原创《日本负利率政策内外影响》：此文是一篇负利率论文范文,为你的毕业论文写作提供有价值的参考。
利率是当前消费和储蓄的相对价格.考虑到货币的时间价值,或者根据生产函数在均衡条件下,实际利率等于资本的边际产出,实际利率将通常为正.而实际利率等于名义利率-预期通货膨胀率,在预期通胀率为负的情况下,名义利率完全可以为负而使得实际利率保持在零利率以上.为应对经济衰退,刺激需求,央行甚至需要将实际利率下调至负值,这需要央行要么提高通胀预期要么使名义利率为负.因此,出现负名义利率在理论上并非不可能,在实践中也并非新鲜事.由于货币仍然有一定的持有成本,且高于电子化的其他金融资产,名义利率可以略微为负,且部分国库券有免税政策,且可以作为商业银行存款及向央行贴现贷款的抵押,国库券名义利率也可以略微为负.但1932～1942年,美国国库券出现了显著的负名义利率.这是由于当时特殊的制度环境,为保证政府债券的顺利发行,新发行的债券息票利率往往高于市场利率,而持有债券可以优先认购新发型债券,因此,持有债券相当于拥有一份期权,这使得名义利率可以显著为负,考虑到这种“交换特权”后,名义利率将为正.
负利率政策下的数量质量宽松货币政策
2016年2月16日,日本央行正式开始实施“负利率”政策,成为继欧元区、瑞典、瑞士、丹麦之后第五个实施负利率的经济体.日本央行加大了货币宽松的力度,推出负利率下的数量质量宽松政策,并宣称为尽快达到2%的通货膨胀目标,有可能进一步宽松,超出大多数市场参和者预期.
所谓负利率下的数量质量宽松政策,包括以下三个维度：数量、质量和负利率.数量宽松主要是指日本央行通过公开市场操作以每年约80万亿日元的速度增加基础货币.质量宽松是为日本央行的资产购买计划提供的指引,日本央行将通过购买日本国债、ETFs和企业债为市场提供流动性,其中以日本国债为主要资产购买对象,且通过中长期国债的方式降低中长期利率.负利率政策又分为三个层次,分为正利率、零利率和负利率.具体而言,对Basic Balance实行0.1%的利率,对Macro Add-on Balance实行零利率,对Policy-Rate Balance实行-0.1%的利率.Basic Balance主要是目前日本金融机构存放央行的超额准备金部分、Macro Add-on Balance主要是法定准备金,Policy-Rate Balance则是除二者之外的资金,也就是新增超额准备金.因此,日本的负利率政策同欧洲的针对隔夜存款的负利率政策是有很大不同的.
由此,日本的数量质量宽松政策实际上融合了美联储的量化宽松政策和“扭转操作”,试图在传统货币政策失效、短期利率将至时,通过对中长期国债的购买,进一步降低中长期利率,以促进实体经济的发展.但较之美国,日本的形势更为复杂,自20世纪90年代资产泡沫破灭后,日本经济长期遭受通货紧缩困扰,日本央行不遗余力的推行宽松政策,已经使短期国债收益率降至零利率水平,甚至为负值,长期国债收益也处于接近于零的极低水平,远远低于美国10年期国债收益率约2%的水平（图1）.而且,“你可以把马牵到河边,但不能强迫它喝水”,也就是说,日本央行的数量质量宽松政策增加了市场流动性,也有效降低了市场利率,但更多的成为金融机构的超额准备金,并没有很好的转化为企业信贷,低利率也没有有效地促进消费和投资.在这种情况下,日本央行出台负利率下的数量质量宽松政策,就是意在纠正上述货币政策的困境,对金融机构新增的超额准备金实行负利率,以促使金融机构合理使用央行通过资产购买计划投放的基础货币,此约每年80万亿的新增基础货币将构成央行实行负利率的新增超额准备金.
从日本央行的数量质量宽松政策到负利率下的数量质量宽松政策,及美联储为应对金融危机的量化宽松政策及“扭转操作”、欧洲的针对隔夜存款的负利率政策,我们可以看到央行货币政策工具的不断创新：传统的利率政策失效时,便继之以数量政策；短期利率降至零时,便继之以“扭转操作”,由仅仅关注短期利率继之以关注整个收益率曲线；进一步,数量质量宽松政策仍不足以应对经济形势时,便更是用“猛药”治“沉珂”,实行负利率政策.
为什么日本央行在此时推出远超市场预期的负利率政策?根本原因在于日本对通货紧缩的异常警惕.日本自泡沫经济破灭后,饱受通货紧缩之苦（图2）,对可能的通货紧缩,风声鹤唳.2013年后,日本通货膨胀率终于有所回升,但之后便又迅速回落.截至2015年年末,已经处于通货紧缩边缘.2015年12月,美联储开启其加息进程,结束零利率政策.美国作为世界第一经济体,美元作为世界第一国际货币,美联储作为世界最具影响力的 银行,美联储的政策便极大地影响了世界经济和金融形势.随后,新兴经济体货币贬值压力加大,作为世界第二经济体的中国货币也面临较大的贬值压力,包括中国股市在内的全球股市在新年的第一个月便遭遇较大幅度的下跌.美联储加息、中国需求的放缓,更使得全球大宗商品价格暴跌,原油价格一度跌破30美元.这些因素也加剧了日本的通货紧缩压力,使得原本就处于通货紧缩边缘的日本如临大敌,便推出了超预期的负利率政策.
国际学者对此也提出了自己的观点： 伯南克提出通过稳定短期利率预期、量化宽松及扭转操作来应对短期名义利率下降至零水平时的局面.这些政策对于稳定金融市场、避免系统性金融风险,无疑是有重大作用的,但对于刺激经济复苏的效果则需要进一步研究.克劳斯则认为量化宽松政策和“扭转操作”可能并不会使长期利率将至接近零利率的水平.根据利率期限结构理论,长期利率接近于零,需要预期未来短期利率均接近于零,而这需要央行承诺将未来短期利率均稳定在零利率水平,但这显然又面临时间不一致性的问题,同时也和央行维持物价稳定的承诺冲突.深尾良夫也指出日本短期利率降至零,长期国债收益率降至1.5%的低水平时,量化宽松政策可能也会失效.此外,量化宽松和“扭转操作”可能也仅仅增加了商业银行的超额准备金,但银行并无动力借贷,也就不能有效促进消费和投资.无论如何,零利率下限限制了央行的货币政策操作空间.威廉·比特指出在“流动性陷阱”下,传统的货币政策会失效,最后要么等待积极的外部冲击包括积极的财政政策,要么实行负名义利率政策.
负利率论文参考资料：
结论：日本负利率政策内外影响为关于负利率方面的论文题目、论文提纲、负利率国家论文开题报告、文献综述、参考文献的相关大学硕士和本科毕业论文。
