原创《中国医药估值重点在进出口板块》：本论文为您写中国医药估值毕业论文范文和职称论文提供相关论文参考文献，可免费下载。
中国医药（600056.SH）三大业务的亮点都少,但好在估值是所有医药股中最低水平.过去两年最大亮点是进出口贸易板块,净利润增长速度很快.
公司目前有贸、商、工三大业务.年底每股净资产估计是8.2元多,前三季度的每股收益是1.1608元,全年每股收益可能是1.45元左右.
三大业务中,工业的营收占比两成（全国排名在50-60名之间）,毛利占一半多点,最终净利占44%左右（有少数股东损益的因素影响.
各工业企业中,原天方药业规模大（占一半）,其他都较小.天方药业有1个销售较多的常用心血管药（阿托伐他汀）是仿制药,胶囊型,目前还没通过一致性评价.这种药的片粒包装生产厂家多,受带量采购影响较大.胶囊型则是全国独家.2017年,终端中标含税销售额约20亿元（出厂价不含税8亿多元,价差为*商的营收）,占比很高,是工业营收的20%左右.
带量招标采购中标的是北京嘉林,片剂装,不是胶囊型,规格是20mg,与公司2017年销售的10mg规格也不同.公司目前对医院供应20mg（该规格2017年没有中标,0销售）售价是6元左右,出厂价约为2元多,而刚完成的带量采购中,北京嘉林20mg规格的中标价为片剂装每片0.94元.所以公司的降价压力很大,约60%左右.这个产品全国销售额据说是150亿元左右,外资原研一家独大（贵近一倍）,占50%-55%左右,公司市占率约为13%,北京嘉林的市占率有25%左右.
公立大城市大医院市场,公司市占率低,估计只有5%左右.公司产品的主销市场（药店与小地方、小医院）不是本次带量招标采购的重灾区,再考虑到自费市场,估计2019年带量采购对公司直接影响不大.由于胶囊独家、没中标的11个城市集采,2019年,公司出厂价大幅降价的概率可能不是太大,但销售量可能不容易像过去几年那样高增长.
但影响会逐年陆续呈现.非11个城市的招标有可能强行向0.9-1元靠拢.未来假设公司胶囊药也降价六成,销量及销售费用不变,则影响年利润约2亿元,对公司年度业绩影响约为10%-12%.如果销售增长一倍（抢外资原研的市场）,同时销售费用明显减少,则利润受影响小.
公司有30个以上的品种启动了一致性评价.但公司研发支出很少,不是创新药企.预计未来公司原料药保持平稳,难增长.整体工业估计跟整体药业增长较为相似,5%左右.
另一业务,医药商业营收占比61%（全国排名第7）,毛利占1/4,净利润占24%（有少数股东损益因素影响）.商业是公司这几年发力的重点业务,外部扩张动作不断.全国普遍区域的扩张已不现实,但目前在几个省做到前几名,市场地位应该能保持,且能替代一些中小*商与流通企业,未来增长是每年5%-10%.
而进出口贸易是公司最强的板块（全国排名第3）,起步很早,出口药品等到发展中国家（政府采购、医药外交）,同时进口*发达国家的药品与器械,规模国内领先.营收占22%,毛利占16%,实现净利润4.29亿元（上半年同比增长43.56%;2017年同比增长42.68%）,占51%.该板块没有并购,但利润增长最快.未来市场应该是增长较快的,因为中国医药工业发展较快,进出口的空间很大.
如何估值?關键还是如何对进出口贸易板块、商业板块进行估值.考虑到悲观预期,只采取10-12倍PE.进出口贸易方面,担心古巴、委内瑞拉等国的回款风险;国内商业主要欠款者是公立医院,一般没事,但目前回款偏慢,占款很多.
进出口贸易占45%（10倍PE,不好判断未来的盈利增速;理智觉得每年5%-10%比较正常,但过去两年它每年增长40%）.工业占35%（原料药10倍PE,由于担心仿制药降价,工业制剂按15倍PE,合计13.75倍PE）.商业占20%（12倍PE）.合计是11.7倍PE.
悲观假设下,提前把阿伐降价利空反应进EPS,减少2亿元净利润,EPS降至1.26元,乘以11.7倍PE,合理估值是14.7元.
声明：本文仅代表作者个人观点
中国医药估值论文参考资料：
结论：中国医药估值重点在进出口板块为关于中国医药估值方面的论文题目、论文提纲、中国医药估值论文开题报告、文献综述、参考文献的相关大学硕士和本科毕业论文。
