原创《我国上市公司股利分配政策选择》：本论文可用于股利论文范文参考下载，股利相关论文写作参考研究。
股利分配是企业三大财务管理内容之一,合理的股利政策有利于平衡公司的长远发展和股东的现期收益,有利于平衡不同股东群体之间的利益,我国上市公司股利分配政策选择具有多样性的特点,本文以白酒企业领军代表五粮液股份公司为例,分析了该企业在高增长率、低负债率的情况下,依然呈现了低股利支付的政策选择.
一、五粮液股份公司股利分配情况
投资者一直以来视五粮液股份公司为“绩优股”,并积极关注该公司股利分配政策.五粮液股份有限公司在1998年由四川省宜宾五粮液酒厂独家发起,向社会公开发行人民币普通股募集设立的（深000858）,注册资本为379,596.672万元.2015年半年报披露五粮液公司第一大股东是宜宾市国有资产经营有限公司,持股比例为36%,持股数量为1,366,548,020股,五粮液集团有限公司持股比例为20.07%,报告期末持有的普通股股数为761,823,343股,我们通过五粮液股份公司的股利政策进行分析发现,该公司的股利分配方式总体上是以送股为主,分红较少,通过对该公司历年股利分配方案的研读,可以看出自1998年上市以来,五粮液股份有限公司真正意义上的 分红并不多见.
通过对该企业的利润表进行分析,可以看到五粮液股份公司净利润从1998年的5.53亿元上升到2013年的83.22亿元,在2014年有小幅下降为60.58亿元,至2015年中期报告披露净利润为34.21亿（四舍五入）.从表一中可以看出,五粮液公司在股利分配上显得较为吝啬,这一点不同于其历年总体上升的高额净利润：截至2014年,该公司的股利分配方案总体上以送股为主,而且股利分配缺乏连续性和稳定性,1998年至2010年13年间,虽然该公司在1998年（每10股派 12.5元）、2001年（每10股送红股1股,公积金转增2股、派 0.25元）、2003年（每10股送红股8股,公积金转增2股、派 2元）、2005年（每10股派 1.00元）、2006年（每10股送红股4股,派 0.6元）、2008年（每10股派 0.50元）、2009年（每10股派 1.50元）和2010年（每10股派 3元）进行了分红派息,但是只有1998年的每10股派 12.5元才是真正意义上的分红,其余年份的 股利的分派相对于当年高额净利润来说太低,令投资者尤其是中小投资者不满.表一列出了2011-2014年度五粮液公司历年股利分配方案：2011年至2014年分红比重和往年相比有显著上升,年平均 分红超过当年净利润的30%,在2014年 分配占净利润比例达到37.59%,这很可能是由于公司管理战略以及股利分配政策的调整,也有可能是来自监管部门的压力,可看出五粮液也在逐步认识到通过 分红保护股东利益的重要性.
企业股利政策的选择总体来说是受到企业财务层面以及公司治理层面因素的影响.股利分配和公司的资本结构息息相关,即要受到投资机会及资本成本的双重影响.常见的股利分配政策有四种：剩余股利政策、固定的股利支付率政策、固定或持续增长股利政策、正常股利加额外股利政策.每一种股利分配政策和方案的确定以及执行均有其公司内部治理深层次的原因.五粮液的股利政策总体上是低派现或不派现,形式主要以送股和转增为主,而从五粮液历年财务报表中可以看出五粮液的资金充足,负债率低,增长率高,基本上不存在偿债压力,投资也基本上是对内投资,处在稳定发展阶段.既然如此,为什么五粮液选择这样一种股利分配方式以“铁公鸡”的形象存在于股票市场中?这一点值得探讨.
二、五粮液低股利支付现状的原因
1.多元化发展模式需要保留盈余,降低成本.早前的五粮液具有庞大的品牌家族,在高利润的支撑下,五粮液进行多品牌战略,涉足酒类、印刷、玻璃、塑料制品,精制茶制造业等多领域,2015年半年报中披露2015年上半年五粮液各主营业务营业收入分别为酒类：105.41亿元；塑料制造：5.72亿元；印刷：0.27亿元；玻璃：0.07亿元；其他：0.17亿元.这种多元化的发展模式需要充足的资金来进行广告营销,支付销售费用和营业费用,低股利分红使得五粮液保留资金,降低筹资费用,保留下来的盈余用于寻找合适的投资机会来扩大投资,以期望获得更高的报酬,这样增加盈余的方式是成本最低的筹资方式,从2001-2015年中期报表中出,虽然五粮液的净利润数据总体呈上升趋势,但不可否认的是其盈利能力有所下降.一旦提高 分红,维持股利政策的稳定会给企业带来更大的分红压力,若不能持续性分红,不稳定的股利政策会导致股价的波动,因此较少的 分红可以保持企业绝对的资金控制权.
2.股东因素.一方面,五粮液公司上市是由国企改制而来,因此大股东对五粮液公司有绝对控制的能力,而大股东的意志对于公司的各方面政策的制定和执行有很大的影响,考虑到控制权的影响,发放更多的 股利并非他们的意愿所在,因为发放更多的 股利就意味着占用更多的内部资金,这样公司筹资的方式很可能选择发行新股,这样一来,大股东的股权就会被稀释,严重损害大股东的利益；另一方面,从中小投资者方面来看,中国资本市场一大特点是中小投资者投机需求大于投资需求,出于投机心理,投资者投资股票的主要目的是从股票价格上涨中获利,所以对股票价格的预期成为中小投资者关注的重中之重.从中小投资者的需求来看,发放 股利的作用并不大.
3.大量关联交易的存在导致利润分割.五粮液股份公司是由宜宾市国有资产经营有限公司将五粮液酒厂的核心部分优质资产整合上市,而五粮液集团是五粮液股份公司的经营主体,作为经营方,五粮液集团就没有办法再作为股东获得收益,且其自身经营活动获得利润有时无法弥补日常企业开支,于是和上市公司之间的关联交易成为其获得资金的途径之一.在关联交易定价方面,向母公司采购时部分产品有可能参照市场价格进行交易,而向母公司销售产品则较少参照市场价格.这样五粮液集团每年可能通过关联交易从五粮液公司获得巨额 流入,这种方式获得的利润就无法通过股利分配这种形式和股东共享收益了.五粮液公司2011-2014年关联交易情况如下：2011年关联交易总额为174.11亿元,占当年营业总收入的8.55%；2012年关联交易总额为207.56亿元,占当年营业总收入的7.63%；2013年关联交易总额为214.82亿元,占当年营业总收入的8.69%；2014年关联交易总额为152.51亿元,占当年营业总收入的7.25%.从中可以看出2011-2014年关联交易总额以及关联交易占营业总收入的比重变动不大,根据五粮液股份公司2015年日常关联交易预计公告中披露：预计2015年关联交易总额为189.3亿元,相较于2014年有所上升.大量的关联交易的存在对于五粮液公司的股利分配产生较大的影响,进而会影响到整个企业管理的有效性.
股利论文参考资料：
结论：我国上市公司股利分配政策选择为关于对写作股利论文范文与课题研究的大学硕士、相关本科毕业论文股利和股息的区别论文开题报告范文和相关文献综述及职称论文参考文献资料下载有帮助。
