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《我国种业上市公司股权集中度和经营绩效实证》：这篇经营绩效实证论文范文为免费优秀学术论文范文,可用于相关写作参考。

[提要] 本文以我国种业上市公司数据作为样本,利用多元线性回归方法,分析股权集中度和公司经营绩效之间的关系.研究结果显示：我国种业上市公司的股权集中度和经营绩效存在显著的正相关关系,而股权制衡度和经营绩效存在显著的负相关关系.因此,建议种业上市公司应保持适当的股权集中度,同时建立有效的股权制衡机制,以提高公司经营绩效.

关键词：种业上市公司；股权集中度；经营绩效

中图分类号：F275.1 文献标识码：A

收录日期：2018年1月10日

一、文献综述

国内外学者关于股权集中度和公司绩效关系的研究观点主要有四种：一是正相关关系.Berle、Means（1932）指出,当股权充分分散时,控制权和所有权会发生分离,股东对经营者监督力度被削弱,导致经营者过度追求个人私利而损害股东的利益,进而影响公司绩效.MudambiR和NicosiaC（1998）研究认为所有权的集中对提高绩效有积极作用.袁智慧、余灼萍、何慧芹（2014）认为我国农业上市公司的股权集中度和绩效之间正相关,且股权制衡度和绩效也呈正相关；二是负相关关系.Leech Leahy（1991）研究了两权分离对英国上市公司绩效的影响,指出股权集中度和公司价值及利润率之间存在着显著的负相关关系.Burkart和Gromb（1997）认为大股东掌管经营控制权会降低经营者的积极性,对公司价值的提升产生不利影响.WangK、ShailerG（2013）指出各国的股权集中度和公司绩效是负相关的.施东晖（2000）研究指出,上市公司股权结构中存在绝对控股股东时,所有权和经营权两权分离不明晰,大股东很容易控制监事会、董事会,进而发生侵占企业利益,损害小股东权益的不良行为,对公司绩效产生负向影响；三是非线性关系.Morck Retal（2000）对日本上市公司进行分析,发现控股股东持股比例和经营绩效之间为反U型关系.Selarka E（2005）认为股东持股比例和公司绩效之间存在非线性关系,当持股比例小于45%时,两者表现为反向关系,比例超过63%后,曲线开始呈上升趋势.苑德军、郭春丽（2005）实证分析结论为,以第一大股东作为法人的公司,股权集中度和公司绩效呈现倒U型关系.刘霞（2017）则基于制造业上市公司数据给出不同观点,认为股权集中度和经营绩效呈现正U型关系；四是不存在显著关系.Thomsen、Pedersen（2001）对多家欧洲上市公司的数据进行分析,发现股权集中度和公司绩效并不存在显著关系.詹虹（2003）研究表明,股权集中度和公司绩效之间的相关度很低,第一大股东持股比例和净资产收益率不存在相关关系.

综上所述,研究成果非常显著但结论分歧较大,甚至出现相反的观点.笔者认为,研究结论不一致的主要原因：一是各国经济环境、经济制度、文化背景等方面差异较大；二是每个行业都有自身的发展规律和特征,表现在所选取的指标数据上会存在较大的差异；三是样本选取不尽合理.在时间序列数据的选择方面,大多数学者选取一两年的数据,而股权集中度受市场影响比较明显,波动是常态,短期的数据是无法反映其变动特征的；四是用于衡量经营绩效的指标不同,亦会导致结论存在差异.笔者在借鉴上述学者观点基础上,通过定量分析,揭示我国种业行业股权集中度和经营绩效关系,以弥补目前关于种业上市公司股权结构研究方面的不足.

二、研究设计

（一）样本选取和数据来源.本文以沪、深两市种业上市公司为研究对象,选取2011～2016年间财务数据,从动态、静态两个角度进行分析.为确保检验的可靠性,本文做了严格筛选,剔除掉ST股以及数据缺失的公司,获得60个有效样本数据.样本数据均出自各公司年度财务报告,年报来源于巨潮资讯网.

(二)变量定义

1、因變量.由于我国资本市场机制仍不够完善,股票价格无法真正反映公司的实际价值,因此本文不选用国外学者常用的托宾Q值作为因变量.参考相关文献后,确定选取净资产收益率（ROE）为因变量,来衡量公司的经营绩效.

2、自变量.本文选取CR指数和Z指数作为解释变量.CR指数可以用于衡量公司股权分布状态,CRn指数主要反映前n位大股东持股的集中状况.CRn的值越大,说明股权分布越集中.Z指数反映的是大股东内部的股权制衡状况,是股权集中度的细化指标.Z值越大,表明非控股股东的持股比例越高,对第一大股东的约束程度越强；反之,表明第一大股东对公司的控制力较强,制衡效果较弱.

3、控制变量.影响公司经营绩效的因素很多,为了控制其他要素的影响,从重要程度以及数据的可取得性考虑,本文选取公司规模（SIZE）和资产负债率（DAR）两个控制变量.由于总资产的数值比较大,通常取自然对数.具体说明见表1.

（三）模型设计.本文采用描述性分析和回归分析的方法检验种业上市公司的股权集中度和公司绩效之间的关系.运用Excel软件对数据进行初始整理和筛选,运用SPSS17.0软件做回归分析,对检测值进行检验并得出结论.根据本文所要研究的问题、研究内容以及研究假定构建以下回归模型：

ROE等于β0+β1X+β2SIZE+β3DAR+ε

模型中,β0为常数项；βi为待估参数；X为股权集中度变量,分别为CR1、CR5、Z；ε为随机扰动项.