原创《掏空还是支持基于控股股东机会主义视角控制权转移》：这是一篇与控股股东论文范文相关的免费优秀学术论文范文资料,为你的论文写作提供参考。
摘 要：古典控制权市场理论认为当公司的控制权发生转移之后,业绩会得到提升.但我国的不少上市公司,尤其是ST公司,在控制权转移之后,业绩并没有得到提升,这使得国内不少学者对我国控制权市场的效率产生了质疑.基于此,文章从控股股东机会主义视角出发,选取了由同一家企业控制的两家上市公司——厦华电子和华映科技为研究对象,来分析上市公司在控制权转移之后业绩变化的情况及产生这一现象的根源.
关键词：控股股东机会主义 控制权 公司业绩
一、研究背景
在公司治理结构中,控制权市场是重要的外部治理机制.通过控制权的转移来替换不合格的管理层是解决 问题的重要途径,控制权的转移应有利于推动公司治理结构的完善,提高公司价值,西方传统的控制权市场理论也认为,公司控制权的转移会提高公司的业绩.但是在我国,不少上市公司,尤其是ST公司的控制权发生转移之后,业绩并没有得到改善.这也使国内学者对我国控制权市场的效率提出了质疑.唐雪松（2011）认为我国上市公司控制权的转移并不是控制权市场对不称职经理的惩罚,而是特写作度背景下原控股股东和新控股股东针对控制权进行交易的结果,不少上市公司的控制权转移是为了争夺控制权的私人收益.
基于此,本文选取了比较有代表性的两家上市公司——厦华电子和华映科技,这两家上市公司在2013年之前同受中华映管的控制,分别于2006年和2009年将控制权转移给中华映管,但控制权转移之后业绩却出现了天壤之别的差异.那么是什么原因导致了两家公司业绩出现如此巨大的差异?在我国,控制权市场理论为何失效?本文将从控股股东机会主义的视角来进行进一步的分析.
二、相关文献回顾
机会主义,即Opportunism,在政治学中较为常见.而在经济生活领域中,由于信息不对称等问题的存在,不少学者对“经济人”的机会主义行为进行了研究,西方学者主要对管理层机会主义研究较多,而近年来国内学者对股东特别是控股股东的机会主义研究也在不断增加,但相比于管理层机会主义,对股东机会主义研究的文献仍然较少.
学者们对机会主义的定义没有多少差别,但是对其的衡量却较为困难.唐雪松（2011）认为机会主义是指决策者充分利用环境中的各种有利因素,追求私利而不顾其他相关方利益的行为,这些机会主义的行为具有一定的盲目性、投机性和冒险性.
在定量衡量方面,不同的学者有自己的衡量标准,徐寿福等（2011）以定向增发前20个交易日股价累计超额收益和基准日的定价比衡量大股东的机会主义行为,而唐雪松（2011）以在控制权转移过程中的超额收益率作为衡量控股股东机会主义的标准,超额收益率越高,控股股东的机会主义也就越强.因此结合一定的案例对股东机会主义行为的进行定性研究可能会对此有一个更好的了解.
三、案例分析
（一）案例公司介绍.厦华电子于1995年2月28日在上交所上市,证券代码为600870.主营业务为液晶电视、等离子电视和数字高清电视研发和制造.但是隨着家电市场竞争日趋激烈,厦华电子经营业绩每况愈下,于2001年被ST,2009年暂停上市,2010年恢复上市.在恢复上市后,公司业绩也不是十分理想,并于2013年再度出现5亿元的巨亏,公司再次面临退市危机.华映科技的前身是闽闽东,于1993年11月26日在深交所上市,证券代码000536.公司主营业务为电机电器、发电设备等机电产品的开发等.闽闽东在上市之后业绩一直较差,于2001年被进行PT处理,此后在微利和亏损的边缘徘徊.2010年中华映管借壳闽闽东实现在国内A股市场的上市,而后者也由此改名为华映科技.这两家上市公司在控制权转移之前并不理想的业绩使其都成为其他公司借壳上市的目标.在2006年到2013年之间,厦华电子和闽闽东先后被一家来自台湾的公司——中华映管所控制.但是在控制权转移之后这两家公司的业绩却有天壤之别,具体情况见下文分析.
