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今年10月16日,中国10年期国债现券成交收益率突破3.7%,创2015年4月以来最高,而近期的债市情况并不明朗.那么,债市是否有回暖预期,今年四季度是否存在资金配置的机会?
四季度债市将维稳
Wind数据显示,今年前三季度,各类机构债券总体发行数和规模分别为2.7万只以及30.5万亿元,较去年同期分别减少6%和16.2%,不过,今年三季度出现逐步回暖的迹象.但这两周,债市走势下跌,导致投资者情绪偏谨慎,对今年四季度债市的走势仍有疑虑.
债券牛市往往由经济基本面的恶化或者货币政策的转向开启,也就是说一般经济不好的时候,投资者才会去买债,“而影响债市的主要因素其实就两点”,国泰君安证券首席固定收益分析师覃汉告诉《经济》记者,第一点是对经济预期的不断上升,第二点是政策方面的不断悲观,“现在利率的跌势还在继续,投资者对债券市场还是偏悲观”.
中债资信政策研究部分析师唐戈则认为,今年以来债券市场的主要影响因素是以金融去杠杆为主基调的监管政策以及经济基本面的企稳恢复.他对《经济》记者称,上半年监管政策及监管环境变化对债券市场有一定影响,三季度开始监管因素趋于稳定,债券市场在经济基本面稳中向好的环境下并未反弹,仍维持调整和震荡的走势.“在四季度,这两方面因素在边际力度的变化上都存在一定不确定性,但金融去杠杆、实体经济企稳恢复的总基调并没有变,预计债市将以稳为主.”
中国民生银行首席研究员、发展规划部总经理助理温彬也对《经济》记者表示,宏观经济还是运行在6.7%到6.9%这个中高速的区间,基本面不错.但从前三季度GDP数据来看,四季度GDP回落的可能性不大,因此债市的上升空间较小.
另外,出于对金融风险和资产泡沫的防范,在今年四季度货币政策不太可能进一步宽松.从内部而言,基本面较好,通胀温和,资产产泡沫还面临压力；从外部来看,美联储10月份开始缩表,年末有可能进一步加息,这实际上也制约了我们货币政策的进一步宽松.
周小川行长在2017年国际银行业研讨会上表示,今年以来经济增长动能有所回升,上半年GDP增速达6.9%,下半年有望实现7%.在此发言影响下,中国10年期国债现券成交收益率突破3.7%,在温彬看来这可能是一个阶段性的、短期的情况.“在四季度,央行还是会通过逆回购,保持流动性总体的稳定性,这个稳定可能就体现在价格和利率市场的平稳,不太可能出现债券牛市或慢牛情况.”
当然,对四季度的经济也不能看得过分悲观.覃汉认为,十九大结束以后,政策发力还是有可能的,当然现在跌势还没有跌完,投资者还需要静待机会,“而对于债市我是看空的”.
申万宏源固收首席分析师孟祥娟对之后债券市场的判断还是偏乐观的,她对《经济》记者表示,当前债券绝对收益空间较高,债券市场的价值底部非常稳定,随着未来资本面的边际缓和,做多的安全边际更高.“整体我们维持看多的观点.”
可关注信用债
虽然业内人士预计今年四季度的债市会震荡回稳,但仍存在一定配置机会.
从机构的配置来看,温彬告诉记者,银行在配置一些债券,因为地方政府债可能会有一些免税,所以对银行来说可以节约成本,“利率债包括一些地方政府债,可以作为中长期配置的品种”.
对投资者来说,如果认为明年货币政策会进一步收紧,全球经济进一步复苏,明年经济持续好转,甚至可能通货膨胀,食品价格重新上升通道,那么,对今年四季度的债市就不看好,这取决于明年的整体经济情况和央行对通货膨胀采取的变化或反应.
债券市场的趋势性相对较强,市场参和者投资风格相对稳健.唐戈认为,今年以来债券市场一直延续调整态势,加上金融监管层对杠杆、同业、理财等业务的持续性关注,资金配置宜以票息投资为主,提高资金来源和投资的匹配程度,降低久期错配、风险错配,“建议投资者在资金成本可承受的合理范围内,选择合适的债券品种进场配置”.
其中,信用债特别是高等级信用债,包括一些产业债都是孟祥娟所看好的债券品种.
近期债市大跌,利率创3年新高,信用被动跟跌,市场担忧信用债的补跌风险,覃汉认为,经济强劲,利率基本面虽恶化,但信用却在改善；4-5月的委外集中赎回抛压并未重演；资金转宽,息差空间在修复；信用紧缩周期缓慢,信贷利率对债券利率上行构成抑制.
具体来看,本轮利率债大跌主要由宏观基本面主导,“经济前高后不低、信贷扩张超预期、工业价格维持高位等实体环境则有利于企业信用债基本面改善”,覃汉表示,信用债表现是跟跌而非领跌,这波调整的是利率风险,而信用风险并未明显加大.
总体来说,温彬认为,投资者需要注意的风险有两方面,一方面是流动性风险,投资者在资金配置上,如果货币政策收紧,对债券的估值就会出现损失,这是对整个货币政策的前瞻性判断；另一方面,就是信用风险,在利率债、国债、地方政府债包括金融债这些高等级债券中,如果投资者想获得更高收益,可以投资一些企业信用债,特别是一些產能过剩的行业,当然,信用债违约的风险是始终存在的,这需要投资者在投资过程中仔细甄别.
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