原创《中国股票市场内幕信息操纵的市场反应与改革措施》：这篇股票市场论文范文为免费优秀学术论文范文,可用于相关写作参考。
摘 要：内幕信息操纵作为证券市场主要的违法违规行为之一,严重影响了证券市场的正常运行.本文根据1996—2016年的内幕信息操纵案件,从知情交易者的获益情况、股票收益的波动性特征、股票流动性、市场相关性指标、公司股权结构等五个维度出发,对内幕信息操纵的市场反应进行分析,最后根据内幕信息操纵的成因和市场反应提出了具有针对性的政策建议.
关键词：股票市场；内幕信息操纵；市场反应
中图分类号：F830.91 文献标识码：A 文章编号：1674-2265（2017）04-0016-07
一、引言
经过30余年的发展,我国证券市场已经成为价值交换、产权交换、风险交换的场所,并在资源配置、资金融通、宏观调控、分散风险等多方面起着不可替代的作用,逐渐成为我国市场经济的重要组成部分.但相比于国外成熟资本市场,我国证券市场发展过程中受到各种因素的制约和影响.随着我国证券行业的不断发展,证券市场上长期隐藏的问题逐渐显现,内幕信息操纵成为证券市场上最常见的违法违规行为之一.这不仅侵犯了投资者的合法权益,还严重扰乱了市场的正常秩序,影响了证券市场基本功能的实现,不利于市场的健康发展,因此一直被我国证监会列为重点监测对象.由于内幕信息操纵具有复杂性、隐蔽性且取证难度大等特性,监管部门虽然逐步加大了对内幕信息操纵的防范力度、监管力度和处罚力度,监管效果仍然大打折扣,内幕信息操纵依旧屡禁不止.根据中国证监会网站公布的信息,1996—2016年间我国证监会共查处1114例行政处罚案件.这些案件中主要涉及的违法违规行为有短线交易、“老鼠仓”、超比例减持、信息披露类违规、非法证券经营活动、市场操纵、内幕交易等,其中内幕交易和市场操纵案件共314例,占总数的28.19%.在这314例案件中,利用内幕信息进行市场操纵,即内幕信息操纵案件共计177例,占总数的56.37%.
内幕信息操纵已经成为各个国家监管部门所面临的重大难题,也是引发国内外学者热烈讨论和研究的问题.国内外学者主要对内幕信息操纵的影响因素和识别进行实证研究.比如,Glosten（1989）指出,内幕交易将会使市场运行效率降低,并导致证券的差价更大,市场流动性降低.Leland（1992）认为通常情况下,在内幕交易过程中,证券的零星变动会引起成交量的较大变动.Brunnermeier（2001）对内幕知情人的交易策略进行了研究,发现内幕知情人为了成功操纵股价,在信息公告前频繁交易以误导市场,从而使得他们利用其信息优势获取超额收益.Beny（2004）运用实证的方法得出,在对内幕交易监管较松的国家和地区,证券市场的流动性呈现出普遍较低的趋势.宋玉臣和李可（2004）对股票市场内幕交易的普遍性进行了检验,结果表明证券市场上普遍存在内幕交易的现象；重组类股票的异常收益率远大于送股分红类股票；内幕交易普遍存在换手率异常放大的现象.李心丹等（2008）运用基于贝叶斯估计的结构方程模型,对影响内幕交易行为决策因素变量之间的逻辑关系和影响权重进行了检验,结果表明即使内幕主体心理上確认内幕交易是一项违法犯罪行为,但现实行动中仍会参与其中.邵新建等（2014）对借壳上市过程中内幕交易所引起的股价异动进行了研究,结果发现在信息正式披露前,股票和交易量都出现正向异动,并且在停牌前最后交易季度,股东数量下降,而人均持股比例却上升.沈冰和赵小康（2016）选取2000—2015年的内幕交易案件作为研究样本,选取累积超额收益率、股价波动持久率、超额换手率、股价信息含量和股权制衡度作为识别因子,利用支持向量机模型对内幕交易进行识别,得到了高达86.18%的识别率.除此之外,近几年我国也有部分学者对内幕信息操纵的市场反应和成因进行了理论分析.比如,沈冰等（2013）对影响我国股票市场内幕交易的因素进行了分析,结果表明,上市公司治理结构的缺陷、信息透明度较低、投资者之间的信息不对称等是影响内幕交易行为的主要因素.鲍丽燕（2014）对我国上市公司内幕交易的市场反应进行了研究,发现在内幕信息敏感期及敏感期后15个交易日,股票的收益率和累积收益率出现了异动.经煜甚（2014）对1996—2013年间的内幕交易公司的后期市场表现进行了分析,研究表明,相对于未进行内幕交易的上市公司,进行了内幕交易的上市公司事后的股票超额收益明显偏低.祁晓颖（2013）指出上市公司的治理结构缺陷、信息披露机制不健全、内幕交易隐蔽性强且非法所得额较大是我国市场存在内幕交易的主要原因.鲁小兰（2016）的研究也得到了相同的结论.李琦和乐菲菲（2016）认为内幕交易屡禁不止的原因在于我国资本市场“新兴加转轨”的特殊背景以及我国长期以来的制度问题.
综上所述,国内外现有的文献主要针对内幕交易的相关问题进行研究,对内幕信息操纵的研究较少.就我国证券市场的现实情况来看,内幕信息操纵是最主要的违法违规行为之一.因此,本文从市场反应的角度对内幕信息操纵进行分析,并据此提供可行的政策建议,以期对内幕信息操纵的进一步研究奠定基础.
二、内幕信息操纵的市场反应
(一)样本选取及数据来源
由于目前我国法律体系中没有明确的法律法规对内幕信息操纵行为进行界定,因此本文选取1996—2016年被证监会以及有关的司法机构按照内幕交易或市场操纵相关法律法规进行处罚的案件为样本,以此对内幕信息操纵行为进行全面的分析.为了简化后续的分析过程,本文将内幕信息操纵样本定义为黑色样本,将与其对应的非内幕信息操纵样本定义为白色样本.黑色样本的选取符合以下标准：（1）为了避免新股上市对内幕信息操纵行为产生影响,剔除当年上市的新股；（2）在内幕信息操纵期间存在连续的交易记录,以增加研究结果的稳定性和可靠性.白色样本的选取依据是与黑色样本同属于一个行业、公司规模相差不大,在同一时期没有发生内幕信息操纵行为的公司,并按照1：1的比例进行配对.本文数据全部来源于国泰安（CAR）高频交易数据库,所使用的软件为SPSS19.0和Eviews7.0.
股票市场论文参考资料：
结论：中国股票市场内幕信息操纵的市场反应与改革措施为关于本文可作为股票市场方面的大学硕士与本科毕业论文股票市场论文开题报告范文和职称论文论文写作参考文献下载。