（二）控制权转移之后厦华电子和华映科技业绩情况对比.净利润是企业利润总额扣除所得税费用后的净额,是一项十分重要的财务数据,也为许多中小投资者所关注,净利润越高,反映企业的经营效益越高.厦华电子和华映科技在控制权转移之前后的净利润情况见表1.
从表1可以明显的看出,在控制权发生转移之后,厦华电子和华映科技的业绩存在着显著的区别,厦华电子在控制权转移之后的三年时间里,因连续亏损而在2009年被暂停上市,该三年累计亏损高达19.24亿元,而华映科技（闽闽东）在控制权转移之后净利润出现了大幅度的上升,平均每年净利润约为3.20亿元.那么厦华电子在2006年控制权转移之后的巨亏是否和其所处的电视行业不景气有很大的关联呢?
通过对同行业类似企业对比发现,虽然彩电行业是一个竞争十分激烈的行业,但还没有陷入到全行业亏损的地步,不少公司如深康佳、TCL集团的净利润都呈现出上升的趋势,其他公司的净利润也保持在较为稳定的情况.因此,厦华电子连续三年巨亏的原因仅仅归结于彩电行业竞争激烈并不恰当,还有其他原因导致了公司在控制权转移之后的三年时间里发生巨额亏损,而这个原因很可能就是厦华电子控制权转移之后实际控制人中华映管的 手段,对于厦华电子,中华映管采取的是“掏空”的 方式,而对华映科技主要采取了“支持”的 方式,导致了两者业绩出现巨大差别.
（三）中华映管对厦华电子“掏空式”的 .中华映管在获得厦华电子控制权后的三年时间里,并没有进行过非公开发行股份等重大资产重组行为,相反在这一段时间里有大量的关联交易存在.而大量关联交易的存在会使得上市公司的独立性受到很大影响,吴秋生、胡玉可（2005）认为关联交易的本质特征是非公允性.在我国不少上市公司的实际控制人也通过关联交易谋取自身利益的最大化,如五粮液（刘峰、贺建刚、魏明海,2004）、江苏阳光（吕长江、肖成民,2006）.王瑞英等（2003） 根据国内关联方交易利益转移的方向,将其分为索取型关联方交易和付出型关联交易,即对应着实际控制人等关联方的“掏空之手”和“支持之手”.2009年厦华电子被暂停上市之后,中华映管也多次想通过非公开发行股份的方式来缓解公司的财务危机,但屡次实施直到2012年才最终成功实施.虽然非公开发行方案也体现了实际控制人的“援助之手”,但从关联交易以及厦华电子其他资本项目的运作来看,实际控制人更多的是采取了“掏空”的手段.掏空式关联交易.关联交易是指上市公司和关联方之间的交易.关联交易的存在对上市公司来说有利有弊.从有利的方面来讲,可以节约大量的商业谈判成本,从而提高效率（吴秋生等,2005）,但关联交易的存在也有许多方面的弊端,特别是可能存在大股东对其他中小股东利益的侵犯（阮梓坪、韩玉启,2006）.从性质来看,关联方销售交易可能对上市公司更为有利,而关联方采购交易可能会使上市公司的利益受到侵犯,特别是当存在劣质资产高价卖给上市公司时.下页表3是厦华电子在控制权转移之后的关联方交易情况.
控股股东论文参考资料：
结论：掏空还是支持基于控股股东机会主义视角控制权转移为关于控股股东方面的论文题目、论文提纲、30%股份为啥是控股股东论文开题报告、文献综述、参考文献的相关大学硕士和本科毕业论文。
