原创《利用金融衍生品优化供应链风险管理》：这篇衍生品论文范文为免费优秀学术论文范文,可用于相关写作参考。
一方面,在当前弱经济周期背景下,传统实体经济中的企业利润正面临库存积压、销售价格下降等因素的冲击,因此,企业风险管理能力整体弱化在现阶段表现得尤为突出,企业急需新的风险管理工具.另一方面,期货及金融衍生品在被设计成为交易标的初衷本为实体企业进行风险对冲的工具,但在中国现在的金融环境中,金融衍生品被扭曲成为“洪水猛兽”一样的角色.本文通过研究企业供应链的风险管理、金融衍生品工具的作用以及两者如何有机融合,正本清源.
传统供应链风险管理理论已经不适应当前资产价格大幅波动的复杂经济时代.传统供应链定义为一个范围很广的企业结构模式,包括从原材料的供应开始,经过链上不同企业的制造加工、组装、分销等,直至产品（或服务）最终到达用户手中的全过程中所涉及到的一切加盟节点企业.由此可见,供应链不仅是一条从供应商到用户的物料链、信息链、资金链,而且是一条增值链,通过物料在供应链上的加工、包装、储输、销售、服务等过程,逐步地创造增加产品的价值,给链上所有节点企业都带来收益.
对供应链风险管理过程的研究起始于Lindroth提出的三维供应链风险初步分析框架,该框架包括供应链单元分析、供应链风险类型和供应链风险控制.选定分析对象后,确定企业所面临的风险类型有哪些,再进行风险评价以及采取何种风险管理措施.
市场作用
金融衍生品又称衍生金融工具,是从即期外汇交易、股票、债券等传统有价证券的现货买卖以及从股票价格指数、有效汇率指数、商品价格指数等综合性价格参考指标中派生出来的各种投资工具或交易手段的总称.它的价值从基础资产市场价格变化中衍生出来.基础资产的市场被称作“现货市场”（cash market）或“即期市场”（spot market）,包括实物商品（如石油、黄金、铜、小麦等）和金融资产（如外汇、银行存款、债券和股票等有价证券）以及某种价格综合指标（如股票价格指数、市政债券指数、商品价格指数和美元指数等）三大类.很显然,如果没有基础资产,衍生品交易就不可能存在,这如同没有土地房屋就盖不起来一样；反之,基础资产则不以金融衍生品是否存在为前提.
通过金融衍生品交易建立冲抵性质的保值头寸（hedge position）,用少量的成本来转移正常经营活动中所遇到的面值大的多的商品价格风险、商场利率风险或外币汇率风险等.从动态角度讲,衍生品交易通过减少未来价格的不确定性使得商品的生产者和使用者提高生产效率,另外,衍生品交易还能根据不同当事人的需求在风险回避者和风险爱好者之间转移风险,即保值者（hedger）通过金融衍生交易将其不希望承受的风险转移给更适宜、更愿意承担这种风险的投机者（speculator）,从而改善了风险的分布状况,使风险管理变得更有效率,这便是金融衍生品交易的积极作用.
通过金融衍生品的合理应用就可以对供应链的信贷风险、市场风险（利率风险、外汇风险、股票和债券市场风险、商品价格风险）进行合理的规避和一定程度的对冲.
实际上,金融衍生品早就是国际上通用的供应链风险管理工具.根据世界500强企业利用衍生品状况的调查报告中显示,世界500强企业明确报告利用金融衍生品进行风险管理的多达471家,占比为94.2%,正是通过金融衍生品管理供应链风险成就了世界500强企业的核心竞争力.这些企业中,绝大部分同时利用多种金融衍生品工具来对冲供应链各种风险.
然而,中国金融衍生品市场正处于发展黄金期,企业利用金融衍生品进行供应链风险管理方面能力较差,对于国内金融衍生品运用和海外市场的操作能力较低,巨额亏损的事件频频出现.所以,如何利用金融衍生品来进行供应链风险管理成为摆在中国企业发展面前的一个重要课题.
价格波动及新型风险管理
关于大宗商品贸易融资,一般而言,是银行需以货物或货权为抵押的综合授信,目前风险重点在于关注商品和贸易流程中资产价格的变动情况,通常银行会把贸易过程中所有的环节都串起来,除了提供贸易融资外,还要对贸易流程中的各个环节提供风险控制服务.
