原创《央行降息政策在股市动荡时期短期影响》：本论文可用于央行降息政策论文范文参考下载，央行降息政策相关论文写作参考研究。
【摘 要】运用事件研究法来研究央行降息事件的宣布在股市动荡时期对股市的短期影响.选取2015年的五次降息事件作为研究对象,定义不同长度的事件窗,以每次事件估计窗和事件窗内的上证指数日度数据为样本,选用常数均值模型计算正常收益率,并利用t检验对异常收益率进行统计检验.最后发现,在股市较稳定时期,央行的降息政策对股市的影响在短期是正向的,然而在在股市处于剧烈波动阶段,央行降息政策仅在在[-4,4]事件窗内对股市影响有效,但这种影响时间非常短且为负向,在短期内不具有稳健性,因此央行在股市动荡时期制定降息政策时应持审慎态度.
【关键词】降息 事件分析法 股市波动
一、引言和相关文献回顾
2015年是我国股市历史上比较特殊的一年,广大股民不仅经历了一个罕见的大牛市,从年初到6月中旬,上证指数一路从3000点飞涨到5000点,霎时间股市成为最热门的话题,股票成为最畅销的商品.而且就在股民们战战兢兢做着发财梦时,一个大熊市悄无声息地到来,仅仅半个月的时间,上证指数从5000点直线降到3000点,一时间谈股色变,股市泡沫的破灭使许多人损失惨重,2015年又是我国股市非常动荡的一年.而股市作为资金推动型的市场,受货币政策的影响很大,每一次货币政策的变动都会对资本市场上的流动性产生影响,进而影响股市热钱的流入流出.另一方面,2015年也是我国货币政策变动非常频繁的一年,其中仅降息出现5次.降息会通过各种渠道增加市场上的流动性,导致更多的资金进入股市,所以如此频繁的降息可能会引起股市较大波动,例如在股市稳定时期央行降息政策会降低企业在银行的贷款成本,缓解企业的资金压力,改善企业的经营状况,股市可能会上涨.但在股市动荡时期,例如股市处于泡沫破灭期,股市处于萧条阶段,投资者普遍悲观,此时央行的降息政策能否发挥作用,能否刺激股市,这是个值得研究的问题.
国内关于降息对股市影响的研究文献较早,主要集中在二十世纪90年代末和二十一世纪初,这是由于在这期间国内出现两次股灾,而央行主要是通过降息调控,但效果并不好.唐齐鸣（2000）通过研究1996年之后央行七次降息前后上海、深圳股票指数的变化情况,发现我国股市对降息的反应不敏感,股市波动呈现随机性,在一定程度上削弱了央行的货币政策的实施效果,但随着政策的加强和市场的规范利率手段对股市的影响力度正在加强.陆群（2001）使用干预分析模型研究央行降息对股市的影响,通过对深成指和上证30数据的分析证实了市场利率和股票价格呈负相关变化,而且降息对股市的影响有一个时滞效应,上证30指数的调整速度略慢于深市.而在2015年国内又出现新一轮的股灾,此时央行降息对股市影响的有效性又成为热门话题,得到众多学者关注.因此,本文在新的降息事件基础上尝试使用事件研究法来研究在股市处于动荡时期央行降息对股市的短期影响,进而对央行降息政策的实行力度和节奏的有效性进行评价.
二、研究方法
本文主要采用事件研究法对央行降息政策对股市的短期影响进行研究.事件研究法是对有效市场假说进行检验的主要方法之一,也是资本资产定价模型（CAPM）的最普遍的应用之一,在金融市场中应用非常广泛.事件研究法就是研究某一特定事件发生之前和发生之后样本股票收益率的实际变化,进而解释这一特定事件对股票价格变化和收益率之间产生的影响.事件研究法的理论假设前提是基于有效市场假说的,即所有已知的公共信息都已经被股票价格所反映.事件研究法对事件前后股票收益率的实际变化的检验,就是检验是否存在异常收益,异常收益可以衡量股价对事件发生或信息披露异常反应的程度,而对异常收益的统计检验通常使用t统计量检验.t检验适合于处理小样本,通过检验事件窗内异常收益率是否显著为0,从而判断事件效果.
事件研究法的一般过程主要包括：定义所要研究事件；确定事件窗口和估计窗口；估计在估计窗口内的参数,得到正常收益率；计算事件窗口内的异常收益；检验异常收益是否显著；分析实证结果.
本文选取中国人民银行宣布降低基准利率为事件,一般央行在宣布降息时股市交易时间已经结束,对市场的影响会发生在下一个正常交易日,因此以消息发布日下一交易日为事件日,研究降息消息宣布后对股市的影响.
三、实证研究
(一)本文假设及样本选择
本文假设我国证券市场是半强势有效市场,意味着其他公开的信息,如股利分配、兼并收购、公司盈亏、经济景气,都会在股价中得到反映.因此,央行公布的降息消息的公布会对股价产生影响.
我们研究的是降息对整个股市的影响,并不是对个股或行业的影响,因此选取上证指数作为研究样本.由于我们要研究股市在动荡时期降息对股市的影响,而2015年又是中国股市历史上非常动荡的一年,央行在这一年进行5次降息和5次降准,所以我们选取2015年的上证指数日度数据作为研究对象.2015年央行共宣布过5次降息,宣布日依次是：2月28日、5月10日、6月27日、8月25日和10月23日,其中2月28日左右股市处在稳定阶段,5月10日左右股市处在猛烈上升阶段,6月27日和8月25日左右股市处在剧烈下降阶段,10月23日股市处于平稳上升阶段.我们选取的上证指数日度数据来自于同花顺数据库中上证综合指数（000001）的收盘价.
(二)事件窗口的确定
由于央行为了降低市场预期对其政策效果的抵消,其降息发布日经常在休市期间,因此,对于休市期间的降息事件,本文将事件日定义为中国人民银行降息发布日的下一个正常交易日,对于在正常交易日内的降息事件以当天作为事件日,在时间轴上将t等于0作为事件日,[T0,T1]为估计窗,[T1,T2]为事件窗.2015年间共有5次宣布下调利率,选取这5次事件日分别对每次事件进行分析.以事件日为中心,往前往后两个股票市场正常交易日为事件窗,即以[-2,2]为事件窗,以事件窗前10个正常交易日为估计窗,即[-12,-2）为估计窗.另外,为了使结果更加稳健、可靠,本文进一步将事件窗口扩大为[-3,3]、[-4,4]、[-5,5]、[-7,7]和[-10,10],在估计窗长度不变的条件下,对应的估计窗分别为[-13,-3）、[-14,-4）、[-15,-5）、[-17,-7）和[-20,-10）.本文将事件窗和估计窗设置较短是为了避免以下幾种情况发生：一是在事件窗内其他事件或因素的发生可能导致异常收益,但却被归入降息导致的异常收益；二是考虑到两次降息事件之间时间间隔较小,较短的事件窗和估计窗可以避免两次事件窗口重合带来的麻烦.
央行降息政策论文参考资料：
结论：央行降息政策在股市动荡时期短期影响为关于本文可作为央行降息政策方面的大学硕士与本科毕业论文央行降息论文开题报告范文和职称论文论文写作参考文献下载。
