原创《牛熊市场中可转债投资价值分析》：本文是一篇关于投资价值分析论文范文，可作为相关选题参考,和写作参考文献。
摘 要：2014年11月以来,我国A股市场迎来了一波久违的牛市行情.股债特性兼具的可转换债券,在本轮牛市中表现抢眼,凸显了诱人的投资价值.以此为背景,本文对可转换债券在熊市和牛市中的不同表现进行分析,以期突出其向下有债底、向上有弹性的独特投资价值,并对后市可转债投资提出建议.
关键词：可转换债券 牛市 转股溢价率 纯债溢价率
可转换债券是一种可以在特定时间、按特定条件转换为普通股票的公司债券,通常具有较低的票面利率.上市公司发行可转债主要是为了以较低的成本融资,间接发行公司股票.
我国可转债市场起步较早,1991年,琼能源发行了第一只可转换公司债券.2001年,证监会颁布《上市公司发行可转换公司债券实施办法》,可转债市场进入规范发展期.截至2015年1月31日,共有包括民生银行、中国银行等27家公司的可转债上市流通,余额为929.70亿元.
可转债基本属性和行情回顾
(一)可转债的基本属性
从本质上讲,可转债是在发行公司债券的基础上,附加了一份期权,其允许购买人在约定的条件下将其购买的债券转换成指定公司的股票.因此,可转债兼具债性和股性：债性是指可转债持有人作为公司的债权人,在债券存续期内有获得利息和到期兑付本金的权利；股性是指可转债持有人可以在转换期内,通过行权将可转债转换为公司股票,从债权人变为公司股东.
1.可转债的基本要素
同普通债券类似,可转债具有如下基本要素：首先,我国可转债面值是100元,最小交易单位是1000元.其次,普通债券一般为固定利率,而可转换债券多采用递进利率,初始票息较低,之后逐年增加.在相同期限和评级的情况下,可转债累计票息率大幅低于普通债券.再次,我国发行的可转债期限规定为1至6年.而国际市场上可转债期限通常较长,为5-10年左右.最后,可转债到期采用赎回方式兑付本金,为补偿前期较低的票面利率,可转债到期赎回价格一般高于面值.例如,2015年1月上市的格力转债规定在其期满后五个交易日内,将以面值的106%（含最后一期利息）的价格向投资者赎回全部未转股的可转债.
2.可转债的特殊要素
除基本要素外,可转债还具有一些特殊要素.
一是可转债有转股价格和转股比例的约定.转股价格是指可转债发行时确定的将可转债转换成基准股票应付的每股价格；转股比例是指每100 元面值可转债转股后得到的股票数量.
二是可转债有规定的转股期限,通常为发行结束之日起六个月后的第一个交易日至可转债到期日.
三是纯债溢价率和转股溢价率是衡量可转债特性的重要要素.纯债溢价率指可转债市价相对其纯债价值的溢价水平.其中,纯债价值等于按市场利率对可转债未来 流贴现的价值总和.纯债溢价率越低,可转债债性越强,反之则股性越强.转股溢价率是可转债市价相对于其转股价值的溢价水平.其中,转股价值等于股票现价×转股比例.转股溢价率衡量可转债市价对正股价格的偏离程度.
四是可转债的转股价格可能根据情况发生调整.当公司发生送红股、转增股本、增发新股、配股以及派发 股利等情况时,将依次对转股价格进行累积调整.此外,可转债设有特别的转股价格向下修正条款.当正股价格持续表现不佳并达到规定条件时,发行人有权向下修正转股价格.在正股价格持续低迷导致可转债无法行使转换权时,该条款通过向下修正转股价格,仍能促使投资者在持续期内转股.例如,格力转债规定,当公司股票在任意20个连续交易日中至少10个交易日的收盘价格低于当期转股价格的90%时,公司董事会有权提出转股价格向下修正方案并提交公司股东大会表决,该方案须经出席会议的股东所持表决权的三分之二以上通过方可实施.
五是可转债有回售条款.当正股价格持续表现不佳并达到规定条件时,投资者有权将可转债以高于其面值一定比例的价格回售给发行人.该条款为投资者提供了安全保障,实质是赋予投资者卖权.一旦触发,发行人可能面临本息兑付压力.例如,格力转债规定自其第三个计息年度起,如果公司股票在任意连续30个交易日的收盘价格低于当期转股价格的70%,可转债持有人有权将其全部或部分持有的可转债按照103元（含当期应计利息）的价格回售给公司.回售权每计息年度只能行使一次,且持有人不能多次行使部分回售权.
六是可转债有条件赎回条款.当正股价格达到赎回条件后,发行人可以公告赎回尚未转股的可转债.该条款既可以实现强制转股,也可以在长期牛市中,避免发行人受到潜在损失.以格力转债为例,在转股期内,当下述情形的任意一种出现时,公司有权按照以面值加当期应计利息的价格赎回全部或部分未转股的可转债：A.在转股期内,公司股票在任何连续30个交易日中至少15个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的130%（含130%）；B.本次发行的可转债未转股余额不足3000万元.
(二)2010年以来可转债行情回顾
2010年初至今,我国A股市场经历了较为完整的牛熊市周期.在不同市场环境中,可转债均有抢眼表现.
2010年初至2014年三季度,A股步入熊市周期,上证综指收盘价格由3273.97点一路下行至1950点附近,跌幅超过40%（见图1）.和此同时,上证转债指数同期跌幅仅20%.可转债在熊市中的安全性可见一斑,债性投资价值凸显.
2014年11月以来,我国A股市场迎来一波久违的牛市行情.上证综指收盘价由11月24日的2532.88点一路涨至2015年1月7日3373.95点的前期高点,随后进入震荡调整期.本轮涨幅约33%.在正股带动下,上证转债指数由330.49点飙升至463.84点,涨幅达到37%,高于同期上证综指涨幅,凸显了可转债在牛市中的投资价值.
图1 2010年至今上证转债指数和上证综指对比
资料来源：Wind资讯
投资价值分析论文参考资料：
结论：牛熊市场中可转债投资价值分析为关于本文可作为投资价值分析方面的大学硕士与本科毕业论文a股投资价值论文开题报告范文和职称论文论文写作参考文献下载。
