原创《严审IPO和注册制改革》：该文是关于严审IPO论文范文，为你的论文写作提供相关论文资料参考。
近期,发审委对企业IPO的把关之严前所未有,A股市场的IPO通过率创下新低.
1月23日,7家企业IPO上会,其中6家被否,仅有1家获得通过；1月24日,5家企业IPO上会,也仅有1家获得通过.近期IPO通过率之低可谓罕见,统计数据表明,今年的IPO通过率大概只有四成.
发审委提高企业的上市门槛,对于提升A股市场的质量有着非常积极的作用.长期以来,上市公司质量不高,一直是A股市场最为人诟病之处,大量上市公司虚构业绩,甚至包装 上市,给广大投资者带来巨大损失,提升上市公司的质量,可以说是A股市场最重要也是最亟需的工作.
最近几年,A股市场的业绩 再度成为关注焦点,尤其是乐视涉嫌IPO财务 一事,大量投资者因此蒙受巨额亏损,1月24日乐视在长达9个月的停牌之后复牌交易,开始了连续跌停之旅,预计不少投资者可能会因此倾家荡产.乐视悲剧固然和贾跃亭擅长“忽悠”息息相关,发审委把关不严也是重要因素,据悉,目前已经有多位曾经参和乐视审核的前发审委成员被抓或被查.
对于证监会而言,从严审核IPO,既是A股市场亟需的制度性建设,也是发审委的自我救赎,最近几年发审委屡有成员被查,也在很大程度上损害了证监会的公信力.去年11月,证监会对发审委提出了终身追责制,自此以后,IPO通过率明显下降,有关统计数据显示,去年前三季度,IPO通过率大概为80%左右,而今年的IPO通过率仅有四成,相比之下通过率下降了一半.
对于A股市场而言,IPO通过率大幅下降显然是一个利好,首先意味着上市公司质量提升了,很多盈利能力不强甚至业绩 的公司被拒之门外,投资者踩雷的概率也少了很多；其次,大量拟IPO的公司被否,既可以减轻A股市场IPO堰塞湖的压力,同时也意味着短期之内上市公司数量减少,A股市场被抽血的资金压力也减轻很多.
证监会从严审核IPO,同时也释放出另外一个重要信息,那就是前几年已经呼之欲出的股票发行注册制改革,距离A股市场可能已经渐行渐远.因为注册制改革本质上是股票发行的市场化,减少甚至取消行政权力对股票发行的干预,某种程度上讲,甚至可以理解为取消发审委这一职能部门.但是从近期发审委审核IPO日渐趋严来看,发审委的职能不仅没有减轻或者取消,反而大大加强了对于市场的影响力,这也预示着注册制改革至少在短期之内不会再继续推进.
早在2012年,时任证监会主席郭树清曾经公开发问：“IPO不审行不行?”随后注册制改革成为A股市场的热点,“推进股票发行注册制改革”更是被写进了十八届三中全会报告之中.尤其是在2015年,注册制改革几乎已是呼之欲出,当年启动了《证券法》的重修,为注册制改革扫清法律障碍,甚至有人预计最快可能在当年年底就有可能推出注册制.
不过,随着2015年股灾爆发,IPO再度被暂停,注册制改革也因此放缓,加之注册制本身也是一个极具争议的话题,最近几年继续推进注册制的热度明显降温.从官方文件的表述來看,2015年的《政府工作报告》曾经提出“实施股票发行注册制改革”,但是2016年和2017年的《政府工作报告》对此只字未提.
从《证券法》的修订过程来看,注册制改革也基本上被暂时搁置.我国现行《证券法》规定,股票发行必须“报经国务院证券监督管理机构或者国务院授权的部门核准；未经依法核准,任何单位和个人不得公开发行证券”.也就是说,我国现有的《证券法》实施的是股票发行核准制,如果要实施注册制,修订《证券法》是关键的第一步.这一轮《证券法》修订启动已有4年时间,迄今未有实质性进展,尤其是《证券法》修订中关于注册制的内容,从目前来看应该是已经暂停.去年4月份,全国人大法律委员会副主任委员安建曾经表示：“目前注册制改革相关准备工作仍在进行,具体改革举措尚未出台.据此,对现行《证券法》第二章‘证券发行’的规定,暂不作修改,待实施注册制改革授权决定的有关措施出台后,根据实施情况,在下次审议时再对相关内容作统筹考虑.”
发审委大幅降低企业IPO的通过率,短期来看可以将很多盈利能力不强甚至 的企业拒之门外,提升A股市场的整体质量,但从另外的角度来看,强监管之下,也可能会使得一些好公司遭到错杀,尤其是一些新兴高科技企业,在现有A股上市条件下,既要满足很高的盈利要求,又要满足发审委的严格审查,很多具备潜力的新兴企业可能暂时没有很强的盈利能力,在A股现有上市规则之下,可能不得不转移到中国香港或者美国等地上市.
如果股票发行市场化,一家企业是否可以获得上市的机会,很大程度上由市场上的投资者来决定,比如一些具备潜力的新兴企业,尽管暂时盈利能力不强,但是投资者会很欢迎这样的企业,在注册制下可以获得上市的机会.但在核准制下,尤其在A股市场终身追责的发审制度下,发审委可能会本着宁可错杀的态度将其拒之门外,这就使得A股市场在提升质量的同时,市场活力也随之下降.比如港交所,当年因为坚守“同股同权”的原则,导致阿里巴巴最终赴美国上市.为了适应市场的变化,尤其是迎接新兴企业的上市,港交所近期也开始实施改革,对于同股同权、企业盈利等核心要求都做出重大修改.对于A股市场而言,在加强监管的同时,也不能因此扼杀了市场的活力.
提升市场的整体质量,降低上市公司 的可能性,这应该是一个系统性工程,仅仅依靠发审委一个职能部门也很难完成,A股市场每年上会的企业将近500家,指望60多名发审委成员对这些公司全部实施精准审核也不太可能,即使是现在IPO通过率不到四成,也很难完全保证这些最终通过审核的企业就没有财务 ,某种程度上,A股现有的核准制,相当于让60多名发审委代替市场上的全部投资者来作价值判断,其难度可想而知.
对于整治A股市场的 现象,除了发审委严格把关之外,更需要后续的一系列配套工程,比如大幅提升企业的 成本,对会计和证券行业等 机构的职业水准和职业道德提出更高的要求等等.美国股市之所以能够实行注册制,很大程度上在于美国股市 的成本很高,而且有完善的赔偿机制,一旦公司 被发现,将面临巨额赔偿,而蒙受损失的投资者也可以得到可观的补偿.而在中国股市,企业 的成本一直很低,从“银广夏”到“绿大地”再到“万福生科”等等,事后惩罚都是蜻蜓点水.
在提升IPO门槛的同时,A股市场的退市制度也需要改进.我国股市虽然也有3年亏损退市的规定,但实际上真正退市的公司极少,迄今为止退市股票数量大概只有100家左右,占全部上市公司数量的比重不到2%,而美国市场一年的退市率大概就在7%左右.退市制度不能得到严格执行,导致很多欺诈上市的企业即使在事件败露之后,最终还能够继续保留上市资格,相当于变相鼓励更多的企业继续 .
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