分类筛选
分类筛选:

关于并购论文范文资料 与兴源环境连环并购劫有关论文参考文献

版权:原创标记原创 主题:并购范文 科目:职称论文 2023-12-23

《兴源环境连环并购劫》:本论文可用于并*范文参考下载,并购相关论文写作参考研究。

5月31日,兴源环境(300266.SZ)发布收购预案,公司拟以发行股份及支付*相结合的方式收购杭州绿农环境工程有限公司(下称“绿农环境”)100%股权,交易标的作价12亿元.

依靠不间断的外延并购,过去四年间,兴源环境实现了业绩的几何级增长,公司市值规模也随之膨胀,四年累计增幅最高超过10倍.

然而,“点石成金”的并购神话背后是源源不断的*流出,2015年起,兴源环境经营活动*流始终为负.

梳理过往信息可以发现,2016年,兴源环境在尚未签订项目合同的情况下,确认近4亿元销售收入,公司以往光鲜业绩的真实性令人怀疑.

四年十倍并购“神话”

兴源环境原名兴源过滤,主营压滤机制造和压滤机过滤系统集成服务业务,公司于2011年9月在深交所上市.

2012年和2013年,兴源环境业绩表现持续不佳,公司两年分别实现归母净利润3866万元和2160万元,同比增速分别为-16.57%和-44.13%.

2014年,兴源环境提出打造“环境治理综合服务商”概念,并购转型之旅由此启程.2014年至2017年间,兴源环境累计出资26亿元,先后收购包括浙江省疏浚工程股份有限公司(下称“浙江疏浚”)、浙江水美环保工程有限公司(下称“水美环保”)、杭州中艺生态环境工程有限公司(下称“中艺生态”)在内的六家公司全部或者部分股权.

得益于不断收购下的并表效应,兴源环境业绩呈现几何级增长.2013年至2017年,兴源环境营业收入由3.22亿元跃升至30.32亿元,年化复合增长率达75.17%;同期,公司归母净利润由2160万元蹿升至3.62亿元,年化复合增长率高达102.27%.

与业绩相伴,兴源环境市值开始不断攀升.2013年年底,兴源环境整体估值尚不足30亿元,2018年2月已达208亿元.期间,兴源环境市值一度超过330亿元,铸就四年10倍“神话”.

一切看起来似乎都很完美,除了逐年恶化的*流量.

数据显示,2015-2017年,兴源环境经营活动产生的*流净额分别为-4091万元、-4418万元和-9.05亿元,连续三年为负.同期,公司归母净利润分别为1.02亿元、1.86亿元和3.62亿元.

经计算,2015-2017年,兴源环境经营活动产生的*流净额与归母净利润分别存有1.43亿元、2.3亿元和12.67亿元差距,数额巨大且逐年增加.

*流量表附注信息显示,应收账款和存货的快速增长是导致兴源环境*流持续为负的重要原因.

2013年,兴源环境的应收账款账面价值约为9806万元、存货账面价值约为8340万元.截至2017年年底,兴源环境应收账款账面价值已升至13.61亿元,存货账面价值更是高达39.86亿元.

经计算,2013-2017年,兴源环境应收账款年均增长93.01%,存货年均增长162.93%,均大幅超过同期营收增速.

“无迹可寻”的水美环保

以时间为线,2015年是兴源环境财务状况发生重大变化的关键节点.当年,兴源环境的归母净利润首度突破1亿元大关,但同时公司的经营活动*流净额也首次为负.

财务数据显示,2015年,兴源环境实现营业收入8.84亿元,同比增长17.95%;公司销售商品提供劳务收到的*为6.4亿元,同比下滑11.4%.业绩增长与*流方向开始背道而驰.

年报中,兴源环境表示,*流的减少主要是因为公司在环保领域工程业务规模扩大所致.

与2014年相比,水美环保完全并表是兴源环境的最大改变.

资料显示,2014年12月,兴源环境以非公开发行股份及支付*相结合的方式完成对水美环保100%股权收购.

水美环保主要从事工业及市政污水处理业务.2013年2月,兴源环境第一大股东兴源控股以2165万元获得水美环保51%股权.2014年,兴源控股以1.84亿元价格向兴源环境出售其持有的水美环保51%股权,水美环保估值一年内飙升7倍.

对此,兴源环境表示,兴源控股参股水美环保使公司经营状态发生了重大改变.

财务数据显示,在兴源控股收购以前,水美环保正游走在亏损边缘.2012年,水美环保营业收入为4068万元,净利润不足2万元.

2013年,水美环保焕发“第二春”,公司当年实现营业收入 1.29亿元,同比增长214.63%,实现净利润1464万元,同比增长1217.33%.

年报数据显示,2015-2017年,水美環保的营业收入分别约为2.31亿元、2.75亿元和4.28亿元,净利润分别约为4157万元、5637万元和7831万元;公司营收年均增幅约为36.12%,净利润年均增幅约为37.25%,业绩增势喜人.

一个颇为怪异的现象是,在历年年报中,水美环保的客户信息均少有体现.

以2015年为例,当年,兴源环境前五大客户分别为湖州市水利投资发展有限公司、乐清市河道综合治理办公室、德清县水利建设发展有限公司、北京东方园林生态股份有限公司和华煜建设集团有限公司(下称“华煜集团”).其中,兴源环境对华煜集团的销售收入金额约为2069万元.

根据相关公告,上述五家公司中,除东方园林无据可考,其余公司均与兴源环境全资子公司浙江疏浚签订过相关合作合同.这意味着,2015年,兴源环境的大客户多为浙江疏浚主要客户.同期,水美环保的大客户无一体现,公司对第一大客户的销售收入或不足2000万元,占同期销售收入比重不足10%.

这与水美环保此前的客户结构完全不同.数据显示,2012年和2013年,水美环保的第一大客户分别为石河子污水处理厂和赛得利(福建)纤维有限公司(下称“赛得利公司”),水美环保对上述两家公司的销售收入分别为1357万元和4946万元,约占同期营业收入的33.36%和38.42%.同期,水美环保对前五大客户的收入占比分别为80.18%和84.97%.

并购论文参考资料:

企业并购参考文献

企业并购财务风险论文

结论:兴源环境连环并购劫为大学硕士与本科并购毕业论文开题报告范文和相关优秀学术职称论文参考文献资料下载,关于免费教你怎么写企业并购方面论文范文。

和你相关的