这类融资有三个特点：一是和商业银行注重申请人主体资质的传统授信理念相比,更注重对贸易过程的有效监控,注重资金流、物流的细节风险控制理念,对企业财务要求有所降低；二是该融资是“自偿性”放款融资,银行可直接控制结算项下资金的回收,并直接扣收放款本息.银行通过监控货物和资金的封闭式运作,实现 流.银行通过控制企业应收账款、购销合同及存货来保障融资的自偿性；三是银行提供的是个性化的组合贸易融资方案.
可以从钢贸行业供应链融资的应用现状来分析新型风险管理的现状. 钢铁贸易是钢铁行业的不同业态形式,主要指关于钢铁类产品的买卖和进出口相关的活动,钢铁贸易行业在国民经济行业分类中属于服务业范畴,主要针对的是钢铁类产品在流通环节中各种活动,是属于钢铁及相关产品经销和 企业的集合.钢贸行业的发展在很大程度上,受钢铁行业总体供需关系的影响较大.
从钢贸企业的规模分布情况来看,目前全国各类钢铁流通商超过15万家,年销售能力达到1000万吨的企业只有4家,绝大多数企业钢材销售量在10万吨以下.年营业收入亿元以上的法人企业不到5%,年营业收入500万元以下的法人企业占60%以上,因此可以看出钢贸行业中存在着大量的年营业收入在500万以下的中小微企业.但是由于钢铁产品毕竟属于大宗商品的范畴,不仅流通成本高、商品单价也较高,使得钢铁贸易企业的平均销售规模要大于一般商品贸易企业.
2011年2月至2014年6月,上期所的螺纹钢期货合约一直延续跌势.这使得钢贸企业面临着较为严重的资金困难.同时,钢材价格的大幅跳水,使得钢贸企业损失幅度逐步扩大.
钢贸行业风险控制模式
事实上,近年来产能过剩行业隐藏的风险已经开始大规模爆发.2014年以来,上海钢贸圈连续地震,借贷黑洞接连被引爆,先是“钢贸大王”被爆卷入借贷纠纷,旗下近10亿资产被查封冻结,随后,另一位钢贸大佬遭多家银行诉讼,涉事案件多达十余起.
以大宗商品钢铁行业为例,目前钢铁业流通规模达12万亿元,占到生产资料交易的20%,截至2014年12月钢铁流通商达至20万家,整体呈现“散、乱、差”的状况,良莠不齐,而近3年来钢铁行业持续经历的“寒冬”,又使得钢贸商的日子格外艰难,传统盈利模式面临挑战.数据显示,当前钢铁全行业负债率达70%,一些企业甚至超过80%,这些企业发展的融资方式仍然主要是银行贷款.和此同时,今年一些银行对钢铁业已经抽贷10%,同时提高了利率,使钢铁业的资金链更为紧张.全行业危机加剧了钢贸商的困境,在行业生存空间日益狭窄的背景下,部分钢企违规操作、重复质押、借钢投机,使金融业对钢铁业更加退避三舍.
从这些爆发的供应链风险事件不难看出,国内钢贸行业对于供应链风险管理这块内容做得不够精细,没有用好金融衍生品这一重要工具.
一般钢贸企业面临着“双敞口”的风险模式,一方面面临着在采购环节中,因原材料价格大幅上涨所带来的成本压力,另外一方面还面临产成品受市场供给影响所带来的价格下行风险.因此,对企业而言如何进行日常的规划和管理以及如何利用工具进行风险对冲尤为重要.
图2是采购环节中各经营主体和环节中涉及的具体流程和决策,利用衍生工具进行优化关注的要点模式为：原材料采购首先考虑库存量和日常经营量,发现风险敞口；结合宏观环境和行业现状,确定是否保值、保质量；配套资金是否到位；选择适合的采购价格.
因此,可以系统化选择原材料和库存的风险点,并利用对应的工具进行对冲.在中长周期策略中,也需要嵌套进入短周期价格判断；对现货价格周期的判断,可以通过平滑的指数形式来规避期货合约波动幅度过大的影响；形成短周期对库存精细化的管理需求.当系统信号出现下行的时候,系统结合敞口分析会建议增加对库存的风险对冲,并且减少对原材料的采购或者改为所需所采购.当价格上升的阶段,系统会提前显示并建议增强采购量,一方面使得采购成本上有一定优势,另外一方面能增加库存使得企业资产规模有提高,特别是对企业市值方面有好的提升.
可以看出,在智能点价系统中能给出具体的风险对冲策略、时间和价格,再利用系统中现货采购和库存的实际情况就可以有效地对冲风险.
作者系
中国国际期货有限公司研究院副院长
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