原创《高端白酒低端白酒都有很好的长线进攻品种》：这篇长线进攻品种论文范文为免费优秀学术论文范文,可用于相关写作参考。
“我觉得市场把白酒板块定义为‘防御板块’是不太准确的,长期来看白酒板块实际上是很好的进攻型板块.”
在弱市行情中,“喝酒吃药”因其防御属性成为很多投资者配置的首选.
在雪球2018年投资理财节上,雪球人气大V@非完全进化体、私募工场拗断定律基金经理王冠在接受《红周刊》记者采访时却给出了不同的看法：“我觉得市场把白酒板块定义为‘防御板块’是不太准确的,长期来看白酒板块实际上是很好的进攻型板块.”
他如是解释,过去多年数据显示,白酒板块是A股收益率最高的行业之一,而未来其仍然可能是最好的行业之一,这主要是由于白酒行业的商业模式特点和行业竞争逻辑决定的.他认为白酒板块和目前整个A股市场都处于合理估值区间,未来中短期走势无论涨跌都不意外,“投资白酒板块也是为了一定程度上回避市场中短期的不确定性.”
高端白酒的投资逻辑
《红周刊》：今年以来,虽然市场震荡加大,但白酒板块依旧走出自己相对独立的行情,贵州茅台等个股股价创出历史新高.6月中旬以来的调整行情中,白酒板块也相对抗跌,您如何看待白酒板块接下来的走势?
王冠：我不太看中短期市场,我认为市场在大多数时候都是不可知的,只有在少数极端状态下才具有一定的可预测性.个人认为,目前白酒板块处于合理的估值区间,未来中短期走势是涨是跌都不意外,实际上,我们投资白酒板块也是为了在一定程度上回避市场中短期的不确定性.
历史数据显示,白酒是A股收益率最高的行业之一.这其实不仅是统计上的结果,更多是由一系列的底层逻辑支撑,是行业商业模式的特点与行业竞争逻辑共同决定的,而白酒未来仍将是最好的行业之一.
《红周刊》：您判断白酒未来仍将是最好的行业之一,您的理由是什么?
王冠：我大体总结了一下白酒行业的投资逻辑,主要在三个方面：第一,从商业模式特点来看,首先白酒的品牌是由多年的历史文化积淀形成,拥有很高的护城河,基本上中高端的白酒很难再出现新的进入者；其次,白酒是可以满足人的社交与精神需求的.而社交与精神需求的特点是,随着收入的不断提升,人们愿意为其所消费的支出也在不断提升,也就是说白酒可以远远脱离成本来定价,长期来看,中高端白酒是可以远远跑赢通胀的；最后,白酒在产品上很难出现颠覆性创新,作为成瘾性产品,它的长期需求是保持不变的.
第二,从行业竞争角度来看,整个白酒板块具有良好的竞争格局.首先是因为白酒的存货不会贬值,只会升值,削弱大家在供過于求时期抛货的动机；其次,白酒是轻资产行业,进退自如,也一定程度上决定了行业的竞争格局；再次,品牌白酒出于对品牌资源的保护,不会进行“战”,反而更多是进行控量保量来维护品牌形象,所以在量的供给上,竞争格局也是良好的；最后,白酒企业很多都是国企,国企的经营思路和动机与民企有很大区别,不会盲目扩张,通过亏损抢市场.
第三,高端和次高端白酒在整个白酒销量的占比目前是1.5%,中端在整个行业的占比大概是百分之十几,也就是约有百分之八十仍然是低端.而中高端白酒是会长期受益于居民收入的增长.举例来说,2017年全国人均可支配收入是2.6万,江苏省是3.5万,北京是5.7万,如果按照6%的年增长率,五年后全国人均可支配收入水平将达到江苏省的人均收入水平,2030年前后可达到北京市的收入水平.我们不妨想象一下,十年后我国对白酒消费将是什么样的场景.这其实可以参考发达国家的数据：在德国和法国,高端伏特加的占比大概是10%左右,这也就意味着我国高端白酒的需求可能还有数倍的增长空间.
《红周刊》：上面您谈的这个逻辑更像是中高端白酒的投资逻辑.我知道您也是“茅粉”中的一员,在两百多元的时候就已买入并持有至今,上述逻辑是否也是您投资贵州茅台的逻辑?
王冠：是的,上述对白酒行业的分析也是当初我买入贵州茅台时的行业逻辑,此外,茅台的行业地位更加难以撼动,加之当时贵州茅台估值也比较低.这符合我投资的核心逻辑,即在低估时买入长期能够实现确定性业绩增长的公司.
《红周刊》：今年上半年,茅台市值突破万亿,茅台股价是否高估再度成为市场争论的焦点,对此您怎么看?
王冠：去年茅台股价突破400元以及今年茅台市值突破万亿元,都引来市场舆论的质疑与担心.但投资者对上市公司的看法,很多时候会受到很多价值判断以外因素的影响,比如认知方式、心理障碍以及个人身份与动机等.
一旦上述因素影响大到一定程度,便会扭曲投资者的常识与理性,比如认知锚定于公司以往的股价与估值、担心自己买在最高点很丢人,为了保持观点一致性不肯承认错误、担心改变观点影响个人声誉等.
《红周刊》：是否可以理解为,在您看来,只要不发生大的系统性风险,什么时候买贵州茅台都是对的?
王冠：任何公司都有其合理的范围,贵州茅台也不例外,并且公司的基本面也不会是一成不变的.只不过对于一家未来价值空间巨大的公司,当前合理的范围会非常宽,从DCF（流折现）公式来看,就是说它会对折现率非常敏感.这类公司,市场在大多数时候都不会对其高估.当然如果说茅台动态市盈率涨到40倍或50倍,那显然我们就应当谨慎了.
《红周刊》：对于贵州茅台,您是会一直持有,还是会在适当的时候落袋为安?
王冠：我当然也希望我能够一直持有贵州茅台,这说明它将持续创造超额收益,但这只是一种理想化的状态,实际操作中,如果贵州茅台高估或者基本面恶化,或者市场出现很多预期收益高于茅台的公司时,我会选择卖出茅台的.
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