原创《海外资产配置日趋流行全球市场聚焦权益产品》：本论文主要论述了市场聚焦论文范文相关的参考文献,对您的论文写作有参考作用。
当前,在中国资本市场吸引力不断加大的背景下,将资产配置向海外倾斜是否是个明智的选择?
“其实从市场的广度和资本市场的深度而言,在当前市场环境下,进行相应海外资产配置是很有必要的.” 中金公司财富服务中心副总经理乔博本周在接受《红周刊》记者专访时表示.以GDP数据为例,中国当前GDP总量在全球经济总量中占比15%,如果投资者海外资产配置头寸为零的话,相当于放弃了剩余占比85%的全球其他经济体增长所带来的投资机会.
功能性需求刺激海外资产配置兴起
《红周刊》：资产配置向海外倾斜是否明智?
乔博：我觉得对中国大部分投资者来说,考虑这个问题有点太早了,因为他们海外资产配置的仓位为零.但其实从市场的广度和资本市场的深度而言,在当前市场环境下,进行相应海外资产配置仍是有必要的.
以GDP数据为例,中国当前的GDP约为11万亿美金,但是全球的GDP有75万亿美金,所以从全球的几大经济体格局来看的话,中国GDP占比仅为15%.如果投资者海外资产配置完全头寸为零的话,相当于放弃了全球其他85%经济体增长的投资机会.而就资本市场的深度而言,上交所、深交所和港交所三大中国交易所加起来,整个的资本市场大概是10万亿美金.而在海外资本市场,仅美国的纽交所和纳斯达克,市场就高达25万亿美金.横向对比来看,我们面临的是一个非常大的市场,而大多数投资者海外配置为零,这是严重失衡的.
此外,因为当前中国资本市场存在结构性的问题,部分投资者比较感兴趣TMT、创新药等标的,在国内合适的投资机会不多.例如,国内生产创新药的医药企业仍是凤毛麟角,大部分生产创新药的企业集中在欧美市场,所以这些精确的标的,也可以在海外市场中来实现.
《红周刊》：统计数据显示,2007年～2017年,中国私人财富总量从36万亿人民币上升到188万亿人民币,中国私人财富每年大概保持在20%左右的增长.在您看来,国内投资者海外资产配置的逻辑是什么?
乔博：随着财富总量的增长,无论海外还是国内的投资比例都有所上升.具体到海外资产配置,过去十年,有很多功能性的需求释放.所谓的功能性,根据我们客户尽调数据,大概有40%的客户是出于投资移民的需求,另外,还有20%的客户是想通过海外置业,进而考虑到海外资产配置.
另外,投资人在投资过程中逐步体会到跨越境内和境外的多元化资产配置的优势.我们认为,投资者在进行投资配置的时候,不能单纯的看它潜在的收益回报,还需同时考虑投资的潜在风险,要考虑获得预期回报的不确定性.例如,有两种投资机会供投资者选择,一种是预期回报为10%,但投资者也有可能获得0%或者20%的收益回报;另一种是预期回报为20%,但投资者在差的情况下可能亏20%,再好的情况下可能是赚到60%.站在理性投资人的角度,显然第一种方式更为妥当.
投资者在进行投资性价比考虑时,应该用夏普比率来衡量.所谓的夏普比率,简单理解为在固定所能承受的风险下,追求最大的报酬;或在固定的预期报酬下,追求最低的风险.而在这样的概念下,投资者去构建配置组合的时候,可以选择一些中间相关度比较低、不相关或者是负相关的投资品种,这将对配置组合的投资性价比有一个大幅的提升.
以中美市场的股票和债券两类投资品种的相关度来看,过去18年的投资数据显示,历史上相关性均低于30%,同时配置中美两国的相关产品,投资者的资产投资风险将得到有效分散,这也是过去十年,投资者进行海外资产配置的大逻辑.
《红周刊》：在您看来,在投资者资产配置过程中,海外资产配置占比多少比较合理?
乔博：参考海外成熟市场的资产配置比例,非本国的资产投资占比占到总资产配置比例的20%左右是一个相对比较合理的比例.20%的投资比例是一个长期战略比例概念,落实到具体配置的时候,除了长期的战略配比,投资者中期还需有一个战术上配置,而战术上的配置可能会需要考虑到经济周期、目前资产的估值水平,或者有没有一些阶段性的投资机会等因素.
市场波动将加大,主动管理型基金有望“突围”
《红周刊》：近年来,国内私募基金如雨后春笋般发展,截至今年4月底,私募基金备案数量7.25万只,管理资产规模12.48万亿元,中国另类资产正在兴起.在这样的背景下,相对于国内的股市和基金等,海外资产配置方式优势体现在哪些方面?
乔博：海外的优势主要体现在三个方面.第一,海外基金市场经历过长时间经济周期的检验,有相当长的历史业绩可查.以一级市场为例,现在国内一级市场基金规模大概接近8万亿人民币,但基本上都是最近五年间发展起来.没有经历过不同的经济周期,也无法验证其在经济下行或者经济危机时的业绩表现将如何;第二,海外金融市场的深度更深,有很多独特的金融工具,从而使得投资策略更加灵活多元.如海外对冲基金的一些相对价值策略,能在期权、期货等衍生品中間寻找到套利的机会,即使在震荡下行的市场环境中,这类型策略的对冲基金的年化收益率也能到达6%左右;第三,海外市场也存在一些结构型的投资机会,以房地产投资为例,中美两国的投资逻辑差异很大,中国房地产投资的主要收益来自于房产增值,租金回报是很低的.而在美国,我们进行过数据统计,历史上房产投资的平均收益能达到8%-10%,但是其中75%来自于租金回报.所以,对于追求稳健收益、持有期间有收入的投资人而言,海外不动产就是一个值得关注的领域.
《红周刊》：在您看来,今年海外资产配置的大环境如何?
乔博：从基本面上来看,全球经济还是处于复苏的状态,包括制造业指数、欧美消费信心指数,都处在复苏扩张的周期里面.从企业盈利来看,数据也是比较健康的,美国企业2018年的每股盈利一致预期在20%以上.但当前干扰因素主要集中在货币政策的边际紧缩,尤其是近期通胀上升可能导致的激进的货币政策回应.美国在2015年率先开始了货币利率政策,到目前已经加息六次,欧洲和日本也紧跟美国步伐.在此背景下,短期的政策利率和十年期国债利率等长期利率都有上行压力.而无风险利率是所有资产定价的锚,利率上升将对所有资产价格形成负面拖累.尤其在过去十年间,大部分全球资产都有明显的上涨,现在从绝对估值来看都不便宜,资产估值对于利率上行的敏感度更高.因此,我们判断市场波动性将有所提升.虽然市场波动性将加大,但市场还没到巨幅下挫的地步.相比其他外部冲击,经济衰退才会对市场产生持续负面影响.我们认为尽管经济不大可能从当前水平再大幅上升,但也不会即时陷入衰退.从大的资产类别来看,权益类资产更有表现机会,但要严守估值底线,同时注重甄选行业和个股.
市场聚焦论文参考资料：
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