原创《开放式基金对于股票市场时变风险影响实证》：这篇开放式基金论文范文为免费优秀学术论文范文,可用于相关写作参考。
随着开放式基金作为为基金行业的主流产品对于股票市场收益率波动性的影响日益受到实务界和理论界的重视.开放式基金的制度特征引起基金投入到证券市场资金的变动.这一庞大的资金规模对市场产生显著影响,由于行为发起原因和动机的不可验证性,仍然不能对这种影响进行定性判断.于是,有学者开始研究机构投资者的进入对于股票市场收益率时变风险特征的影响.
Bohl and Brzeszczyn?ski（2006）以1999年波兰养老基金体制改革事件为时间分隔点,利用事件GARCH模型研究了随着机构所有权的增加机构投资者对波兰股票市场收益率的时变风险特征的影响,得到了机构投资者发挥了稳定股票市场作用的实验证据.
汤大杰（2008）以上海证券交易所和深圳证券交易所1996年1月5日到2006年8月3日期间日收盘指数为样本的研究认为,证券投资基金进入中国股票市场后,减小了市场的波动性,发挥出稳定市场的功能.
禹湘、谢赤（2009）在Bohl和Brzeszczyn?ski提出的事件GARCH模型基础上,采用TGARCH事件模型以直接的方式考察证券投资基金及其惯性投资行为对市场波动性的影响.研究结论认为证券投资基金进入后,市场的正反馈交易行为更为显著,并加大了证券市场的波动性.
国内对于开放式基金对于股票市场波动性的影响研究也大多集中于基金投资行为中的羊群行为和正反馈交易的研究,这是一种间接的分析手段.已有的采用直接方法的研究对象均为证券投资基金整体,时间分隔点的选择即为封闭式基金成立或上市的时间.本文将利用Bohl and Brzeszczyn?ski（2006）提出的事件GARCH模型,研究开放式基金发展对于股票市场整体时变风险的影响.
一、模型选择
Bohl and Brzeszczyn?ski（2006）认为当大量机构投资者进入市场的时点已知时,利用事件GARCH模型能够直接得到关于机构投资者是否显著影响股票指数收益率的自相关和波动性结构的证据.作者在文章中使用的模型如下：
（1）
（2）
其中股票指数收益率使用的是对数日收益率,表示指数收益率中不可预期部分,是周内日效应的虚拟变量,反应由于机构投资者的进入所引起的均值方程（1） 和条件方差方程（2）的结构性变化,如果均值方程中项统计上显著,则机构投资者出现后股票收益的自相关系数为,而机构投资者出现之前这一系数为；同样地,在方差方程中度量了条件方差的变化,如果机构投资者对于指数收益率的波动性结构产生了一定影响,那么应该显著：如果显著为正,则表明机构投资者加剧了股票市场的波动性；而如果显著为负,那么机构投资者起到了稳定市场的作用.为外国股票市场指数的收益率,当收益率新息（return innovation）时,否则取值为1.
本文的研究目的在于考察我国开放式基金进入市场对于股票市场指数收益率的时变波动性的影响,因此选择Bohl and Brzeszczyn?ski（2006）中使用的模型能够满足研究需要.但直接使用这一模型,并不完全适合我国股票市场的具体情况,因此在均值方程中不考虑国际股票市场的影响.
2003年10月28日,十届全国人大常委会第五次会议审议通过了《中华人民共和国证券投资基金法》,这是中国第一部规范证券投资基金活动的基本法律,它的颁布和实施对于规范证券投资基金活动,保护投资人及相关当事人的合法权益,促进证券投资基金和证券市场的健康发展,必将发挥十分重要的作用.这一法律规范对于证券投资基金业具有里程牌的意义,仅管法律于2004年6月1日实施,但考虑到法律通过对于开放式基金发展的信号作用和积极影响,本文将2003年10月28日作为开放式基金大规模进入股票市场的时点.即本文的模型如下：
（3）
（4）
如果机构投资者对于指数收益率的波动性结构产生了一定影响,那么θ应该统计上显著：如果θ显著为正,那么则表明机构投资者加剧了股票市场的波动性；而如果θ显著为负,那么机构投资者起到了稳定市场的作用.
二、样本选取
样本选择自1997年1月2日开始至2009年12月31日上证A股指数日收盘价,样本起点选择考虑了我国1996年12月16日起实施10%的涨跌幅限制,针对政策实施后的时间段进行研究,从而避免这一制度对于股票收益率波动性结构的影响.上证A股指数日收盘价在2003年10月28日以后,市场指数在更大范围内波动.
三、 实证检验结果和经济解释
首先对模型的一般形式进行模拟,利用极大似然估计法来确定方程中的系数.根据模型 量的显著性水平,对模型进行修正,删除其中不显著变量,然后得到最终的模型形式.模型整体的拟合结果如下：
（5）
Z值（1.774945）（-0.030782） （-1.781852） （0.356829）
（6）
Z值（4.941421） （16.90080） （82.94020） （10.77653） （2.683832）
Akaike info criterion 3.746282 Schwarz criterion 3.763619
从估计结果看,开放式基金的进入对于股票市场收益率的自相关结构的影响并不显著,因此将均值方程中的虚拟变量项删除,对模型进行重新估计得到如下结果：
（7）
Z值 （2.142327） （-2.008449）
（8）
Z值 （4.953710） （16.93256） （83.77835） （10.76899） （2.739246）
Akaike info criterion 3.745336 Schwarz criterion 3.758820
开放式基金论文参考资料：
结论：开放式基金对于股票市场时变风险影响实证为关于开放式基金方面的论文题目、论文提纲、封闭式基金论文开题报告、文献综述、参考文献的相关大学硕士和本科毕业论文。
