原创《投资者信用交易行为是否更加激进》：本论文为免费优秀的关于信用交易论文范文资料，可用于相关论文写作参考。
摘 要：股票投资者交易行为一直是一个热门的研究方向,但较少有研究专门涉及参与信用交易的投资者的投资行为.信用交易由于属于杠杆交易,能够放大投资者资产组合的有效波动水平,参与其中的投资者是不是也具有比普通投资者更高的风险偏好,从而表现出更加激进的投资风格.文章设计了投资者平均持股期限（AHT）统计量,来衡量投资者的激进程度,从而验证了投资者信用交易行为更加激进的假设.
关键词：信用交易；持股期限；前景理论
一、 引言
股票市场整体是由无数个投资者组成的,其中主要有有机构投资者、个人投资者两个部分.通过股票市场投资者的股票账户中的有效信息可以获取个体投资者的交易行为,例如通过分析投资者买卖股票的频率可以分析投资者的投资倾向.如果投资者买卖股票频率非常高,平均持有期非常短暂,可以判定,投资者更加倾向于博取短期的交易性机会；如果投资者买卖股票的频率较低,可以判定投资者倾向于长期持有以分享企业业绩增长带来的收益.股票市场投资者的投资行为一直是研究股票市场学者热衷于研究的问题.
股票市场的投资者的交易行为研究是建立在行为金融研究的大框架之下的,具体应用个体的偏好和心理动机去解释投资者的投资行为.行为金融学的研究建立在两个维度之上：期望与偏好.期望即个体在无限次或多次博弈的基础上,所认识到的能够获取的收益水平.但是经济学家研究发现,投资者在很多时候做出的决策并不是完全根据期望水平来决定的.在研究了大量的现实例证之后,Kahneman发现社会个体在面对有波动的博弈可能时会偏离完全的理性决策,这是因为在现实世界中,很多博弈事件并不是无限次或大量多次的,而是有限次或单次、少数几次的博弈.要考察个体在单次博弈中的行为依据,有需要引入偏好这个概念.偏好是个体对于外界输入的反馈,是个抽象的量.在经济学中,这里的外界输入主要是指可能达到的收益水平和收益水平的波动程度.偏好是个体单次决策的主要依据.偏好之所以能够成为单次决策的依据是因为考虑了风险因素,即波动.在既考虑能够获取的收益水平,又考虑收益水平可能产生的波动的情况下,利用效用衡量个体的博弈结果.效用是综合了收益与风险的输出结果,是个体在单词具体的行为博弈中考虑的首要因素.
二、 文献回顾
Odean（1997）在论文“Do investors reluctant to realize their loss”中证明了持有一揽子股票的投资者在交易过程中,倾向于卖掉上涨的股票,继续持有下跌的股票.他认为投资者出现这一行为的主要原因有三个：（1）预期理论.即认为投资者在资本市场中的效用与持仓收益相关,收益为正时,单位收益带来的效用递减；收益为负时,单位收益带来的收益递增.因此继续持有亏损的股票有利于增加下期的期望效用.（效用函数为S型曲线）；（2）非理性的轮涨理论.认为股价涨跌具备均一性.股价之间存在轮涨效应,只要本期下跌的股票下次涨幅超越本轮上涨的股票,那么投资者效用将会大幅增加；（3）税收效应.根据美国联邦政府1990年颁布的法规,在每年年底计算资本利得税时,负的账面资本利得可以抵扣税收,因此投资者倾向于将下跌的持仓持有至税收计算截止日.
卖涨持跌的投资行为还可以理解为：（1）投资者从资产配置角度,对市场其他组合有诉求,变现部分投资收益有利于其组合的优化；（2）投资者因某“利好”信息而购买某只股票,若股价上涨,则认为利好兑现,出售股票；若股价下跌,则坚持认为消息尚未兑现,期待后期的反弹；（3）上涨的股价高于下跌的概率大些.因此金额越大,税收效应相对越低；反之下跌的低价股票的交易成本相对较高,投资者宁愿继续持有.Odean采用方差分析（Anova）的方式分析了这一投资现象,对所有影响因素逐一分析.引入指标PGR,即兑现收益（已卖出的上涨股票个数）与理论收益（兑现收益+账面收益股票个数）之比,来度量投资者卖出上涨股票的情况；PLR,则为兑现损失与理论损失（兑现损失+账面损失）之比,作为度量基础持有下跌股票的情况.
Odean在1998年通过论文“Do investors trade too much”证明了折扣经济账户的投资者过度交易.折扣佣金的投资者由于没有复杂的*问题、可以很好检验过度交易问题.Odean认为过度交易的起因是过度自信.过度自信的投资者对期望交易收益有不急切实际的信念.由于过高估计期望收益,他们从事一些无法弥补成本的交易.论文检验折扣经纪费用投资者的交易收益能否足够弥补交易成本.研究发现：这些投资者不仅买入证券比他们卖出证券难以补充交易成本,而且平均而言买的证券表现比卖出的证券要差.除去流动需求、税收损失卖出、投资组合重新构建、向更低风险证券移动动机外,上述结论依然成立.
三、 信用交易
尽管股票投资者的交易行为被广泛研究,个体投资者的行为特征被不断发现,但是缺乏对于投资者信用交易特征的研究.信用交易又称“保证金交易”,是指证券交易的当事人在买卖证券时,只向证券公司交付一定的保证金,或者只向证券公司交付一定的证券,而由证券公司提供融资或者融券进行交易.因此,信用交易具体分为融资买进和融券卖出两种.也就是说,客户在买卖证券时仅向证券公司支付一定数额的保证金或交付部分证券,其应当支付的价款和应交付的证券不足时,由证券公司进行垫付,而*进行证券的买卖交易.其中,融资买入证券为“买空”,融券卖出证券为“卖空”.通俗的说,信用交易就是指借钱买股票,或者借股票卖出.信用交易在西方国家较为发达,投资者可以利用丰富的投资渠道进行股票的信用交易.而我国信用交易开设较晚,我国的融资融券机制开通于2010年3月31日,但发展迅速.截止2015年6月底,我国融资融券业务累计资产总额已经达到了10 000亿元,2015年上半年,我国的融资融券业务总额最高曾达到22 000亿元.我国投资者目前主要还是依靠场内的融资融券业务进行信用交易.融资融券交易又称“证券信用交易”或保证金交易,是指投资者向具有融资融券业务资格的证券公司提供担保物,借入资金买入证券（融资交易）或借入证券并卖出（融券交易）的行为.包括券商对投资者的融资、融券和金融机构对券商的融资、融券.
信用交易论文参考资料：
结论：投资者信用交易行为是否更加激进为关于信用交易方面的的相关大学硕士和相关本科毕业论文以及相关信用交易计算论文开题报告范文和职称论文写作参考文献资料下载。
