原创《个股股票质押风险需警惕》：关于免费质押论文范文在这里免费下载与阅读,为您的质押相关论文写作提供资料。
股票质押本质上是抵押融资,质押率和利率是反映股票质押的杠杆水平和融资成本的重要指标.其中,质押率是指股票质押融资的折扣率（即融资金额和质押股票市值的比值）,反映了质押融资中的杠杆水平.而利率则是质押融资的资金成本.一般来说,主板、中小板和创业板公司的质押率分别为50%、40%和30%,而目前股票质押的利率普遍在7%左右.
在股票质押合约存续期间,为了防范违约风险,质押方会通过逐日盯市的方式,设定相应的警戒线和平仓线.一般来说,警戒线和平仓线分别为160%和140%（或者150%和130%）.值得指出的是,在股票质押发生平仓时,对于质押股票的处置仍需按照减持新规等规则进行减持.
截至6月8日,A股中有3447只股票仍有未解押的股票质押式回购,占A股数量的86.2%,由此可见A股几乎“无股不押”.从规模来看,以最新价格计算,A股中未解押股票质押市值达5.95万亿元,占A股总市值的9.9%.其中场内质押市值3.08万亿元（占比51.8%）,场外质押市值2.87万亿元（占比48.2%）.
在2013年以前,股票质押业务主要集中在场外质押（银行和信托等为主体）.2013年场内质押业务开通以来,以券商为主体的场内质押规模不断上升,目前规模已超过场外质押规模.
在场内质押模式中,券商是主要的质押方,公司股东向券商提出股票质押申请,券商通过自有资金和资管产品进行资金融出,质押的股票直接在中证登进行登记结算.此外,场内质押的期限要求在3年以内.
股票质押的主要风险是平仓风险,影响平仓风险的主要因素有市场行情、质押率和质押比例等.在市场急剧下跌的情况下,股票质押的履约保障比例较低,股票质押面临平仓风险.而对于个股来说,质押率（杠杆率）越高个股的股票質押的风险越大.此外,一旦发生平仓风险,质押比例越高的个股容易形成较强的负反馈,受到的影响较大.
但是,股票质押触及平仓线时,质押方一般不会立即采取平仓措施.上市公司股东一般会以补充质押、追加担保物、提前偿还等方式防范平仓风险.此外,上市公司也可以通过停牌等方式,防范股票质押平仓风险.数据上看,在市场下跌情况下,上市公司进行补充质押公告次数也将快速上升.
质押率越高的个股,履约保障比例越低,更容易达到预警线和平仓线,遭遇平仓的风险越大.从目前沪深两市平均质押率来看,流通股平均质押率在40%左右,限售股平均质押率在30%左右.
由于质押比例较大个股的质押规模相对较大,所以在平仓抛售的风险下,可能形成较强的负反馈效应（平仓→股价下跌→更多股票质押达到平仓线→进一步平仓）,促使股价急剧下行.此外,个股质押比例较大说明大股东融资需求越大,所以在面临平仓风险时,大股东可能没有足够流动性去补充质押,防止强制平仓.
截止目前,从上市公司公告数据来看,6月后股票质押到期规模呈上升态势,也就是说股票质押的偿付压力相对较大.而对于股票质押的总体风险,按最新价格（6月8日）计算,A股整体未解押质押市值2.88万亿元,相对质押日市值（按质押日市值计算,质押市值3.25万亿元）,目前A股股票质押市值下跌了-11.42%,距离我们估计的整体下跌-31.5%的预警线和下跌-40.1%的平仓线还有一定距离.再考虑到存在补充质押的情况,目前股票质押风险整体可控.
分行业来看,休闲服务、通信、计算机、非银和建筑等行业质押市值下跌幅度较大,股票质押风险相对较大.根据估算,休闲服务、通信、计算机、非银、建筑和建材等行业股票质押市值整体下跌幅度分别为-36.3%、-23.4%、-22.8%、-21.3%、-21.2%和-21.2%.
作者为国金证券
首席策略分析师
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