原创《美股牛市还能持续多久》：该文是关于美股论文范文，为你的论文写作提供相关论文资料参考。
2018年2月伊始,美股遭遇暴跌,2月5日更是堪称“黑色星期一”.当日三大股指均下跌4%左右,其中道琼斯工业指数单日跌幅达到4.61%,为2011年中以来单日最大跌幅.连续两周美股累计下跌近9%.而急跌之后又是大幅反弹,中国春节期间道指回升近2000点,几乎回到2月5日开盘水平.
经历这样的大幅波动,美股未来走向更值得仔细研判.综合分析,我们认为目前美股利空因素多过利好因素,但这并不意味着美股即将转熊.未来半年或一年时间中,美股反而可能继续大涨.美股崩盘还需另外两个触发因素：快速上升的通胀和放缓的企业利润率.一旦通胀加速上涨,或企业利润率增速放缓甚至下降,牛熊切换就会很快来临.
一、美股表现整体良好
2017年初至2018年1月底,三大股指平均上涨近30%.即便算上2月初的大跌,这段涨幅也接近26%.美股良好表现有多方面因素支持：第一,企业盈利状况依然乐观.标普500完成业绩申报的284家上市公司中,2017年四季度营业收入超预期程度为1.1%,盈利超预期程度为4.0%.
第二,美国经济基本面健康.无论非农就业、通胀等硬数据,还是PMI和消费者信心指数等软指标,都显示美国经济表现良好.
第三,特朗普税改的推动.美股自去年9月以来的上涨行情中,有很大一部分归因于对特朗普税改的乐观预期.据一致预期,能源、电信、消费、多元金融等降税幅度占据前列的行业,2018年净利润同比增速将高于标普500指数5个-15个百分点.
第四,主要板块均稳定上涨.2017年美股主要驱动力是科技板块,其他板块则表现一般.进入2018年,该趋势发生变化,各板块表现较为一致.随着美联储加息稳步推进,金融板块稳健攀升；劳动力市场繁荣或为消费市场持续注入动力,短期内消费板块表现仍值得期待；高油价在中短期内将支持能源企业的盈利；出色的盈利能力将继续支撑科技板块.
二、这些指标释放出了什么信号?
虽然美股看起来一片大好,但从某些指标来看,美股上涨似乎也没那么牢靠.
1.Robert Shiller PE ——估值过高
极端的高估值是泡沫破裂的必要条件.2018年1月,标普500的Shiller PE（32.47）已经远超历史均值（16.83）,极度接近大萧条前夕（32.54）,向历史最高点、1999年12月的44.19靠近.
诚然,我们不能断言估值触及某个绝对的值,股市中存在的泡沫就会应声而破.但估值攀高意味着交易正受“动物精神”的过度驱使,市场对于风险溢价的敏感度趋弱,这已经是一个比较危险的信号了.
2.价格加速度——正在提升
历史上股市泡沫的破灭大多伴随着前期股价的疯狂上涨,而通过监测价格加速度指标,我们或许可以对当下美股走势做出基本判断.根据历史经驗,在融涨期之前股价会有一段蛰伏期,确定涨势后将以更迅猛的势头不断冲高.反观2015年初至2016年9月标普500的表现,似乎正符合开启一轮融涨行情的特征（图1）.
3.交易策略——放大波动性
多样化的交易策略是帮助投资的利器,但某些策略占据主导地位时,就会强化市场行动的一致性,并放大波动率.今年2月初,美股大跌的重要推手正是一些被广泛使用的交易策略.
美股市场的主流投资策略之一——“趋势跟踪策略”本身就有追涨杀跌的倾向.这就决定了,当趋势形成之时,无论正负面信号对市场的影响都会被成倍放大.2月初美股大跌可能就是某些趋势交易策略的止损线被触及,强制抛售机制导致市场被迫承受额外的下行压力.
另一主流策略,“风险平价策略”通过平衡资产间风险,达到收益对冲的效果.鉴于债市与股市收益的负相关性,债券通常被视为股票的对冲工具.但近年来宽松的货币政策导致流动性过剩,资金的机会成本下降,股市与债市之间的负相关性减弱.
因此,资金在进行对冲交易之时,或将促成股市与债市的联动,也就是“股债双杀”的局面.
4.被动投资占比高——资金集中度高
美股市场中以ETF为代表的被动型投资比例正不断扩大.据瑞士信贷统计,目前被动投资基金持有股票份额接近13.7%,而主动投资基金的份额下降至18%.ETF指数基金愈见活跃之时,也在为更高的波动性推波助澜.ETF指数基金更青睐大市值的个股及表现良好的板块.投资者在挑选ETF基金之时,同样偏爱价格较高、优质的投资标的,从而促成资金集中度的大幅提升.
当少数大市值、表现优良的板块聚集了海量的被动投资资金,而市场交易已经脱离基本面、由非理智情绪主导时,可以想象在市场中涨跌股票数差异将被拉大.这也是我们监测“腾落指数”（上涨家数与下跌家数之差）的意义.它较为准确地捕捉了2000年科网泡沫破灭前,市场资金高度集中的现象.从目前情况来看,该指数一直保持稳定上涨,尚没有下跌态势,这或许意味着,美股的上涨之路还未走完（图2）.
5.来自1987年股灾的启示——宏观因子问题显现
对比当前美股的宏观环境,其实与1987年较为相似.第一,美元持续贬值,美元指数下跌超过一年；第二,美联储已在加息过程中,但利率水平尚处相对低位；第三,上世纪80年代里根总统的减税和放松监管政策,鼓励了企业的杠杆收购、资产重组、股票回购等行为.此轮美股上涨同样在很大程度上是因为企业回购,特朗普也同样在进行减税,后期金融监管也可能放松.
1987年股灾之前,宏观因子出现了一些很明显的问题,最典型的就是美元指数与美债收益率走势的背离.2017年11月后,长端美债收益率不断上行,但美元指数依然走低,这一现象在2018年呈现加速之势（图3）.
美股论文参考资料：
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