原创《私募股权投资基金投资风险评价实证》：本论文为免费优秀的关于私募股权投资论文范文资料，可用于相关论文写作参考。
摘 要私募股权投资基金(PE)是一种高风险投资,其运作过程中存在着许多不确定性和风险.文章通过对PE投资过程中非系统性风险的分析,设计了风险评价模型及其度量方法,并就美国红杉资本和海纳亚洲创投基金投资于重庆知名火锅连锁店小天鹅的案例进行了实证研究.
关键词PE投资；风险评价模型；实证研究
中图分类号F830.59
文献标识码A
文章编号1002-736X(2011)11-0056-03
私募股权投资基金(PE)投资,是以私募形式筹集资金并选择非上市企业进行权益性投资,而后通过上市、并购、回购等退出方式出售其所持股权以获取初始资本的回报利润.广义的PE为涵盖企业首次公开发行股票(IPO)前各阶段的权益投资,即对处于种子期、初创期、发展期、扩展期、成熟期和Pre-IPO各个时期企业所进行的投资.狭义的PE是指对已经形成一定规模,并产生稳定 流的成熟企业的投资,主要是指创业投资后期的投资.现今社会普遍所指的PE为狭义概念上的PE.私募股权投资采取的基本运作方式是,先低价买人企业的控股权,经过几年的运营和重组使其升值,再通过将企业出售或上市来获利.PE投资之所以不同于一般意义上的投资,主要在于投资的目标企业在可能获取高额收益的同时,也蕴含着巨大的风险.PE投资的发源地及投资最为发达的美国风险统计概率是：投资公司投资10家企业,经过5年的发展会有3家垮掉、3家处于徘徊或被收购、3家业绩稍微不错,只可能有一家成长迅速.
PE投资中的风险大体上可以分为两大类：系统风险和非系统风险.所谓系统风险是指由外部不确定因素所引发的风险,具有普遍性,任何企业都会面临,只是程度、范围、时间有所不同而已.主要包括：政策法规风险、经济波动风险、金融和资本市场风险、社会风险和自然风险.由于此类风险无法有效地进行评价和控制,主要是通过规避的方法来化解.本文主要是对非系统性风险进行评价和控制.
一、PE投资非系统性风险识别分析
非系统风险是由每个企业的内部因素引发造成的风险,即和PE投资者和目标企业相关的不确定性因素引发的风险.它们可以通过风险控制的方式得到控制或消除.
(一)技术风险
PE作为一种风险投资,目前在我国主要是投资于成熟期的企业,其在技术上的状况和创业前期的技术状况有很大的区别.(1)产品售后服务的不确定性.产品生产出来以后,如若无法进行完整的服务体系,则仍不能完成投资的全过程.(2)技术寿命的不确定性.由于现代知识更新加速和科技发展的日新月异,新技术的生命周期缩短,一项技术或产品被另一项更新的技术或产品所替代的时间是难以确定的.如果换代的时间提前出现,原有的技术或产品将会被淘汰,那么企业和投资人将遭受重大损失,投资失败的风险也就越大.(3)企业持续创新能力的不确定性.技术创新能力的持续性是当今知识经济时代赢得技术优势乃至市场优势的关键,也是风险投资博取高收益的最大本钱.技术不连贯性,往往是导致项目失败的头号“杀手”.
(二)管理风险
管理风险是指由于目标企业家因管理不当而对投资者造成损失的风险.(1)管理者的素质风险.企业家作为目标企业的领导者,应具有敏锐的洞察力、高超的组织能力和果断的魄力,而目前中国的中小企业家,一般具备技术专长,但很少能同时兼具上述诸项素质.(2)组织结构风险.目标企业内如果没有一个合理的组织结构,没有一个有效的激励和约束机制,就无法使员工队伍的潜力和创造力充分发挥出来,最终影响企业的发展.(3)人才因素在风险企业的作用变得越来越重要.高素质的管理层通常是投资者考虑的最重要的因素.如果人事制度不合理,高级管理人才容易流失,就会给企业带来致命的危险,同时,公司技术骨干的流动,也会使整个企业的技术开发受阻,造成巨大的经济损失.(4)财务风险.在企业逐渐发展的过程中,所需的资金也不断增加.据专家估计,一项新产品的研发、中试、生产所需的资金比例约为1：10：100.如果由于各种因素的影响,企业发展的后续资金缺乏,就会使企业发展受阻,面临不进则退的危险.
(三)市场风险
对于投资成熟期企业的PE来说,市场风险主要是指产品市场竞争能力的不确定性引发的风险,诸如市场后续需求程度、产品的可替代性、产品的性价化、产品的营销网络、产品的生命周期等方面出现的不利因素,均可能导致市场风险.
(四)投资分析风险
投资分析风险是指投资工具的选择、投资规模的大小、阶段化动态组合投资的策略、投资项目评价和筛选、企业的资本结构等方面的不确定性因素引发的风险.PE投资的对象主要是一些成熟期企业,由于我国企业一般在创业前期缺乏有效管理,导致其历史的统计数据缺乏,因而对其进行上述方面的投资分析时只能借用经验和技巧的方法考察和处理,自然其精确度难免要打折扣,为投资埋下了隐患.
虽然PE投资面临的风险客观存在于多个方面,但PE投资公司可在其运行的各个阶段选择相应的手段来控制和化解各类风险.因此,PE投资公司要想运作成功,必须建立起一套良好的风险控制体系.从目前PE投资发展的趋势来看,其投资选择越来越谨慎,风险控制的手段也将随着实践不断得到发展和完善.
二、PE投资风险评价体系建立
1983年,美国Santa Clara大学的Tyebjee和Bruno两位教授调查了90家风险投资公司,获得了风险投资公司在对风险企业评估时考虑的23个因素,最终根据实际操作中的主要环节分析了影响投资决策的16个主要因素.这些因素大致可分成四类：管理风险、技术风险、市场风险和环境风险.他们在此基础之上提出了一套较为完整的评价风险企业价值的框架,分析了影响投资决策的主要因素.模型通过一系列分析指标来衡量项目的期望收益率和可预见风险的关系,依此做出投资决策.本文建立在这个框架基础上,结合中国实际情况作了修改,并将这套风险企业的项目评价方法应用于PE投资的风险评价中,运用权重和概率相结合的方法对修改后的模型评价标准作了量化,通过数学方法表达出来,以期得出可操作性更强的价值评估模型.
(一)确定评价指标
本文根据前人的研究成果,结合德尔菲法和头脑风暴法,在调研的基础上形成了PE投资风险的评价指标.其中,有四大指标作为一级评价指标,16个具体指标作为二级评价指标.
设上述四个一级评价指标作为分目标构成的评价指标集合为图－1.
(二)确定评价等级和标准
将风险程度分为五个等级：低风险、较低风险、一般风险、较高风险和高风险.上述五个评价等级构成评价等级元素的集合：V等于(V1,V2,V3,V4,V5).
(三)评价指标权数分配
关于评价指标的4个权数,经过采用德尔菲法,通过现场访谈、问卷调查等方式,向PE投资企业高层管理者、有关专家、学者调查.共发放调查表x份,回收有效调查表Y份.根据调查者打分填写4个评价指标子集的权数,排出各因素重要程度的顺序,然后对咨询结果进行研究并确定评价指标子集的权数(如表－1).
私募股权投资论文参考资料：
结论：私募股权投资基金投资风险评价实证为关于本文可作为相关专业私募股权投资论文写作研究的大学硕士与本科毕业论文个人如何进行股权投资论文开题报告范文和职称论文参考文献资料。
