原创《并购重组后遗症》：本论文为您写并购重组毕业论文范文和职称论文提供相关论文参考文献，可免费下载。
统计数据显示,2008年开始至2018年4月30日,A股共发生重大并购重组事件1305起,涉及交易金额3.99万亿元.其中,创业板共发生293起,涉及交易金额2850.9亿元.2016年以来,受重组新规及并购监管趋严影响,A股并购重组事件迅速降温,数量持续下降,但重组交易金额依旧维持在每年9000亿元以上的高位.
从A股各行业历年完成重大并购重组公司的数量在当年行业总公司数量中占比情况来看,2015年是A股史上的并购高峰期,全年完成重大并购重组公司数量为285家.其中,传媒、医药生物、机械设备、计算机和电子行业位居前列,完成数量分别为36家、26家、24家、22家和21家（在行业公司总量中占 别为32%、12%、10%、14%和14%）.2016年和2017年,并购重组热度虽然下滑,但仍然分别完成265家和201家,远高于2014年的130家,其中,机械设备、传媒、计算机、化工、电子等行业完成的数量居前.
商誉的产生和并购重组紧密相连,从会计角度来看,商誉是指非同一控制下企业合并成本大于被并购方可辨认净资产公允价值的差额；从商业角度看,商誉指未来期间为企业经营带来超额利润的潜在经济价值.截至2017年年底,A股所有公司商誉合计1.3万亿元,商誉排名前十行业合计8401亿元,占比64.6%.其中,传媒、医药生物行业商誉超过千亿元；从商誉占净资产比例来看,A股所有公司商誉占净资产比值为4.0%,其中,传媒、计算机行业的比值超过20%,医药生物、通信行业比值超过10%.
商誉减值风险值得注意
根据2017年年报,创业板全部721家公司中,存在商誉资产的公司达到434家,占比60%.商誉总额方面,全部创业板商誉值合计2468亿元,占净资产比例为19.4%,仍维持在高位.个股方面,一共有162家创业板公司商誉占净资产比例超过25%,其中51家超过50%.
对商誉占公司净资产比重较大的公司而言,未来一旦并购资产盈利表现不及预期,则商誉面临大幅减值风险,对创业板公司业绩表现也将产生巨大影响.每个财报季,都会有多家创业板公司因商誉减值造成业绩亏损,其中,部分公司甚至涉及“业绩变脸”.对部分依赖于外延并购粉饰业绩的创业板公司而言,未来数年内,高额商誉都将如同达摩克利斯之剑般高悬在上,相应业绩风险须警惕.
2014-2017年,创业板公司资产减值损失分别为67.6亿元、123.9亿元、147.7亿元和423.5亿元,占当年净利润比值分别为11%、16%、14%和49%.资产减值损失的构成项目主要由坏账损失、存货跌价准备、无形资产以及固定资产减值准备以及商誉减值等几项构成,2014-2016年,创业板商誉减值占资产减值的比例分别为3.6%、16.5%和13.8%.
2017年,商誉大幅减值的情况在创业板公司中集体爆发.如果不考虑乐视网2017年108.8亿元的资产减值,创业板其余720家公司资产减值共计314.7亿元,占净利润比值为31.4%.根据统计数据,资产减值损失排名靠前的30家公司（乐视网除外）,资产减值合计166.4亿元,其中,商誉减值损失98.9亿元,占资产减值比例高达59.4%.商誉减值发生的情况主要有两种：一种情况是并购标的在三年业绩承诺期没有完成业绩承诺,公司计提商誉减值；另一种情况是业绩承诺期过后,并购标的业绩大幅下滑,公司对并购标的计提商誉减值.
标的承诺期完成率超过70%
业绩承诺期若交易对方未完成承诺利润则会承受重大损失,奖励条款的设置进一步激励了被并购标的超额完成业绩承诺.并购重组的业绩承诺期一般为三年,少数业绩承诺期为四年.在业绩承诺期内,若被并购标的某一年未完成业绩承诺,交易对方则需要按补偿协议进行股份或 补偿,在此分为两种情况：（1）若补偿协议按累计净利润计算,被并购标的前一年超额完成了业绩承诺,虽然本年未完成要求,但累计实现净利润仍然超过承诺利润总和,此时算作完成了业绩承诺,不需要进行补偿；（2）若补偿协议要求每一年分开计算,则此时交易对方需要进行补偿.目前补偿协议多数是第一种情况.对于交易对方而言,若承诺期未完成业绩承诺,需要补偿的股份或 对价往往较大,以创业板为例,截至目前,每起重大并购重组的平均交易金额约为9.7亿元,如果被并购标的未完成1%的三年业绩承诺,那么,交易对方需要支付的股份或 对价则高达970万元.此外,部分并购重组交易还设置了奖励条款,若承诺期实现的净利润总和高于承诺净利润总和,超出部分按n%的比例奖励交易对方,具体的奖励比例由上市公司确定,通常为30%-70%.
