原创《股权激励计划契约结构对其激励效应的影响》：此文是一篇股权激励论文范文,为你的毕业论文写作提供有价值的参考。
摘 要：依据2007年1月1日至2012年12月31日期间首次公告股票期权计划激励方案的上市公司数据,考量股权激励计划契约结构对其激励效应的影响.结果表明：股权激励计划中高管激励比例、行权、绩效条件严格度、激励强度及激励期限均将对其激励效应产生正向影响.上市公司设计股权激励计划契约时,应适当扩大高管激励比例、提升行权、提高绩效条件严格度,增加激励强度、延长激励期限以增强股权激励计划激励效应.
关键词： 股权激励计划；契约结构；激励效应
中图分类号：F830.91文献标识码：A文章编号：1003-7217（2015）04-0068-06
一、引言
企业内部所有权与经营权分离导致了股东与管理层之间委托*问题的出现.委托*问题的存在可能导致管理层为谋取私利做出有损股东利益的决策.寻求有效的激励与约束制度,使管理层与股东的利益最大限度统一协调起来,减少股东对管理层的监督成本,是公司所有者必须解决的问题.自Jensen和Meekling提出利用股权激励解决公司委托*问题的想法后,股权激励计划逐渐被各国公司和投资者所熟悉和接受[1].截止2013年底,中国已有503家上市公司公布了股权激励计划.随着越来越多的公司实施股权激励计划,股权激励计划激励效应得到学者们的广泛关注,但研究结论却存在很大争议.Pinto和Widdicks以及Kato等均认为在员工薪酬计划中加入股权激励计划,公司的经营业绩能得到显著提升[2, 3].而Alves等发现给予员工股票期权等形式的高额报酬没有促进上市公司的收益与经营绩效提升,股权激励计划并未产生应有的激励效果[4, 5].付东认为研究结论存在争议的原因是很多学者只是简单考察公司实施股权激励计划后公司业绩是否得到提升,而忽略了股权激励计划契约结构合理性对其激励效应的影响[6].事实上,作为一种激励契约,股权激励计划设计得当才是影响激励效应的关键,并非股权激励计划自身是一种好的还是不好的激励工具.
近年来,学者们考察了股权激励计划契约结构某些组成部分对其激励效应的影响,得到了一些有价值的研究成果.Zattoni和Minichilli发现激励对象差异不会使股权激励计划激励效应发生变化,激励人数才是影响股权激励计划激励效应的关键因素[7].Tang探讨行权的制定对股权激励计划激励效应的影响时,发现上市公司不应简单地将授权日的股价作为行权制定的依据,行权的制定应考虑行权期限的长短[8].Tian指出根据公司平均股价制定股权激励计划行权有助于提升该计划对公司价值产生的正面影响[9].卢馨等认为股权激励计划若不设置行权的绩效条件则可能导致激励对象通过操纵激励有效期内的股价来获得超额收益,股权激励计划难以发挥实效.股权激励计划行权条件越严格,股权激励计划激励效应越好[10].肖淑芳等研究发现股票期权方案中的主要行权业绩考核指标的标准偏低是导致股票期权激励方案缺乏激励性的主要原因[11].Pinto和Widdicks发现根据公司业绩目标制定股权激励计划行权的绩效条件将降低股权激励计划成本,提升股权激励计划激励效应[2].范合君明晰了股权激励计划激励效应低下的两大原因.一是股权激励计划中高管持有股票期权价值占其总薪酬比率偏低,导致股权激励计划对高管失去吸引力,难以起到激励高管努力工作的效用.二是上市公司股权激励计划激励期限过短诱发过度短期投资,对公司业绩产生不利影响[12, 13].
上述文献在研究股权激励计划契约结构对其激励效应的影响时,都是用未经调整的公司财务指标数据衡量股权激励计划激励效应.现有研究已经表明,股权激励计划既可通过激励管理者努力工作来影响公司财务绩效,也可通过诱发盈余管理来影响公司财务绩效[14].因此,使用盈余管理修正的财务指标数据来衡量股权激励计划激励效应,可增加实证结果的可靠性.另外,现有研究大多使用公司股权激励计划公布当年公司财务指标的年度数据衡量其激励效应.事实上,在股权激励计划公布当年,该计划的激励效应难以显现,应用股权激励计划公布后的后续三年公司财务指标的年度数据衡量激励效应,能更加真实地反映股权激励计划契约结构对其激励效应的影响.最后,现有研究大多只关注了股权激励计划契约结构某一方面对其激励效应的影响,系统分析契约结构各组成部分对股权激励计划激励效应影响的文献比较少.鉴此,本文试图全面考察公司股权激励计划契约各组成部分对其激励效应的影响,期望研究成果能为准备实施股权激励计划的公司设计股权激励计划契约提供参考.
二、理论分析
(一) 激励对象对股权激励计划激励效应的影响
公司实施股权激励计划重要目标之一是解决管理层与股东之间委托*问题,使管理层以股东身份参与到公司经营中,与股东一起分享利润、共担风险,防止管理层为谋取私利做出有损公司利益的决策.管理层股权激励水平越高,管理层行权后获得的股权收益也越高,其与股东的利益越趋于一致,越有动力提升公司价值.另外,公司日常经营中的重大决策大部分由管理层制定,相对其他员工,管理层工作积极性对公司价值的影响更大.因此,股权激励计划中授予管理层的股权所占比例越大,股权激励计划激励效应越好.
(二) 行权对股权激励计划激励效应的影响
股权激励计划中行权的制定是影响激励方案成败的关键因素之一.如果制定的行权太低,激励对象无需努力工作便可得到激励补偿,那么股权激励计划将无法起到应有的激励作用.股权激励计划制定的行权越高,激励对象需要付出越大的努力为公司创造价值,提升公司股票市场,使到期日股票超越行权以获得激励补偿.由此可见,行权越高,股权激励计划激励效应将越好.
(三) 绩效条件对股权激励计划激励效应的影响
如果股权激励计划激励对象收益完全由股价决定,可能导致激励对象通过操纵股价等方式获得超额收益.设置绩效条件可以增加激励对象行权的难度,在一定程度上增强股权激励计划激励效应.绩效条件设置越严格,激励对象行权的难度越大,激励对象越需要努力工作,提升公司绩效,以便获得行权资格.如果绩效条件设置很宽松,激励对象无需付出努力便可达到,那么股权激励计划激励作用会大幅降低,成为高管谋求福利的工具.因此,适当提高绩效条件实现的难度,将有助于提升股权激励计划激励效应.
股权激励论文参考资料：
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