原创《前期高价动量策略在我国中小板市场有效性》：本论文可用于高价动量策略论文范文参考下载，高价动量策略相关论文写作参考研究。
摘 要：本文验证了前期高价动量策略在我国中小板股票市场的有效性,发现仅形成期为1个月的动量策略在接下来3—6个月内可获得显著的超额收益率；当形成期为3个月或6个月时,持有期为1个月的动量策略发生了巨大的亏损.在考虑了市场趋势的情况下,发现获得显著收益的动量组合会在牛市中放大这一收益,而发生显著亏损的动量组合会在熊市中放大这一亏损.
关键词：动量策略；中小板股票市场；前期高价；有效市场假说
中图分类号：F830.91 文献标识码：B 文章编号：1674-2265（2017）05-0039-05
一、引言
1970年,美国经济学教授Eugene Fama在总结前人理论和实证研究的基础上,首次提出“有效市场假说”,形成了有效市场理论的框架体系.该理论自提出后的很长一段时间内,对于西方整个金融市场发展的研究都起着主导作用,西方经济学家围绕着证券市场有效性的研究和争论也从未间断过.20世纪80年*始,大量实证研究聚焦到了有效市场的各种异象上,动量效应便是比较典型的异象之一.动量效应是指股票的收益率有延续原来的运动方向的趋势,即过去收益较高的股票在未来仍能够获得较高的收益.
最早研究动量策略的是Jegadeesh和Titman（1993）,他们发现买入过去表现好的股票并卖出过去表现差的股票可在未来3—12个月内获取显著的正收益,认为美国市场在中期存在动量效应.Conrad 和 Kaul（1998）对于美国股市的研究,也验证了美国股市的中期动量效应.Moskowitz和Grinblatt（1999）研究發现,行业动量策略在美国股市可获得显著的收益,即便考虑了公司规模、账面市值比等因素后该策略依然可以获取显著收益.Griffm,Ji和Martin（2003）对40个国家的股市进行了研究,发现动量策略可获得显著的收益,但各国股市间收益率的协同性并不高.我国也不乏对于动量策略的研究.周琳杰（2002）对于我国深沪市场的研究表明,动量策略在我国主板市场可获得显著收益,该收益和持有期限成反比.鲁臻、邹恒甫（2007）研究表明,我国股市的动量效应不如反转效应明显,大公司和成交量小的股票更容易发生动量.王苏生、李志超、舒建平、兰召华（2012）研究表明我国股市跨行业的动量或反转效应在中长期表现显著,动量效应在按下游行业收益率排序的零投资策略中存在.
在对动量策略进行研究的过程中,很多学者发现前期高价对于股票未来的收益率有着很大的影响,这其中受到关注最多的就是过去52周最高价.Huddart、Lang和Yetman（2009）研究发现,当股票价格高于过去52周最高价时,股票成交量会发生明显的放大.George和Hwang（2004）研究表明,买入现价和过去52周最高价最接近的投资组合,和此同时卖出现价和过去52周最高价最远离的投资组合,可在随后的6—12个月获得比传统的动量策略更高的收益.Bhootra和Hur（2013）的研究再次验证了George和Hwang提出的策略的有效性,并发现买入现价和过去52周最高价日期最接近的投资组合,并卖出现价和过去52周最高价日期最不接近的投资组合,在随后的6个月也会获得较高的收益.国内也做了相关的研究.张峥、欧阳红兵、刘力（2005）以过去52周最高价为参考构造的动量策略获得了显著性收益.陈蓉、陈焕华、郑振龙（2014）发现,基于过去52周最高价构造的动量套利组合可在1—4周内获得显著为正的收益.吴晶、王燕鸣（2015）研究发现,当股价超过过去52周最高价时,持有1—2个星期可获得显著的收益.王明涛、黎单（2015）研究发现,以现价和过去52周最高价接近程度和现价和过去52周最高价日期接近程度为参考构造的动量策略在我国主板市场均失效,但在剔除一定月份后可获得超额收益.
很多国外研究都把股票在过去52周的最高价当作一个很重要的指标,国外很多研究也发现基于过去52周最高价构造的前期高价动量策略在很多国家股市都显著有效.国内研究虽然也有所涉及,但大多将研究焦点放在了主板市场上,将过去52周最高价和中小板市场结合起来的研究基本处于空缺状态.所以本文将研究对象锁定在中小板市场上,不仅验证基于过去12个月（52周）最高价构造的前期高价动量策略在中小板股票市场上是否有效,同时还加入了基于过去6个月、3个月、1个月最高价构造的前期高价动量策略,而在持有期选择上,除了选用研究中最常用的6个月外,也加入了1个月和3个月的持有期.
二、样本数据和研究方法
(一)样本数据
本文研究数据均来源于CCER经济金融数据库.
本文研究对象为中国深圳中小企业板市场,研究样本为2007年1月4日至2016年6月30日之间符合条件的中小板股票,共210支.样本区间的选择主要是考虑股权分置改革,故从2007年1月份开始取样,以便减少股权分置改革的影响.本文选股遵循以下原则：
1.本文选取的是有较为完整的交易数据,交易时间在5年以上的股票,即为2011年6月30日之前上市的中小板股票.
2.ST股票和因重大事件停止交易四个星期以上的股票从样本中剔除,使得数据更具有代表性.
3.删除每一只股票上市第一个星期的数据,以便消除新股上市影响.为了考察前期高价动量策略在不同市场的表现,本文根据中小板综指（399101）的K线图将中小板市场划分为牛熊市,其中,2007年1月份至2008年1月份、2008年11月份至2010年12月份、2013年1月份至2015年6月份为牛市阶段,2008年2月份至2008年10月份、2011年1月份至2012年12月份、2015年7月份至2016年6月份为熊市阶段.
(二)研究方法及步骤
本文主要研究的是前期高价动量策略在我国中小板股票市场的适用性,前期高价动量策略和其他动量交易策略的构造原理基本一致,都是设定一个形成期和持有期,根据股价在形成期的某个标准将其划分为若干组,最极端的两个组合为赢家组合和输家组合,买入赢家组合并卖出输家组合,观察其在持有期的表现.由于国内外很多研究都表明,过去12个月最高价是一个关键价格,它对于投资者的投资决策具有较大的影响,由于我国中小板股票市场具有投机性的特点,短中期高价对于中小板投资者的参考意义可能更大,所以本文在构造了基于过去12个月最高价的前期动量策略的同时,加入了基于过去1个月、3个月和6个月最高价的前期高价动量策略,研究不同形成期的前期高价动量策略在持有期为1个月、3个月和6个月的表现.如果某个前期高价动量组合在中小板股票市场可以取得显著收益或发生显著亏损,再研究其在牛市和熊市下的不同表现.具体研究步骤如下：
高价动量策略论文参考资料：
结论：前期高价动量策略在我国中小板市场有效性为关于本文可作为相关专业高价动量策略论文写作研究的大学硕士与本科毕业论文高价策略和低价策略论文开题报告范文和职称论文参考文献资料。
