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关于文献综述论文范文资料 与机构投资者股东异质相关文献综述和有关论文参考文献

版权:原创标记原创 主题:文献综述范文 科目:论文摘要 2024-02-01

《机构投资者股东异质相关文献综述和》:本论文为您写文献综述毕业论文范文和职称论文提供相关论文参考文献,可免费下载。

摘 要:“股东异质”体现了股东的差异性,从而决定了不同的股东在参和公司治理过程中的利益需求和治理行为.作为公司外部治理重要主体的机构投资者,由于存在不同的资金来源、持股比例、投资偏好、投资目标、和被投资公司的利益关联性等因素,使得机构投资者“股东异质”非常显著.不同的机构投资者在公司治理中发挥的“股东积极主義”作用也各有差异.文章系统梳理了国内外相关文献,对机构投资者公司治理的“股东异质”性特点进行了分析,并做了相关思考,提出了一些发展建议.

关键词:机构投资者 股东异质 文献综述思考

干胜道(2011)在所有者财务理论的基础上,首次提出了股东特质范畴,即“由于投资金额、所占份额、投资目的、投资理念和投资策略的不同,不同类型股东的投资行为特征也表现出很大差异”.基于此,机构投资者包括证券投资基金、社会保险基金、保险公司、券商、QFII、信托公司、财务公司等,“股东异质”主要体现在不同的机构投资者资金成分构成、持股比例、持股时间、投资偏好等因素所引起的差异.由此,这些显著的差异使得不同类型的机构投资者在公司治理方面的作用不同.本文从“股东异质”角度梳理了不同类型机构投资者在公司治理方面的相关内容,并进行了分析和研究,为充实股东特质理论研究提供了依据.

一、机构投资者“股东异质”相关文献梳理

(一)机构投资者异质性对公司治理的影响.在公司治理框架中,股东大会是反映股东意愿、参和公司经营决策的重要渠道.作为持股比例较大的机构投资者,具有在股东大会上的话语权,能够反映中小股东的利益,参和对公司的监督管理,保护自身利益.当然,不同的机构投资者和公司利益的关系程度不一样,或者是持股比例差异,或者是投资偏好不同,它们对公司治理的作用是有差异的.Coffee(1991)提出的利益冲突标准、持股量标准和长期持股标准等三个标准,体现了机构投资者参和公司治理的作用差异取决于机构投资者是否和公司有利益关系、是否持股比例较大拥有话语权、投资偏好是短期投资还是长期投资.Black(1992)提出机构投资者类型不同,它们之间在激励机制、利益冲突、文化、历史和管理框架等方面也存在差异,这些差异直接影响其在公司治理中的作用.Moshe Pinto(2006)发现机构投资者之间在治理结构、公司文化、监督激励措施等方面各不相同,它们在执行股东任务时也表现出很大差异.

(二)机构投资者异质性对公司绩效的影响.机构投资者偏好选择绩效好的上市公司,为从公司市场价值提升中获取投资收益,机构投资者能够对公司绩效发挥监督作用.但是,不同的机构投资者对公司绩效的影响程度不一样.在国外文献中,Woidtke(2002)研究发现,私人养老金管理者更加关注公司价值的提升,因此基金有利于改善公司业绩,其他机构投资者表现不突出.在国内,肖星和王琨(2005)研究指出,证券投资基金在选择投资对象时会选择业绩更加优良的公司,证券投资基金能够促进公司经营业绩的改善.邵颖红等(2006)实证研究发现,基金持股比例和上市公司业绩之间具有正相关关系.宋渊洋和唐跃军(2009)回归验证发现持股比例较高的证券投资基金、券商和公司绩效改善显著正相关,能够有效改善公司业绩,而信托公司、保险公司等持股比例低的其他机构投资者和公司绩效相关性不大.

(三)机构投资者异质性对公司投融资的影响.根据机构投资者的投资期限,Bushee(1998)把机构投资者划分为短期投资型、长期投资型以及准指数型,并发现短期机构投资者持股多的公司,其管理层更倾向于减少研发开支来避免当期盈利的下降.Bushee(2001)按照受托责任高低把机构投资者细分为银行信托、保险公司、投资顾问(包括共同基金)以及养老和捐赠基金四大类,研究发现银行、养老基金和捐赠基金等受托责任大的机构投资者倾向于短期利润的获取,相反受托责任较轻的机构投资者则更重视公司的长期价值,能够推动公司长远价值的提升.

(四)机构投资者异质性和公司股利分配.股利分配是机构投资者获得股东投资回报的重要途径,但不同的机构投资者对股利分配的态度和需求是不一样的.董峰等(2011)论证发现券商、社保及保险基金更注重公司的未来发展,对 股利的需求不强烈.作为短线投资者的证券投资基金、QFII偏好 股利.社保及保险基金相比券商更倾向于 股利.韩勇、干胜道等(2013)通过对2007—2010年的机构投资者持股数据和上市公司 股利政策数据进行回归分析,指出不同类型的机构投资者对于上市公司的股利政策都是同质性影响,其同质性可能远大于异质性.

(五)机构投资者异质性和公司高管薪酬.不同类型的机构投资者对公司高管薪酬方面的影响有所差异.Hartzell、Starks(2003)、Comett(2007)等研究指出压力抵制型机构投资者持股和高管薪酬水平显著负相关,能够缓解所有者和管理者的利益冲突,发挥监督公司管理层的作用.而压力敏感型机构投资者和上述公司有密切的商业关系,其监督作用被大大削弱.伊志宏等(2010)发现压力抵制型机构投资者和薪酬业绩敏感度正相关.Shin(2006)研究发现投资期限较长的机构投资者才有动力监督管理层,参和公司薪酬制度的决策.Dikolli et al.(2009)认为,公司管理层为了吸引机构投资者,会通过各种手段来降低薪酬业绩敏感度.

(六)机构投资者异质性对公司信息披露的影响.Bushee(1998、2001)从机构投资者信息获取能力、投资水平、管理行为体制等三个角度将机构投资者划分为“激进型机构投资者”“孤注一掷型机构投资者”“半指数型机构投资者”.他认为,激进型机构投资者和孤注一掷型机构投资者较少关注公司的信息披露质量,或许还会消极影响公司的信息披露;半指数型机构投资者对公司信息披露质量要求较高.杨海燕等(2012)指出证券投资基金、保险公司、社保基金和QFII等持股能提高公司信息披露透明度,一般法人持股会降低财务报告的可靠性,而信托公司持股对财务报告和信息透明度都不产生影响.梅洁、杜亚斌(2012)实证结果表明,基金持股对其所持股公司的信息披露质量改善具有促进作用,一般法人对公司信息披露质量的影响不大.同样,我国机构投资者在国有和非国有上市公司中对信息披露质量发挥的作用不同.薄仙慧、吴联生(2009)的研究表明随着机构投资者持股比例的增加,会导致非国有公司的信息披露质量提升,而在国有控股公司中则受到了很大限制.

文献综述论文参考资料:

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