原创《数字资产潮涌，揭秘比特币等加密代币内在价值》：本论文主要论述了内在价值论文范文相关的参考文献,对您的论文写作有参考作用。
截至2017年底,共有加密代币1400多种.如何对这些种类繁多的加密代币进行合理估值,是投资者最为关心但同时又是最富有挑战的议题.本文旨在构建一个全面的加密代币估值体系,提出了加密代币估值的成本定价法、货币定价法、股票定价法、期权定价法和无套利定价法等五种方法,并对各种方法的适用情形及需要注意的地方进行了討论.应用这些方法,本文对比特币、以太币、瑞波币、USDT、Dai等典型的加密代币进行了估值.
一、成本定价法
在代币挖矿未达到预定上限时,可将代币视为一种商品,根据供求关系对其进行定价.当前的代币市场更多是一种卖方市场,即代币的生产商（矿工）形成垄断竞争格局,而由于平台的开放性和匿名性,消费者（代币的购买者）难以进行共谋,往往是价格的接受者.根据美国康奈尔大学计算机系的数字货币专家Emin Gün Sirer的研究,比特币挖矿前四位的机构占有大约53%的挖矿份额;在以太币的系统中,集中度更高,排名前三的挖矿机构占有61%的挖矿份额.那么,根据微观经济学理论,在长期,垄断竞争市场厂商不仅可以调整生产规模,还可以加入或退出生产集团,因此长期市场均衡时垄断竞争厂商的利润必定为零,这预示着从长期看矿池的算力竞争最终可能会让大家“无钱可赚”.此时,平均收益等于平均成本,而平均收益等于销售收入除以产量,即为价格.于是,基于商品供求的角度,代币的长期均衡价格等于平均成本,这就是成本定价法.
我们采用成本定价法对比特币进行定价.目前,专业的比特币挖矿机器（以Bitmain生产的AntMiner S9为例）价格为2700美元,这台矿机一天（以2017年2月27日为基准）可挖0.0012枚比特币.一台AntMiner S9每天耗电33度,按照居民用电价格计算,大概每天电费2.6美元.假定AntMiner S9的折旧年限为3年,可推算每天固定资产折旧为2700/（365×3）等于2.5美元,加上耗电费用2.6美元,得到一枚比特币的生产成本为（2.5+2.6）/0.0012等于4250美元,因此比特币的当前均衡价格约为4000美元.
需要注意的是,代币是不是商品,还需进一步讨论.至少,它还包含投资属性,因此须审慎看待成本定价法的结论.不过,“矿工”是代币市场的重要供给者,而成本定价法可以告诉我们“矿工”的心理价位,从这角度看,成本定价法对代币的定价仍具有参考意义.
二、货币定价法
加密代币是否是货币,尚存争议.若姑且视其为货币的话,则可应用现有货币经济学理论对它们进行定价.
1.购买力平价
购买力平价理论最早由瑞典经济学家古斯塔夫·卡塞尔于20世纪初提出,核心要义是经汇率折算后的同种商品在不同国家的价格应是一致的,反过来理解则是,汇率的合理值应是同种商品按不同货币销售的价格比值.1986年,The Economist杂志根据这一理论,首创用各国麦当劳巨无霸汉堡的价格（Big Mac）作为基准来测试各国的实际汇率是否符合购买力平价.例如,如果一个巨无霸在美国的售价是6美元,而在英国是3英镑,那么美元和英镑的购买力平价汇率应是1英镑等于2美元.
同样的原理可应用于加密代币的定价.例如,2018年1月12日,加拿大肯德基推出一种专门支持比特币支付的产品——“比特币炸鸡桶”.这个新款的炸鸡桶需要0.0010305个比特币,消费者也可用加元购买,售价20加元.据此推算,一个比特币为20/0.0010305等于19408加元,折合15651美元.
不过上述计算忽略了比特币支付的手续费.2017年12月,比特币支付的手续费为20美元至50美元.若以20美元计算,约为24加元,由此顾客购买“比特币炸鸡桶”的实际支付金额为0.0010305个比特币+24加元,根据购买力平价,该数应等于20加元,由此计算出来的比特币的价值为负数.这非常有趣,在不考虑支付手续费的时候,用购买力平价算出来的比特币价格高达上万美元,而若考虑支付手续费,价格却跌至负值.
这意味着高企的比特币支付费用严重损害比特币的内在价值,同时亦表明比特币还不是真正的货币,因此前述所言的购买力定价或许不能完全适用比特币的定价.
2.费雪交易方程式
这是著名的货币数量方程式,由欧文·费雪在1991年提出：M*V等于Y*P,其中M是一定时期数字货币的平均流通数量,V是相应时期每单位加密代币的平均周转次数即货币流通速度,Y是以该加密代币为交易媒介的商品和劳务数量,P是商品和劳务价格的加权平均指数.若方程式两边乘以加密代币的美元价格e（可视为间接标价法下该加密代币对美元的汇率）,则M*V*e等于Y*P*e,其中Y*P*e代表以该加密代币为交易媒介的商品和劳务若换作美元结算时的数量金额,也就是按这些商品和劳务的美元价格计算得到的金额,将其标为Yusd,因此可以推出加密代币的价格e等于.
以比特币为例,目前比特币数量大约为1500万枚,每月以比特币为支付手段的交易额约1亿美元,全年总额12亿美元,若参照目前普通货币的流通速度,V等于4,每一枚比特币的价格应是12亿/（4×1500万）等于20美元.
需要注意的是,目前比特币作为支付手段的流通速度要远远低于普通货币的流通速度,因此实际价格可能要高于40美元,若假定比特币流通速度为0.5,即一个比特币每两年仅流通一次,则相应的价格为12亿/（0.5×1500万）等于160美元,可见在一定程度上,市场对比特币的“窖藏”抬高了比特币价格.
有观点认为,随着比特币交易网络的扩大,支付清算非常频繁,且流动性需求是交易个体数量N的平方,而比特币数量有限,不能超过2100万个,那么必然会出现流动性紧缩或恐慌,因此导致比特币价值不断上涨,从而论断比特币是数字黄金.我们认为,该观点混淆了货币存量和流量的概念,费雪交易方程式中,M是货币供应的存量,乘以货币流通速度V,则为货币流量,等于商品交易金额（Y*P）,若支付清算非常频繁,货币流通速度V和商品交易金额同步上升.毫无疑问,不断上升肯定会使货币流量M*V超过存量M,但不能以此推出比特币价格必然不断上升.理由是,根据前述公式e等于,若货币供应存量M不变,而流动性需求Yusd和货币流通速度 同步上升,比特币价格e仍保持不变.
内在价值论文参考资料：
结论：数字资产潮涌，揭秘比特币等加密代币内在价值为适合内在价值论文写作的大学硕士及相关本科毕业论文，相关期权内在价值开题报告范文和学术职称论文参考文献下载。
