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关于沃森论文范文资料 与沃森生物经营绩效下降探因有关论文参考文献

版权:原创标记原创 主题:沃森范文 科目:mpa论文 2023-12-19

《沃森生物经营绩效下降探因》:这是一篇与沃森论文范文相关的免费优秀学术论文范文资料,为你的论文写作提供参考。

摘 要:连续并购是指同一家企业在一段时间内完成大量并购的行为.有观点认为,连续并购可以帮助企业实现迅速扩张从而提升业绩.然而,沃森生物2015年巨亏8亿元却让投资人大跌眼镜.本文以沃森生物为研究对象,从沃森生物财务巨亏的现实出发,介绍沃森生物连续并购的历程,分析沃森生物连续并购的绩效情况,尝试归纳其并购绩效低下的原因.本文对沃森生物连续并购的研究是对我国创业板并购现象的研究是一个很好的补充.

关键词:连续并购 并购绩效 过度自信 协同效应

一、沃森生物介绍

(一)沃森生物概况

云南沃森生物技术股份有限公司创立于2001年,是国内专业从事疫苗、血液制品等生物药品研发、生产、销售的现代生物制药企业.公司于2010年在深圳证券交易所成功挂牌上市.

沃森生物的发展可以大体分为三个阶段:第一阶段从2001年创立之初至2007年,沃森生物主要只是负责研发新型疫苗,此时并无任何产品出售.第二阶段则是从2007年到2012年,公司将自主研发的人用疫苗产品推向市场,获得巨大成功并顺利在创业板挂牌上市.第三阶段则是从2012年至今,沃森生物提出了“大生物”战略,即希望通过并购的方式实现疫苗、血液制品和单抗三大板块均衡发展的局面.

(二)沃森生物连续并购历程

目前,沃森生物已经累计发生并购11起.2012年,公司收购了开发血液制品的大安制药55%的股权.同年,公司还收购了专注于研制HPV疫苗的泽润生物.2013年,公司进一步收购大安制药35%股权的同时,又连续收购宁波普诺、莆田圣泰、山东实杰三家生物科技企业,年底的时候还收购了嘉和生物、鹏侨医药两家公司各63.576%、51%的股权.2014年,公司收购了重庆倍宁.2015年,公司继续收购了嘉和生物和润泽生物的股权.此外,公司还入股了长春华普、卫伦生物两家公司.

二、沃森生物连续并购绩效分析

(一)财务绩效评价

我们主要通过收入、利润以及资产等可以计量的财务数据和财务指标来评价沃森生物一段时间内的经济效益和经营成果.通过对沃森生物财报有关内容的分析,我们发现以下几个特点:

1.营收能力增强

原来沃森生物的销售渠道多集中在云南本地,自身营销体系覆盖面较小.借助被并购公司渠道覆盖的力量,沃森生物的销售覆盖水平有了很大的提高.公司的营业收入从2012年的5.3亿元上升到2015年的10亿元,年均增长达23%.由此沃森生物从原来收入仅仅来源于自产疫苗过渡到了依靠 疫苗、 药品和自产疫苗“三条腿走路”的局面.由此可以认为,沃森生物的连续并购保证了公司一段时间的增长能力,提升了公司的营收能力.

2.资产营运能力增强

连续并购带来的不仅仅是收入的增加,还有资产管理水平的提升.由于沃森生物收购的多为销售渠道公司或者是专注于研发的轻资产公司,这些公司的资产管理水平通常较高,同时在一定程度上能帮助沃森生物改善了资产运营水平.根据公司财报整理的有关沃森生物资产营运能力的变化表,我们发现并购以来沃森生物的各项资产营运能力均有提高,其中以应收账款和存货管理水平的变化最为显著:应收账款周转天数从2013年的318天下降到173天;存货周转天数从629天下降到94天.这表明沃森生物的收账能力和存货变现能力有很明显的提高.

3.子公司拖累整体盈利

从成本管理角度上分析,并购之后由于存在经营协同效应,单位产品的成本下降并且单位产品的利润率上升,从而导致企业的主营业务利润率和主营业务毛利率也能得到提升.然而,自从沃森生物开展疯狂的连续收购之后,其毛利率就从2012年88%下降到了2014年的43%.这表明沃森生物生物产品毛利率不断下降确实给公司未来的盈利能力和竞争优势受到影响.另外,被收购的子公司一定程度上也拖累了公司的盈利能力.需要特别注意的是,尽管2015年沃森生物发生巨亏,但是将2014年公司出售子公司的处理收益剔除的话,2014年公司事实上也是处于亏损的状态.沃森生物似乎陷入到“收购越多,亏损越多”的境地.

