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唯有培育一个日趋强大并且完善的资本市场,资管行业才能迎来长远发展,正本清源、坚守价值投资理念的资管机构才更能为投资者带来持续、稳定的回报
中国资本市场的崛起,是世界金融行业过去30年的一件大事,也是与中国经济腾飞紧密关联的大事.目前,中国资本市场上市公司数量超过3200家,全国股转系统的新三板挂牌企业家数过万；同时,地方交易中心、金融期货交易所、商品期货交易所等多层次、多品类交易场所快速发展.资本市场有力支持了实体经济的发展,对社会主义市场经济的贡献有目共睹.
从中长期来看,A股中好企业的价值会得到体现.与此同时,资本市场在发展的过程中会面临诸多问题,有些问题甚至会以不同形式反复出现,这也是我们为什么要强调正本清源,让资本市场、资管行业回归本源的原因.作为一名资管行业资深从业人员,也想从不同于学者、监管者的角度浅谈如何看待一些涉及资本市场的问题.
好企业价值会得到体现
资本市场,特别是股票市场经常会有较大的波动.正因为这一特点,经常会有人提出疑问：中国股票市场还是不是实体经济的晴雨表?虚拟经济是不是虚火过旺、没有价值?过热了需不需要浇水?过冷了需不需要加溫?
事实上,瑕不掩瑜,资本市场虽然有短期波动较剧烈的一面,但这是市场的属性,与经济发展状况、资金供需情况、市场参与者的结构、参与者行为等有很大的关系.从中长期看,中国资本市场是实体经济的晴雨表,反映了实体经济的变迁.例如茅台、恒瑞医药、索菲亚这类公司市值已经超过了一些传统的钢铁、煤炭企业,这恰是行业变迁从制造业、重工业转向消费升级的生动体现.同时也证明,中长期好企业的价值会得到体现.虽然有些企业通过讲故事、炒作实现短期股价上涨,但经过时间洗礼后,“金子还是金子,沙子还是沙子”.市场是有效的,特别在中长期来看更加有效,这也是资管行业能够正本清源、长远发展的基础.
至于市场冷暖管控,在不同的国家和法律体系下,手法各不相同.在市场出现明显的系统性危急时刻,需要“看得见的手”的力量；但更多的情况下,还是应该利用市场的机制设计实现市场化的运作,股价和指数不应该成为“看得见的手”干预市场的主要依据.例如最近有同业呼吁,1800多只股票在近期的回调中创下了2016年熔断以来的新低,从业人士和市场人士呼吁采取措施.对此应看到,维护股价、维护指数的行为本身是以减少市场行为、降低市场效率为代价的,对此有关部门需要有足够的定力.在大批股票创下新低的同时,也有很多优秀公司的股票创出了历史新高,我想这种差异化的走势正是市场对过去一些错误定价的纠偏,并不需要干预.
中国资本市场长期整体回报不低
另一个需要厘清的问题是资本市场的投资价值在哪里?
近年来,资本市场经历了异常波动,不少投资者对股市的投资价值心存疑虑.对此疑虑,可以用数据证明长期看A股具有很强投资价值.Wind数据显示,1991年股市建立至今,上证综指年化回报率高达16.1%,与同期15.4%的名义GDP增速接近.中金公司统计表明,2002年-2015年,上证综指年化回报率高达18.2%,高于同期房地产10.7%的回报,显著高于信用债、国债和存款及理财5.1%、3.7%和2.4%.其间诞生了万科A、格力电器、贵州茅台、恒瑞医药等一大批上涨几十倍甚至上百倍的优质蓝筹股.
即使和房价指数相比,股市表现亦值得关注.我们使用Wind全A股票指数与全国房价指数比较,会发现长期来看两者投资收益相近.
但为什么对于投资者来说,两者投资收益差距很大?这是因为尽管不同地域的房价差别很大,北京、上海、深圳房价历史涨幅巨大,而其他地区涨幅相对缓和,但房地产市场整体处于一个长上涨周期,波动较小；而股票市场阶段性特征明显,波动性远大于房地产,同时股票投资期限普遍远远短于房地产投资,而且不同的板块在不同的阶段涨幅不一,更难以把握和驾驭,投资者体验较差.
治理市场乱象需从责权利、奖与罚入手
综上,我们可以发现,中国资本市场对实体经济贡献大,长期来看也会为投资者带来可观回报.但与此同时,资本市场在发展的过程中存在很多问题,对此监管机构近期明显加大了打击市场乱象的力度,加强处罚.这些举措短期可能会带来一些争议和讨论,但需要看到,这些措施正是资本市场正本清源之举,对资本市场的长期发展是重大利好,将为资管行业带来正面影响.绝不能因噎废食,该坚持的需要有定力去坚持.
历史上资本市场的各类乱象,无外乎围绕着“利”字.例如一些企业,通过*发行上市,制造虚假收购重组等题材与炒家配合炒作股票.经过几十年发展,一般性的老鼠仓等行为已经在大数据技术面前无处藏身.现在更多的违法违规行为存在于发行、并购等环节,例如提供虚假信息、上市公司股东参与操纵股价等,这类违法犯罪行为隐蔽性更强、更复杂.回头看看近几年的一些妖股,都隐约存在这类现象.
而这些现象对市场的伤害有史可鉴：著名的银广夏大股东*,让二级市场投资人血本无归；绿大地、蓝田股份*,鞍重股份的虚假重组,以及万福生科的*上市等等,这些行为给市场带来巨大负面影响,伤害深远.
之所以此类行为层出不穷,归根结底还是因为利益巨大,同时违法犯罪成本太低——按照目前的相关规定,对*方的处罚没有足够的力度和法律依据,顶格处罚可能仅罚款几十万元,叠加市场禁入,因此在暴利面前,不断有人相互勾结、铤而走险,甚至买通审批机构部分人员来从事违法活动.
目前,监管部门加大处罚力度将有利于改善这一局面,但下一步还需要完善法律法规,让违法者、*者无利可图,并付出更为沉重的违法违规代价.我认为,其中上市公司大股东和控制人是应该规范的重点,因为他们是连接资本市场和实体的关键人群,是资本市场上最大的受益者,也应该承担对资本市场和投资人最大的责任.这样才有助于恢复资本市场诚信,恢复市场正确的投资观念,有利于资本市场长远发展,有利于资管行业坚守投资主业.
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