原创《城市垃圾焚烧发电项目投资回报简析》：本论文可用于垃圾焚烧论文范文参考下载，垃圾焚烧相关论文写作参考研究。
摘 要：2017年,财政部、住房城乡建设部、农业部、环境保护部《关于政府参与的污水、垃圾处理项目全面实施PPP模式的通知》（财建[2017]455号）提出大力支持垃圾处理领域全面实施PPP模式工作,城市垃圾焚烧发电项目被明确要求引进社会资本方参与运营.本文将从投资回报、政企合作细节等内容入手,初探城市垃圾焚烧发电项目的投资回报问题.
关键词：内部收益率；财务杠杆；政企合作
一、投资回报
(一)收入
1.垃圾处理费
（1）垃圾处理费单价：一般是基于财务效益测算倒推而来,这种测算基于项目总投资,以及对内部收益率、利润率的假设,对上网电量、总成本费用的合理估计.
（2）垃圾处理量：一般按照入厂垃圾量计算.
2.上网电费
（1）上网电价、电量：《国家发展改革委关于完善垃圾焚烧发电价格政策的通知》（发改价格[2012]801号）：以生活垃圾为原料的垃圾焚烧发电项目,均先按其入厂垃圾处理量折算成上网电量进行结算,每吨生活垃圾折算上网电量暂定为280千瓦时,并执行全国统一垃圾发电标杆电价每千瓦时0.65元（含税）.
（2）发电量：据统计,城市生活垃圾焚烧发电项目每吨生活垃圾产生的电量中,约有17%-20%为厂区自用,80%-83%接入电网.也即,若按照每吨生活垃圾折算上网电量280千瓦时计算,每吨进厂的生活垃圾平均产生约337-350度电.
(二)项目投资内部收益率
项目投资内部收益率是项目合作中非常重要的一个指标,是合作双方谈判的重点.
1.内部收益率的定义
内部收益率是财务净现值为零时的资本成本,具体包括全部投资内部收益率和资本金内部收益率.其中,全部投资内部收益率是站在项目角度,考察项目计算期内各年的资金流入和流出情况,并计算项目全部资金的收益率,在计算全部投资内部收益率时,假定全部投资均由投资者以自有资金的形式投入,不使用银行借款,不需还本付息,以此来分析该项目的总体获利能力.资本金内部收益率是站在投资人角度,考察计算期内各年的*流入和*流出情况,据此计算投资人投入的自有资金可望获得的报酬率.二者的区别在于：全部投资内部收益率是对全部资金可望达到的报酬率,自有资金内部收益率只是全部资金中属于自有的那部分资金预期达到的报酬率.
2.财务杠杆
财务杠杆是指在筹资中适当举债,调整资本结构给企业带来额外收益.笔者认为,财务杠杆能产生两个维度上的影响,一是资本结构,二是总投资.从资本结构角度讲,如果息税前利润率大于贷款利率,资本金利润率大于零,则财务杠杆为正效应（正财务杠杆）,此时资本金内部收益率大于全部投资内部收益率；反之则称为负财务杠杆；从总投资角度讲,在资本结构相同的条件下,总投资越大,举债额度越多,财务杠杆效应越突出.总之,资本金内部收益率与全部投资内部收益率的差别既被资本结构放大、也被总投资额度放大,这种放大效应即为财务杠杆效应.
3.二者对的实践影响
在项目合作谈判过程中,谈判双方往往将内部收益率作为谈判指标之一,而最终确定的内部收益率为全部投资内部收益率还是资本金内部收益率却很少有人细究.
据分析,两个内部收益率之间有个交叉点（IRR0）,当数值位于IRR0左边时,全部投资内部收益率大于资本金内部收益率；当数值位于IRR0右边时,资本金内部收益率大于全部投资内部收益率.原因主要为资金的财务杠杆效应,全部投资内部收益率与资本金内部收益率之间存在此消彼长的关系.因此,同一项目中,有利于政府方的内部收益率指标往往是两个内部收益率相比较大的一个；而有利于投资者的则相反.
(三)合作年限
城市垃圾焚烧发电项目作为特许经营项目,合作年限也很重要.据悉,各地对于该类项目的合作年限不一,大多约定30年,20年以内的很少.笔者认为,从财务*流角度分析,投资者在10年左右（含建设期）便可回收投资成本,并取得一定的经营利润.也即,合作期的后半程,超额利润占比较多；除去设备大修、技术改造带来的投资增加（若有）,几乎没有大额的成本投入.
(四)融资成本利息支付年限
笔者在城市垃圾焚烧发电项目合同中,很少见到合作双方对融资成本利息支付年限有约定,即使有,内容也非常模糊.实践当中,对融资成本利息设定支付年限非常必要.而如何设置融资利息的支付年限,需要在预测借款偿还期时,综合考虑项目财务成本、经营利润等因素,将融资财务成本的支付年限设置的与借款偿还期同步,并在双方的合同中明确.此举既可为政府节约财政资金,又能促使投资人加快资本周转.
二、应注意的政企合作细节
1.决策者与投资者之间信息不对称,特别是在谈判确定垃圾处理单价的过程中,双方对基础财务指标的界定准确与否,直接影响着财务数据的精准程度,进而影响决策判断,使得谈判双方的利益此消彼长幅度过大.
2.项目运营3-5年后,随着城市生活水平的提高,垃圾含水率降低,垃圾热值增加,发电机组會产生10%-20%设计点的发电余量.由于该部分发电余量出现节点的不确定性,其产生的收入一般不在项目测算乃至合作谈判中考虑,但其带来的收入增加额不容小觑.
3.合作期及其他.垃圾焚烧发电项目的合作期限长短,是个值得商讨的问题,目前该问题尚没有引起业内重视.笔者认为,合作期限的选择应综合考虑项目的债务融资偿还期、经营效益、设备大修及技术改造要求.同时,设备大修或技术改造也是合作期内必须慎重处理的事项.
参考文献：
[1]《全部投资内部收益率与自有资金内部收益率的区别与联系》.2016-12-05.
[2]曾祥耙.《垃圾焚烧发电项目成本分析》.环境卫生工程,2014年6月 第22卷第2期.
垃圾焚烧论文参考资料：
结论：城市垃圾焚烧发电项目投资回报简析为关于垃圾焚烧方面的的相关大学硕士和相关本科毕业论文以及相关垃圾燃烧炉论文开题报告范文和职称论文写作参考文献资料下载。
