建立一个庞大的贷款信息数据库.

计量经济学提前偿付模型是将影响提前偿付的因素归纳一起,并以统计学的回归分析(Regression Analysis) 对提前偿付率进行预测.其优点是能更为全面、实际地反映提前偿付率与其影响因素之间的关系.而其缺点是计算程序十分复杂,并需要有足够的数据才可进行分析.

就定价模型的选择而言,跟ABS一样,MBS定价的理论基础都是*流折现模型,其价格与其未来产生的*流的折现值有关.就实践层面而言,资产证券化产品的价格往往根据其与基准利率之间的利差确定,而国际普遍的MBS利差的确定方法主要有两种,为静利差分析及期权调整利差分析.

静态利差分析在特定的提前偿付假设下,假定MBS的收益率曲线与国债(或其他基准利率) 的收益率曲线之间的利差不变,该固定利差即为静态利差.其优点是较简单和考虑了利率期限结构对MBS定价的影响.其缺点是未考虑未来利率的波动对预期*流的影响.

期权调整利差 (OAS) 分析在当今被认为是MBS和ABS产品定价的标准方法. OAS可以透过运用蒙地卡罗方法 (Monte Carol Method) 或二项式期权定价模型 (Binomial Options Pricing Model) 计算出来,其重点在通过利率期限结构模型模拟不同的利率路径,预测不同利率环境下的提前偿付行为,以消除早偿期权对MBS定价的影响.它的优点是考虑了未来利率的波动对预期*流的影响,而缺点是十分复杂、很难做到十分精准.

中国资产证券化市场的现况和建议

2015年5月,中国国务院常务会议决定进一步推进信贷资产证券化,以改革创新盘活存量资金,新增5000亿元人民币信贷资产证券化试点规模.中国资产证券化市场今年可能还会有飞跃式成长.此外,时任农行董事长刘士余在今年全国*期间表示,信贷资产证券化是化解中国银行业不良压力和金融风险的有效手法,故此值得推广.

尽管如此,中国信贷资产证券化市场仍然处于起步阶段,产品的定价方法依然在摸索与实践中,还没有形成一套被广泛认可、适合我国市场的定价方法.由于中国信贷资产证券化业务经验较少,提前偿付数据及违约数据等历史数据不完善,加上利率尚未完全实现市场化等,导致期权调整利差定价模型在我国难以适用.目前,我国信贷资产证券化产品大部分直接采用包含期权补偿的静态利差进行定价,即采用一年定存利率加上一个固定利差的定价方法.

中国可透过以下三种方法改善中国信贷资产证券化产品的定价机制.

第一,中国可改善发展贷款信息数据库去完善市场的定价基础.根据研究经验,信贷资产证券化产品的定价有赖于大量信贷基础数据及相关信用信息的支撑.中国需要建立一个庞大的贷款信息数据库,形成对贷款早偿、违约情况等贷款偿付行为数据的积累,并以此来分析贷款的提前偿付率、违约率等情况,才能对信贷资产证券化产品进行合理定价.中国至目前为止其实已有一些贷款信息数据库,例如中国人民银行征信中心,建议它可和行业协会、金融机构加强合作,建立完整有效的抵押贷款信息数据库,完善市场定价基础.

第二,中国监管机构可进一步规范和引导发行人和市场定价行为.中国证监会可进一步规范、引导发行人和市场定价行为,使他们在进行定价时从产品*流出发,考虑合理的早偿假设、市场特殊环境、违约风险、流动性问题和回收假设,并应用更多有效的数学模型,使产品定价反映出MBS产品的真实价值.

第三,中国可加强人才方面的培训.中国可培育更多熟悉国际及国内定价环境的人才,使金融机构有足够的人才去按照市场和监管需求进行合理的产品设计和定价.同时,这也能使监管机构有足够的人才去规范和审查市场的定价行为.

结语

随着中国证券化市场的规模和影响力愈来愈大,有效的证券化产品定价机制是避免金融危机的重要基础.改善发展贷款信息数据库、进一步规范和引导发行人及市场定价行为和加强人才方面的培训等都是完善中国证券化产品定价机制的可行方案.

作者介绍

亚洲金融风险智库 (Asia Financial Risk Think Tank) 是一支由专家牵头非盈利性智库组织,智库自2011年成立,一直关注当下热议的金融话题,为关键人士提供风险管理意见.

邬思彦先生是国际操作风险管理学会亚州分会和亚洲金融风险智库主席,国际著名风险管理专家,现任某外资银行风险管理高级管理,有超过20年的丰富工作经验.

刘耀龙及杨裕鹏,亚洲金融风险智库分析师,就读于香港科技大学,两者皆主修经济及金融系,前者同时是香港证券及投资学会的副会员(AHKSI).除热衷于香港的金融市场外,对中国现时高速发展的金融改革亦大感兴趣.

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结论:证券化产品定价方法和中国市场现况为大学硕士与本科定价方法毕业论文开题报告范文和相关优秀学术职称论文参考文献资料下载,关于免费教你怎么写商品定价的五种方法方面论文范文。

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