创业板并购重组标的业绩承诺期完成率超过70%.创业板重大并购重组事件自2012年开始至2018年4月共发生293起,涉及交易金额2850.9亿元.其中,2015年及以后发生的重大并购事件234起目前仍在业绩承诺期,而2014年之前发生的59起已完成业绩承诺,基本可以看清楚重大并购重组标的业绩承诺期过后的表现：（1）2013年和2014年并购标的情况：2013年14家并购标的,2家无业绩承诺协议,一共6家完成了业绩承诺,完成率为50%.整体来看,业绩完成额超过业绩承诺的2.8%.2014年37家并购标的,1家无业绩承诺协议,28家完成了业绩承诺,完成率为78%.整体来看,业绩完成额超过业绩承诺的8.3%.（2）2015年和2016年并购标的情况（虽然业绩承诺期未过,若至今已完成前两年承诺则假设完成）：2015年93家并购标的,65家完成业绩承诺,完成率为70%；2016年73家并购标的,59家完成业绩承诺,完成率为81%.
以史为鉴：业绩下滑和商誉减值
2013年创业板并购标的,业绩承诺期過后,并购标的业绩普遍下滑.2013年创业板完成的12家重大并购重组标的,平均形成商誉4.01亿元,三年业绩承诺期为2013-2015年,承诺期过后第一年有10家标的业绩下滑,平均下滑幅度-38.6%,但第一年仅有4家标的计提商誉减值,2017年大部分标的业绩继续下滑,其中,7家标的在第二年计提了商誉减值.承诺期过后的两年内,12家重组标的仅有3家未计提商誉减值,但这三家标的净利润均已较业绩承诺最后一年下滑近60%.
2014年创业板并购标的：业绩承诺期过后第一年业绩大幅下滑,但大部分公司未计提商誉减值.2014年创业板完成36家重大并购重组标的,平均形成商誉5.65亿元,三年业绩承诺期为2014-2016年,承诺期过后第一年（2017年）有25家标的业绩下滑,平均下滑幅度-39.0%,但其中有14家标的第一年未计提商誉减值,这14家标的平均业绩下滑幅度为-33.7%.
整体来看,2013年和2014年创业板完成的48家重大并购重组标的在业绩承诺期过后的表现不容乐观,其中,共有35家标的承诺期后第一年业绩下滑,占比73%,业绩下滑幅度平均约为-39%.从商誉减值情况看,业绩下滑的标的中仅有16家第一年计提了商誉减值.但从2013年完成并购标的情况看,大部分标的在第二年业绩继续下滑后开始计提商誉减值.2018年将是并购三年业绩承诺集中到期的一年,并购协同作用能否发挥值得注意.
根据上市公司商誉减值案例来看,主要有以下几点值得注意：（1）并购标的若在某一年承诺期未完成业绩承诺,且完成额不到70%,那么,期末计提商誉减值的可能性较大；若完成额达到80%以上,期末公司对标的未来 流重新评估,如果认为标的业绩下滑是非趋势性的,此时可能暂不计提商誉减值.（2）承诺期过后,虽然标的业绩大幅下滑,但并不是所有公司都会在第一年末对标的计提商誉减值,公司仍然会根据标的未来 流预测情况来决定是否计提商誉减值.（3）承诺期过后第一年标的业绩下滑,若公司并没有计提商誉减值,第二年如果标的经营情况仍不乐观,此时公司计提商誉减值的可能性较大.（4）若并购标的承诺期未完成业绩承诺,或承诺期后第一年业绩有所下滑,公司进行商誉减值测试认为标的商誉存在小幅减值,但此时公司可能会基于审慎性原则,对标的计提大额商誉减值.
作者：孙金钜,新时代证券研究所所长,兼中小盘首席研究员,专注于新兴产业的投资机会挖掘以及研究策划工作,有专著《并购重组投资策略》（2016年1月,经济日报出版社）
并购重组论文参考资料：
结论：并购重组后遗症为关于本文可作为相关专业并购重组论文写作研究的大学硕士与本科毕业论文证监会并购重组论文开题报告范文和职称论文参考文献资料。
