原创《资本结构、市场化进程和公司风险承担关系探究》：本论文主要论述了资本结构论文范文相关的参考文献,对您的论文写作有参考作用。
摘要：以2002～2011年716家上市公司为样本,运用动态面板的System GMM估计方法,研究了资本结构、市场化进程与公司风险承担间的关系.研究结果显示：资产负债率与公司风险承担正相关,市场化进程与公司风险承担正相关,在对公司风险承担作用方面,资产负债率与市场化进程间存在替代关系,资产负债率和市场化进程对公司风险承担有长期影响,且对较大规模公司的风险承担行为影响程度更大,公司风险承担不仅能够提高公司的短期投资效率,还能够提高长期投资效率.
关 键 词：资本结构;市场化进程;公司风险承担;关系
中图分类号：F270 文献标识码：A 文章编号：1006-3544（2015）03-0017-06
一、引言
在公司的生产经营过程中,公司风险承担行为至关重要.公司的风险承担行为可以简单理解为在公司投资、财务等决策时对待风险的态度,体现在公司的投资决策方面就是是否有意回避那些风险决策. 公司风险承担意味着可以接受那些高风险高净现值的投资项目,根据净现值投资法则,这有助于提高公司的价值.此外,公司风险承担行为,有助于提高公司的资本预算效率和资源配置效率（Durne等,2004） [1] , 而且有利于公司的科技进步.Nakano 和Nguyen（2012） [2] 认为,公司风险承担虽然有可能会加重公司的破产风险,但是,限制公司的风险承担行为会使得公司很难在竞争的市场中取得成功,较低的公司风险承担行为抑制了公司在市场上的竞争力.此外,考虑到股东可以通过投资组合分散化分散公司的风险,从而较高的公司风险承担水平也有利于提高公司的市场价值.
公司的风险承担行为对于公司经营发展如此重要,那么,公司是否拥有适合的风险承担水平呢?*理论认为,公司的股东是风险中性的,而公司的管理者是风险厌恶的.这是因为,公司的股东可以通过多样化的投资组合来分散风险,由此,个别公司的风险对其影响是有限的;然而,公司的管理者由于其在公司拥有重要地位,其人力资本都投资在该公司,公司的破产对其影响是十分重大的, 尽管有一些高风险的好的投资项目, 该管理者也极有可能出于对其自身利益的保护,而放弃该机会（Cole等,2011） [3] .由于公司的管理者从公司风险承担行为中获得的收益与成本不对称, 管理者有动机去抑制公司的风险承担行为.这样由于*问题的存在,公司的风险承担水平普遍较低.
关于公司风险承担这一主题, 尽管国外已有比较丰富的研究,但是,国内的相关研究还比较少.本文运用动态面板的System GMM模型, 研究了我国资本结构、市场化进程与公司风险承担间的关系.本文的可能创新之处：一是资本结构、市场化进程与公司风险承担间的关系鲜有人研究;二是在研究中同时考虑了三种内生性; 三是 考虑了时间序列因素, 研究了资本结构和市场化进程对公司风险承担的长期影响;四是对公司风险承担与公司投资效率间的关系进行了探索.
二、理论分析与研究假设
（一）资本结构与公司风险承担
公司的资本结构是公司的重要特征, 表明公司的资产多少属于股权投资者,多少资产来源于债务融资.资产负债率简单表明了公司的资本结构,是公司财务的重要方面,不仅在一定程度上表明了公司的财务风险,而且对公司风险承担行为也有重要影响.首先,在公司的负债比率较高的情况下, 公司的股东更希望公司去采取一些风险较高的有价值的投资,这样股东有机会从这种高风险高净现值的投资中获得更高的回报,而把其中部分投资成本转嫁给债权人,不用承担全部高风险投资的成本.其次,公司的负债率较高,表明公司的财务杠杆较高,也在一定程度上预示着公司倾向于采取比较高风险的经营策略,公司管理者的风险厌恶情绪相对较低,在公司面临高风险高净现值的投资机会时,管理者会比较主动去采取风险承担行为.因此,基于以上分析,本文假设：
资产负债率与公司风险承担正相关（假设1）.
(二)市场化进程与公司风险承担
市场化进程对公司风险承担有重要影响,主要表现在以下几个方面：（1） 在市场化程度较高的地方,证券市场、接管市场和经理市场也相对比较发达,经理人约束机制会更加有效,从而提高了法律对投资者的保护水平（高雷和宋顺林,2007 [4] ）,约束了公司管理者对股东的侵占行为,从而能够抑制管理者的风险规避行为.（2）在市场化程度较高的地方,要素市场和产品市场的竞争也更激烈.面对激烈的市场竞争,公司管理者会更加主动提高公司的风险承担水平,以提高公司的经营绩效表现.（3）政府官员为了保证在未来选举的成功和长期掌权,其以社会稳定和就业为目标的政策会限制公司的高风险投资.而在市场化进程较高的地区,政府对公司的干预程度较低,这使得公司管理者不会因其承担更多的政府压力而抑制公司的风险承担行为.（4）在市场化程度较高的地方,公司面临的有价值的投资机会更多,这有利于公司去投资那些高风险高净现值的投资项目,提高公司的风险承担水平.（5）市场化进程能够降低外部获得公司信息的成本,从而能够降低公司的独立董事与管理者间的信息不对称程度,使独立董事能够更加有效地监督与约束管理者在风险方面的*行为.因此,基于以上分析,本文假设：
市场化进程与公司风险承担正相关（假设2）.
三、研究设计
(一)研究样本
本文以2002～2011年在上交所和深交所上市的公司为样本, 所选的公司必须满足以下条件：（1）在2002年已经公开上市;（2）处于正常上市状态,即非ST、PT类公司;（3）按证监会行业分类,是非金融保险行业的公司;（4） 所选样本必须保证10年全部数据可得.经过以上步骤的筛选,最终得到716家样本公司,10年共计7160个样本观测值.此外,本文为了剔除异常值的可能影响,对变量用Winsorize方法在1%水平上进行了极端值处理. 本文的数据来源于国泰安数据库和锐思数据库, 使用的软件是Stata12.0和Eviews6.0.
资本结构论文参考资料：
结论：资本结构、市场化进程和公司风险承担关系探究为大学硕士与本科资本结构毕业论文开题报告范文和相关优秀学术职称论文参考文献资料下载，关于免费教你怎么写资本结构公式方面论文范文。
