原创《中国货币在1996年产生有效超发拐点成因分析》：本论文为您写货币毕业论文范文和职称论文提供相关论文参考文献，可免费下载。
摘 要：中国M2/GDP在1993年首次突破100%,1994年和1995年再次下降到100%以下,但在1996年有效突破100%以后一直快速增长,2013年达到194.52%.本文通过对比中国M2与全球各主要经济体的M2,尤其是美国的M2,从收入分配格局、单一金融市场结构、经济过热、房地产业的崛起、积极的财政政策、外汇储备和强制结售汇制度等角度分析了中国货币超发的拐点年份,结论认为：中国货币是在1996年产生有效超发拐点的.
关 键 词：M2/GDP；货币超发；各国M2；经济过热；财政政策；外汇储备；强制结售汇
中图分类号：F820 文献标识码：A 文章编号：2096-2517（2016）05-0010-06
Abstract： China"s M2/GDP was exceeded 100% for the first time in 1993, which dropped to below 100% in 1994 and 1995, but increased rapidly after reaching 100% in 1996, and reached 194.52% in 2013. The paper analyzed the inflection point year of China"s super currency, by comparing China"s M2 and other major countries, especially the United States, regarding the income distribution pattern、the single financial market structure、the overheated economy、the rise of the real estate industry、fiscal policy、foreign exchange reserves and mandatory settlement regulation. The conclusion is that an effective inflection point of China"s super currency is in 1996.
Key words： M2/GDP； super currency； M2 by countries； economic overheating； fiscal policy； foreign exchange reserve； mandatory settlement regulation
一、中国M2/GDP与全球的对比
中国作为发展中国家,M2/GDP在1993年首次超过100%,达到100.98%,从1996年开始有效超过100%,当年达到106.91%（见表2）.程国平和刘丁平（2015） 研究了中国M2/GDP的比值和世界其他国家的比值, 发现和中国相同情况的都是一些以间接融资为主的国家,比如德国、荷兰、日本和葡萄牙[1] .这说明中国金融脱媒程度较低,沉淀在商业银行的资金较多,社会直接融资水平仍然较低,资金无法绕开银行进行交易, 无法有效降低M2/GDP.如表1所示,中国作为中等收入国家,其M2/GDP显著高于同类型国家,到2010年,中等收入国家M2/GDP均值为77%（见表1）,而中国高达180.78%（见表2）.
从表2中看,中国与发达经济体比较,可以发现中国的货币化程度仅低于日本. 中国当前的M2/GDP大约与日本在上世纪80年末90年代初相似,日本在上世纪90年代泡沫破裂后经历了长期经济零增长,被称为“失去的二十年”.而如今日本的M2/GDP仍然很高,在老龄化严重的背景下通过货币宽松化也仍使日本经济改革难以见效.另外, 英国、 法国和德国M2/GDP也在100%以上.但是需要指出的是,欧元区各国的M2/GDP都是在1999年欧元诞生后有效突破100%的,比如：在1999年1月1日欧元正式诞生前,德国M2/GDP仅从1978年的27%升至1998年的38%,可见,欧元区的成立是欧洲货币宽松化的开始[1] .而美国的M2/GDP却长期保持在100%以内,这说明美国经济和美联储对货币的管理还是相当有效的.
从表3中看中国与金砖国家相比的货币化程度,可以看出：中国的M2/GDP显著高于其他四国. 中国在1996年M2/GDP有效突破100%,而此时的印度、巴西、南非和俄罗斯仅仅在17.8%至50.7%区间波动.到2011年,中国M2/GDP已经高达180.09%,而金砖国家基本在70%左右.这说明中国货币超发是严重的, 大量资金错配到低回报的领域,一方面主要配置到产能过剩企业,成为低流动性的沉淀存量资金； 另一方面配置到政府投资领域,其回报率很低甚至为负.这些资金很大一部分成为了影子银行的存量资金, 其带来的风险在加剧,中国需要密切观察这类变量.
二、从美国M2情况看中国的货币超发
当前国际上并没有一个统一且公认合理的M2/GDP比率,虽然美国、欧元区、日本、国际货币基金组织和世界银行都一直在研究M2和GDP的关系,但是由于不同区域的国情、经济历史、经济发展水平和地缘政治等因素导致没有形成统一的理论.从传统理论来看,M2增速超过GDP增速,说明信贷扩张势头过强, 当实体经济面临产能过剩和投资空间有限时, 扩大的信贷就会流入股市和房市,这必然造成杠杆率的继续攀升、不良贷款增加、股市和房地产泡沫不断扩大.美国作为世界最强的经济体和市场经济的发达国家,其M2/GDP长期低于100%.美国的月度M2供应和中国在整体趋势上一致的,但斜率显然中国更大.见图1、图2.
美国货币供应长期呈现增长趋势,但是其CPI同比增速自上世纪80年代后却保持相对较为稳定的趋势,基本维持在6%以内.见图3.这说明美国的M2/GDP维持在100%以内是合理的.货币的稳定供应使美国的经济保持较为稳定增长,通货膨胀率也相对稳定.
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