原创《本轮债券熊市复盘》：本论文为免费优秀的关于债券熊市复盘论文范文资料，可用于相关论文写作参考。
经验表明,债券市场趋势来临不会轻易停止,债券熊市尾声之前也不适合交易盘入场,现实因素也偏向利空,四季度保持组合足够的灵活性和流动性是上策.
债券熊市一年了,过去的行情无法重新再来一次,人生也没有回头路.过去一年的熊市是多方面原因造成的,这些原因似乎还没有看到马上要完结的痕迹.唯有我们深刻地复盘,也许才能从过去市场学到点什么,避免未来的错误.
经济基本面仍是核心
经济基本面依然是影响债券市场最核心的因素.
2016年,虽然经济总体数据没有很明显的改善,但是微观行业盈利的改善,就业市场的稳定,房地产价格持续暴涨,都是经济改善的表现,但是这都被市场忽视了,才产生了债牛的不切实际的奢望,忽视了风险.
很多人说看基本面已经输在了起跑线,这一点我并不同意,基本面依然是非常重要的,只是我们不能还抱着过去的角度去看.在经济转型期间,我认为微观经济比宏观经济要更重要一些.到目前为止,市场对经济的预期依然是悲观的,但是预期中的回落,迟迟没有出现,这也意味着熊市可能会持续更长的时间.
另外,政府对经济的态度也发生了变化.过去经济下行,利率就下,是因为政府对经济是趋势管理；但是现在政府对经济是区间管理,只要经济增速在合理区间内波动,例如2017年别跌破6.5%,那么6.9%和6.7%其实没什么区别.
政府更看重的是微观的好坏,如果政府对2016年经济情况不满意,恐怕央行也不敢紧缩吧.所以,别老盯着GDP的0.1和0.2个百分点的波动,没什么意义.
敬畏金融监管
金融监管是新的变量,而且是长期的因素,要抱有敬畏之心.
如果说2016年熊市开始的时候,市场还没有意识到金融监管的重要性,那么经历了一年的时间,相信市场已经对此有了足够的理解.
2013年的钱荒可以认为是近几年第一次的金融监管,当然那只是对非标业务的监管；但现在金融监管的力度要大很多,范围也扩展到金融的方方面面.2013年的金融监管只是局部的,这决定了监管持续的时间不会太长,而本轮监管是全面的,时间会长很久.
这一轮熊市还告诉我们的是,对于金融监管要保持敬畏之心,金融监管的方向和结果是可研究的,节奏是不可预知的.既然金融监管的目标是整肃金融市场,降低金融杠杆,规范金融市场,那么在这些金融监管的目标没有达到之前,不要轻言监管已经结束了.这轮熊市中,有多少机构臆断监管已经结束,然后冲进去被套住的?
本次十九大会议期间,银监会主席郭树清已经表态说未来金融监管是趋于严厉的,就目前的情况看,监管可能会持续数年,最大的冲击可能还没有到来,这似乎也意味着本轮的债熊还没有结束.
其实,简单地说,过去银行的同业业务、资管业务不是一年就干起来的,现在要规范市场,恐怕也不是一年就能达到目标的,存量业务调整可能就需要好几年.
激励机制放大市场波动
债券市场参与主体和盈利模式的变化,放大了市场的波动.在一个对称的市场,我们不能只看到熊市有多惨烈,我们也应该看到2014-2016年上半年牛市是多么的壮阔.这其中,市场参与主体的变化和盈利模式的变化,无疑是放大了市场波动.
实际上,这几年随着银行理财业务的扩大,券商和基金等公司激励机制的改善,很多公募的平台变成了个人和团队做业绩赚快钱的地方,这自然就放大了市场的波动.
2013年的熊市虽然很大,但是市场感受没有这一轮熊市难受,就是因为当时没有多少委外,没有多少产品户,没有多少公募平台是变相被“承包的”.
当然,一个市场要快速发展,不能没有激励机制.但如果过于强调激励机制,只会给公司带来潜在的风险,因为这会强化团队一味做多而忽略了市场的风险.
但是市场并不是你想做多就能不下跌的.2016年国海的事情,无疑就是在短期内放大了市场的风险.实际上,2016年8月份开始,委外的成本已经严重倒挂于资产收益,为什么还有那么多机构愿意做委外,不就是要追求个人和团队利益吗?
重视海外因素
海外市场的趋势不可逆转,不要忽视海外对中国市场的影响.很多时候,全球利率具有同步性,这几年更是如此.
2016年,海外市场利率明显上升的时候,国内机构过于乐观了,觉得中国是中國,会独善其身.但是如果没有美联储的加息,人民币贬值压力就不会那么大,就不会限制中国央行的宽松.包括到现在,很多机构以中美利差很高来安慰自己,中国10年期国债收益率3.7%,美国10年期国债收益率2.4%,130BP究竟高不高,未来会证明.
毫无疑问,目前全球利率的回升还只是刚刚开始,未来我们依然会承受巨大的外部压力.如果年底美国10年期国债到2.6%,那么中国10年期国债应该是多少?
熊市如何做交易?
短期内,投资者还是得认清形势,尊重趋势,避免死在黎明前.在此我并不否认债券目前有配置价值,但并不是最好的阶段,不做无谓的抵抗也许会使得熊市更快的完结.而如果在这些问题没有解决之前,盲目乐观,可能会导致熊市持续时间更长.
不过,伴随着利率的持续反弹,机构对波段交易也是蠢蠢欲动,在熊市中究竟该如何做交易?有一些不成熟的想法供大家参考.
第一,理论上而言,熊市中并不适合做交易.2017年,利率上升趋势中,虽然也有3、6和9月份的短暂交易行情,但是真正赚到钱的机构并不多,甚至还有很多机构因为博短期波段而被套.
其实道理很简单,在利率上升周期中,利率大方向是会创新高.尽管确实也会出现阶段性的利率冲高回落的阶段,但是如果机构交易盘不及时止盈,很容易就被套了；而有些交易盘进去的时间点可能更差,甚至一进去就面临利率的上升阶段.所以熊市中,可能对交易盘最好的策略还是“动不如不动”.
债券熊市复盘论文参考资料：
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