原创《捕捉高评级短久期交易性机会》：这篇久期论文范文为免费优秀学术论文范文,可用于相关写作参考。
在经历去年的大幅下跌后,1月债券市场迎来了久违的反弹.中债总财富指数收于141.12点,相比前一个月上涨1.13%.从绝对值水平看,1月,各期限AAA、A 企业债信用利差均处于近5年高位水平.
宏观经济稳中偏弱
中采和统计局联合公布的2014年1月中国制造业采购经理指数（PMI）为50.5%,创近6个月新低.主要分项均有不同程度的回落,显示当前经济运行稳中偏弱.
新订单指数回落较明显,创2013年8月以来的最低水平.说明世界经济持续转好仍存疑,加之人民币升值、国内劳动力成本上升等因素,出口仍具有不确定性.分企业规模看,中小企业的生存环境仍较为严峻,没有得到明显改善.
2014年一季度的外贸前景仍然不明朗.虽然发达经济体的复苏有可能带动中国出口的增长,但出口依然受制于成本上涨以及人民币的升值的影响.
资金面稳中偏暖
近期美国缩减QE对新兴市场的冲击较为严重,预计年初外汇占款或将持续回落 .
1月,央行公开市场净投放资金4,500亿元.其中包括5,250亿元逆回购操作和750亿元逆回购到期.期间央行没有下调存准,降息等措施.在面临流动性敏感时间点,央行维稳资金面的态度十分坚决,一方面,通过常备借贷便利操作（SLF）和公开市场逆回购向银行体系注入巨额流动性；另一方面,及时通过媒体向市场表明立场、稳定预期.央行多管齐下的举措,也取得了显著效果.
此前,央行的SLF操作主要集中在大型国有银行和部分股份制银行,而此次SLF的操作对象主要为城市商业银行、农村商业银行、农村合作银行和农村信用社四类中小金融机构.此次SLF操作向中小金融机构开放,能更为精准实施资金投放,增加货币政策的针对性和有效性.
虽然节后有4500亿元的逆回购到期,再加上利率市场化背景下金融机构竞争加剧,流动性结构性矛盾突出.央行调控已经明确透露出维护货币市场稳定运行的态度,未来较长一段时间,资金利率或将以4%（R007）为中枢做震荡.
固定收益类基金发行及业绩
从1月所有新募集的基金看,固定收益类基金仍为主导,占比约75%.未来在利率市场化的进程中,债券、货币市场规模有望持续扩大.
随着互联网金融进入发展快车道,以及利率市场化抬升资金利率中枢,货币型基金和理财型债基的收益率也是扶摇直上.1月,净值增长居前的货币型基金是银华交易货币、华夏财富宝、民生加银 宝.天弘增利宝可谓规模、业绩双收.在凭借余额宝的优势,规模突破2500亿的同时,1月份的年化收益率超过6%.此外,像微信“理财宝”对应的华夏财富宝,以及苏宁“零钱宝”的广发天天红和汇添富 宝,业绩单月均排名同类基金前十.
1月短期理财型基金的平均年化回报超过5%.排名居前的多为规模较大基金公司旗下产品,如华夏、南方、工银瑞信和易方达等.涨幅居首的是建信月盈安心理财A.
1月,纯债基金中,广发聚鑫A、光大收益A、国联安中债信用债排名居前.偏债型基金方面,南方广利回报AB涨幅居首.基金经理韩亚庆对债市有严谨的分析逻辑框架,对于宏观对债市的影响有较强的预判能力,强调下行风险的控制.在不同阶段对于细分债类的配置较为灵活.南方较强的固定收益团队,也为基金经理提供了强有力的支持.过去两年南方广利回报的业绩均排名同类基金前1/3,且基金经理管理的其他固定收益类产品均有不俗表现.
投资策略
从宏观数据看,PMI呈连续回落态势,主要分项均产生负向拖累,显示制造业景气度下降.特别是新出口订单仍在荣枯平衡线之下徘徊,外需转好动力不足.工业增速再次回落至个位数水平,而投资增速也在下滑.在需求难以持续改善的背景下,经济增长的速度仍将是一个稳中偏弱的格局.
通胀方面,经济增速放缓,货币政策持续不松,来自宏观层面的通胀压力暂时无虞.入冬以来,以蔬菜、肉类为代表的受天气影响明显的食品价格涨幅明显弱于往年同期,特别是猪肉价格一直在低位徘徊.通胀数据在经历了前期的跳水后,短期有望继续维持在一个相对低位.
流动性方面,虽然节后面临4800亿元资金回笼的压力,以及美国QE缩减对新兴市场流动性造成的冲击,但无论是央行推出针对四类金融机构的SLF,还是节前超预期的净投放,均体现出维护货币市场稳定运行的态度,资金面可以说是该紧不紧.此外,节前金融机构备付较为充分,节后 回流也会适度对冲央行的回笼压力.历史数据上,一季度流动性相对偏暖,预计资金利率将从高位回落.
从绝对收益率看,像利率债的安全边际已经达到一个较高的水平,具备一定配置价值.一些短久期高评级的信用债存在交易性机会.节前,部分先知先觉的资金已经开始流入债市.往年一季度也是债市的配置高峰期,加之目前的票息较高,短期容易引发市场的热情.中诚信托的兑付危机已经基本得到解决,短期会适当提升机构的风险偏好.此外,近期发达国家经济数据低于预期,海外市场避险情绪上升,都可能利好国内债市.
在1月债市整体反弹的情况下,长久期低评级品种并未出现明显的回暖迹象,说明市场对信用风险的担忧较强,信用利差有创新高可能.一些传统行业和中小企业面临的危机较为严峻.这些危机的潜在爆发点也许不会蔓延成为系统性风险,但依然值得投资者警惕和规避.鉴于二季度大规模城投债的陆续到期,以及年报或将导致信用债面临新一轮的评级下调,债券市场的趋势性行情尚不具备.
综合分析,宏观经济的疲软,通胀低于预期,以及节后流动性有望得到明显改善,预计债市或将出现短期交易性机会.但经济增速回落,以及利率中枢的提升可能引发信用风险.建议投资者重点关注利率债和高等级信用债的机会.此外,在严格控制个券信用风险的基础上,我们仍然看好私募分级债的产品.在久期基本匹配,优先端成本较低的情形下,演变为套利型的产品,可以积极参和.
（好买基金研究中心供稿）
久期论文参考资料：
结论：捕捉高评级短久期交易性机会为适合久期论文写作的大学硕士及相关本科毕业论文，相关久期的解释开题报告范文和学术职称论文参考文献下载。