三、沃森生物连续并购绩效低下的原因

(一)生物医药行业的特殊性

沃森生物在连续并购后产品仍出现青黄不接的局面其实和其所处的生物医药行业有关.生物医药行业的显著特征是“四高一长”,即高技术、高投入、高风险、高收益和长周期.事实上,根据沃森生物披露的财报显示,公司现在研发的疫苗产品覆盖细菌性疫苗、病毒性疫苗、基因工程疫苗、新型佐剂疫苗、联合疫苗等领域,同时单抗技术也进展较快.但是由于一种生物医药产品从研发到推向市场需要很长的一段时间的缘故,这些储备的技术和专利并不能迅速成为企业业绩的助推器.例如公司未来寄予厚望的HPV疫苗如果在进展顺利的情况下最早在2018年才能实现市场化.此外,沃森生物也没有考虑到并购后研发新药的巨额投入,这在一定上制约了沃森生物子公司的研发能力,进一步拉长了研发周期.以上种种说明沃森生物在连续并购的过程中并没有充分考虑生物医药行业的特殊性,导致公司在产品规划时出现了明显的失误.

(二)资金的使用效率较低

2010年,沃森生物在创业板上市获得超募资金达18亿元.但是自从2012年沃森生物展开疯狂的连续并购后,公司的超募资金在2013年底就使用完毕.从财报披露的信息来看,货币资金占沃森生物总资产的比重从2010年最高的78%下降到2014年最低的10%.为此,公司还在2013年下半年展开了债务融资以满足内部的资本需求,但也背上了沉重的财务负担.

纵观沃森生物的连续并购过程,主要体现为以下两点:第一,大量使用自有 并购.沃森生物在11起实业并购中,仅有一次并购采用了股票并购的方式,其余交易均采用 支付的方式.由于沃森生物因为超募的原因囤积了大量资金,使得管理层对 使用效率的重视度降低,滥用 的机会增加.第二,标的公司的收购价格过高.公司在收购莆田圣泰、宁波普诺、山东实杰三家医药专业 商的交易溢价就分别达到8.6倍、11倍和8.5倍.

(三)整合效果不佳

一方面连续并购使得沃森生物的业务范围不断扩大,另一方面由于沃森生物的管理水平跟不上业务发展,沃森生物出现了资产剥离的行为.2014年,沃森生物将血液制品子公司河北大安制药有限公司46%的股权出让给其他公司.此举一度被资本市场认为粉饰报表的行为,但事实上沃森生物出售大安制药也是无奈之举.所以,虽然在2012年沃森生物凭借资本的力量轻松进入了血液制品这个行业,但是由于政策风险的存在以及自身管理水平的问题,使得被并购的大安制药和沃森生物的整合效果不佳,从而不能充分发挥其真正的潜力.

四、结束语

如前文所述,本文通过对沃森生物连续并购现象进行研究,介绍沃森生物连续并购的历程,分析沃森生物并购绩效情况,揭露其并购绩效低下的原因,进而归纳出以下结论:

第一,沃森生物的连续并购动机主要意图是实现相关产业多元化.沃森生物实际上上市之初就面临产品线过于单一的隐忧,利用超募资金开展并购的确是管理层为了实现公司战略做大做强的必由之路.

第二,连续并购对目前沃森生物的发展有双重影响.一方面它使得公司打通了研发到市场到销售一整条产业链,使得公司的收入规模增长很快,公司具备成长能力.另一方面,连续并购带来的子公司拖累整体业绩、营业成本上升是沃森生物2015年亏损的重要原因.

第三,沃森生物的管理层超募资金充裕条件下存在管理层过度自信的情况.事前,沃森生物并没有充分考虑行业的特殊性;事中,沃森生物大量采用 支付方式,过多过快的消耗了募集资金;事后公司的管理能力没有跟上急剧扩大的公司规模,整合程度较差.

参考文献:

[1]吴超鹏,吴世农,郑方镳.管理者行为和连续并购绩效的理论和实证研究.管理世界,2008;7

[2]郭冰,吕巍,周颖.公司治理、经验学习和企业连续并购——基于我国上市公司并购决策的经验证据.财经研究,2011;37

[3]胡挺,陆昭怡.并购能力和价值创造——工商银行连续并购东亚银行的经验证据.华东经济管理,2013;27

[4]翟育明,刘海峰,刘伟.我国企业技术寻求导向的连续并购战略研究.国际商务研究,2013;34

沃森论文参考资料:

结论:沃森生物经营绩效下降探因为大学硕士与本科沃森毕业论文开题报告范文和相关优秀学术职称论文参考文献资料下载,关于免费教你怎么写沃森还活着方面论文范文。

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