原创《询价机构报价中意见分歧和IPO定价机制》：本文是一篇关于IPO定价机制论文范文，可作为相关选题参考,和写作参考文献。
【摘 要】本文将询价机构报价中的意见分歧和IPO定价机制作为主要的研究内容,IPO定价的核心环节是机构投资者,意见分歧是影响机构报价的关键性因素,询价机构中的报价展现出了较大的差异性特点.询价机构的差异性是造成意见分歧的主要原因,差异性越大,意见分歧越大,进而导致市场陷入到低迷中.可知,制定出完善的IPO定价机制具有必要性.
【关键词】询价机构报价 意见分歧 IPO定价机制
近年来,中国经济发展迅速,推动中国向资本市场迈进需要通过改革及完善新股发行制度来实现,结合这一问题,中国建立了新股发行询价制度,促进了IPO询价及定价的完善性,为更好的IPO定价提供了可能性.目前,我国的询价机构在报价上存在着一定的差异,并且该种现象是我国资本市场的常态,询价机构作为IPO定价的核心环节,直接影响着IPO发行价格的确定以及市场表现.
一、研究假说的提出
公司在IPO之前,无需对公司信息进行公开,增加了外部投资者获取信息的难度,给股票估值定价工作的开展造成了极大的阻碍.在对IPO进行估值时,由于每个投资者所获取的信息量存在着一定差异,导致定价的意见出现分歧.因此,为了获取到相似的结论,在进行市场定价理论建模及询价机构报价时,要引入投资者意见分歧.基于中国现阶段的发展特点,询价机制要建立在信息获取的基础上,从以下两方面内容进行分析：第一,从对信息的主观解读及自身获取信息的要求上出发,并和承销商共同来制定估值报告,完成对报价的判断,受机构获取信息量的不同影响,使报价机制展现出了较大的差异性.第二,发行价格主要集中在机构报价均值中,报价要建立在高于发行价的基础上,运用摇号和同比例配售方式来达到配售的目的,提升报价要建立在自身估值的基础上,来获取配售资格.
二、研究设计
(一)样本选择
本文将主板、中小板和创业板的IPO上市公司作为主要的研究对象,共有企业406家,其中,沪市主板有85家,创业板IPO有423家,深市中小板有158家,创业板IPO有150家.采用手工收集的形式整理各询价机构的报价数据.从总体的参和数据上来看,我国的企业参和IPO询价比较踊跃,获得的配售权竞争较为激烈,从客观上展现出了机构在报价中存在的差异,不同类型的报价存在着不同的特点,从参和积极性上看,参和上市新股的企业包括信托、基金、保险、券商等投资者.从报价差异度上看,机构的最高报价和最低报价相差两倍,说明机构之间的差异性较为明显,以基金和券商之间的差异性最大.
(二)变量定义
本文主要是运用分析式预测标准差来对意见分歧进行衡量,通过报价差异性来体现意见分歧.以企业的销售额、净利润和每股盈余为标准,对样本数据进行分析,将其作为IPO发行定价标准的评判标准,当数值大于1,说明IPO的定价是高估的.本文运用CAR作为研究市场回报率的主要方法,CAR的计算要从IPO后的第二个交易日开始计算.主要是运用公式,其中,RMP,t代表投资组合的平均回报；Rit代表股票i在t日的回报.
三、实证结果分析
(一)意见分歧和市场报价
为了更好的探究两者之间的关系,要对IPO市场定价及意见分歧进行分析,结合配对后的IPO定价数据,能够了解到IPO的定价普遍存在高估现象,是为了更好的验证IPO定价高估程度和询价机构报价之间存在的差异性关系,按照市值账面和公司规模将其分为高、中、低三组,用t来检验不同组别之间存在的差异.研究结果表明,询价机构报价差异直接影响着IPO的定价值,询价机构报价越大IPO定价值越大.市值账面相对于公司组而言,报价差异性对IPO的定价正向影响越大,说明处于成长期的公司估值更为困难.从IPO发行市盈率和超募比例关系角度分析,定价市盈率和询价机构报价之间存在着较大的差异性,超募比例和报价差异性程序之间呈正相关,IPO估值越高,IPO的超募金额越高.因此,询价机构报价中的意见分歧是导致IPO出现“三高”问题的主要原因.
(二)意见分歧和IPO首日收益
主要是运用分组的方式来分析,研究结果表明,在没有分组的情况下,在初步询价阶段,询价机构给出的报价差异性较小,IPO首日收益越高,越能证明研究的成立.从企业规模角度来看,在规模较小的情况下,IPO最低和最高组的收益呈现出一定的差异性,尤其在规模大的公司组别中更为显著.从市值账面比上来看,市值账面比高的公司,报价差异性对IPO定价负向影响越.
(三)意见分歧和新股长期收益
选择出所有的样本数据,以询价机构报价差异为基准,将其分成不同的小组,选取差异最大的两个小组,来分别代表最高组和最低组,分析累计超额收益率.研究结果表明,两个组在IPO之后所展现出来的累计超额收益在逐渐变差,在收益率上意见分歧程度小的一组要始终高于意见分歧程度大的一组,两组的收益率展现出了明显的差异,询价机构中的报价差异率会长期影响收益率.
(四)稳健性分析
运用IPO网下申购过程中的报价偏度来表示机构群体报价策略,将代表投资者策略的 变量加入到回归中,回归结果保持不变.为了探究样本数量的时间长短问题,主要探讨报价差异性程度和累计超额收益率之间的关系,采用回归分析方法,可知报价差异性程度对长期累计超额收益率之间的影响呈负向关系,验证了长期收益具有稳定性.为了进一步验证稳定性观点的成立,本文还对不同板块的询价机构报价情况进行研究,研究结果表明,在没有其他控制量的情况下,询价机构报价的差异性程度对各个板块的IPO收益会产生负向影响.
四、结论
企业的IPO定价的准确和否直接影响着市场的有效运行,是市场资源配置的重要环节.近年来IPO发行制度不断完善和优化,改革路径更加明晰,改革方向更加明确,大大改善了我國的市场环境,但是仍然存在PE腐败、火线入股及代持泛滥等现象,影响着市场的规范性.本文从意见分歧角度研究,要想促进IPO定价机制的完善,要赋予发行人更多的权利,确保询价机构收益及风险的统一,加大对询价机构的监督和管理,对企业的投资价值进行理性判断,促进企业投资价值的提升.
参考文献
[1]李冬昕,李心丹,俞红海,朱伟骅.询价机构报价中的意见分歧和IPO定价机制研究[J].经济研究,2014,07：151-164.
[2]徐妍,郑冠群.询价机构意见分歧和IPO定价效率[J].经济问题,2016,04：73-78.
IPO定价机制论文参考资料：
结论：询价机构报价中意见分歧和IPO定价机制为关于本文可作为IPO定价机制方面的大学硕士与本科毕业论文我国ipo发行定价方式论文开题报告范文和职称论文论文写作参考文献下载。
