原创《快乐阳光背后有阴影，快乐购并购恐难快乐》：本论文可用于快乐阳光论文范文参考下载，快乐阳光相关论文写作参考研究。
4月20日,创业板公司快乐购再次发布《发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书（草案）（修订稿）》（以下简称“草案”）,这是继4月2日发布该草案后的又一次更新.此次更新后,草案内容由原来的1261页增加到1285页,如此多页的并购草案,在A股历史上还是颇为罕见的.
本次快乐购并购的标的有5家公司,分别为快乐阳光、芒果互娱、天娱传媒、芒果影视和芒果娱乐,5家公司交易价格合计超过115亿元,其中交易价格最高的快乐阳光,拟并购价格超过了95亿元.值得注意的是,在此次并购中,这5家标的公司均为快乐购的关联企业.虽然草案就监管层提出的诸多疑问进行了补充披露,但《紅周刊》记者在阅读该份草案后发现,在公司回复监管层质疑之外,仍然存在许多可疑之处,仅仅就快乐阳光一家标的公司,就存在股权估值异常、关联交易庞大和业绩增速异常等诸多问题.
业绩“变脸”赛翻书,快乐购难快乐
并购草案披露,快乐购主要从事的业务包括家庭消费业务、内容电商业务、O2O电商业务及消费金融业务,收入主要通过电视购物频道的销售来实现.快乐购的前身快乐购有限成立于2005年12月28日,由湖南台和湖南广播影视集团共同出资设立,2011年5月改制为股份有限公司,此后经过一系列的股份转让,最终于2015年1月21日在深交所创业板成功上市.有意思的是,随着公司的成功上市,其业绩表现不但没能如期大幅增长,反而出现了大幅“变脸”的情况.
Wind数据显示,在上市之前的2011年至2013年,快乐购的营业收入每年均能保持在两位数以上的增长,净利润增长更是超过了30%.然而自其2015年1月成功上市后,上市后的首份年度财报（2014年财务数据）却玩起了“变脸”游戏：营业收入由2013年度的31.50亿元减少到2014年的27.39亿元,同比下降13.08%；净利润从2013年的1.85亿元减少到2014年的1.54亿元,同比下降16.64%.此后的两年中,即2015年和2016年营业收入出现增加的同时,无论是净利润还是扣非利润都同比出现了大幅下降.从金额来看,该公司在这两年实现的扣非后归属母公司股东的净利润分别仅有8551.27万元和2107.12万元,同比分别下降了34.32%和75.36%,下滑幅度之大令人吃惊,与其上市前虽然下滑但仍超过亿元的净利润额相比,差之甚远.
随着最新2017年年报出炉,在营业收入出现7.32%下滑的同时,扣非后归属于母公司股东的净利润却神奇地相比2016年出现翻倍（120.54%）增长,金额达到4647.03万元.业绩回升虽然明显,但若以此业绩表现与其上市之前每年逾亿元的丰硕利润相比仍存在明显差距.
上市之前表现优秀,而一旦成功上市后即业绩立马“变脸”,这是诸多财务*上市公司的通病.快乐购上市前后业绩表现的天差地别,且自其上市后业绩表现的持续下滑,实在让人对其上市之前披露的财务数据真实性产生怀疑.如今,快乐购又意欲高溢价并购5家关联公司,如此做法,其中又是否存在财务*、利益输送等问题呢?
并购标的业绩不够,关联交易来凑
快乐购的业绩增长情况虽然惨不忍睹,但本次并购的标的之一且并购金额高达95亿元的快乐阳光2017年的业绩表现却似乎还不错.
重组草案披露,快乐阳光是湖南台旗下惟一的新媒体视频平台运营主体.主营业务包括互联网视频业务、运营商业务、内容运营业务及其他业务；收入来源主要有广告收入、会员收入、电信运营商分成、影视综艺节目投资的分成收益、版权收入、授权收入、硬件销售收入等.根据草案提供的数据,2017年快乐阳光实现营业收入33.84亿元,比2016年增长了86.28%,实现净利润为4.89亿元,不但告别了亏损状态,且利润额还不低,要知道其净利润在2016年和2015年时还分别亏损了6.94亿元和9.40亿元.在持续多年亏损后,2017年一下子就能扭亏为赢,相当地不容易.
在此次并购中,快乐阳光之所以在本次交易中评估值能达到95.30亿元,与2017年业绩大幅增加是有着极大关系的.因为其2018年、2019年、2020年等未来几年的业绩预估值正是建立在2017年业绩大幅增加的基础之上.在收益法评估下,业绩增幅越高,估值才会更高,换句话说,只有2017年的业绩实现大增,快乐阳光才能卖个更好价钱.让人疑惑的是,快乐阳光由前两年的业绩大幅亏损到2017年突然实现大幅盈利的,这种神奇的转变又是如何实现的呢?毕竟目前其它一线视频媒体,如爱奇艺等仍在继续亏损中.
爱奇艺是视频行业的龙头企业,目前在美国上市.其不论是企业规模还是营业收入,在行业内都是首屈一指.根据wind数据显示,爱奇艺2017年实现营业收入173.78亿元（见表2）,同比增长了54.65%,实现的营业收入为快乐阳光的5倍多.然而,爱奇艺的净利润从2015年到2017年间一直处于亏损状态,其中2015年亏损25.75亿元,2016年亏损30.74亿元,2017年亏损金额更是高达37.37亿元,业绩表现并未随着营收的大幅增长而有所好转.
同样,另一家视频行业公司哔哩哔哩（Bilibili）也是该行业内的知名公司.根据wind数据显示,该公司2017年实现营业收入24.68亿元,同比增长了371.70%,不过该公司从2015年到2017年的净利润也是持续亏损的,其中2015年亏损了3.72亿元,2016年亏损了9.1亿元,2017年则亏损了1.84亿元.
此外,腾讯视频也是国内领先的视频流媒体平台,其属于香港上市公司腾讯股份旗下.2017年第四季度,其移动端日活跃账户数超过1.37亿,截至2017年末其*用户数超过5600万,由此可见其行业地位也绝不简单.虽然《红周刊》记者从腾讯股份的2017年年报中并未找到腾讯视频的相关财务数据,但是,腾讯股份总裁刘炽平在2017年接受某券商分析师提问时曾表示,由于视频行业内容成本增长速度超过了营收增长速度,因此视频行业盈利只能在几年后才能发生,而不是在最近几年内.刘炽平的表述说明,腾讯视频业绩目前估计还是亏损的.
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结论：快乐阳光背后有阴影，快乐购并购恐难快乐为适合快乐阳光论文写作的大学硕士及相关本科毕业论文，相关快乐阳光2018开题报告范文和学术职称论文参考文献下载。
