原创《分析师评级机构持股效应》：本论文为您写评级机构毕业论文范文和职称论文提供相关论文参考文献，可免费下载。
摘 要：以深圳A股上市公司为研究样本,对分析师评级和机构持股季度变动之间的关系进行了实证检验,并研究了分析师评级意见对不同类型机构持股季度变化的影响.研究结果表明：分析师的正向评级对机构持股的季度变动有显著的正向影响,机构投资者会增持分析师做出正向评级的公司股票；分析师的中性评级和机构持股的季度变动负相关；分析师的负向评级对机构持股的季度变动有负向影响,机构投资者会减持分析师做出负向评级的公司股票；分析师的评级意见对不同类型机构投资者持股比例的季度变化具有不同影响.
关键词：
金融分析师；机构持股；股票评级
文章编号：2095-5960（2015）02-0012-09；中图分类号：F832.5；文献标识码：A
一、引言
无论是在发达国家还是新兴经济体,机构投资者一直被视为资本市场最富经验的投资者.机构投资者在世界各国的证券市场中扮演着举足轻重的角色,机构持股比例的变化反映了投资者关注的变化.Chen et al.（2007）研究发现,美国机构投资者作为资本市场的主导力量,其拥有的上市公司股权比例从1950年的7%飙升到2004年末的51%.[1]在中国,随着证监会“超常规发展机构投资者”战略的指引,机构投资者在证券市场中迅速崛起并日益壮大.截止2012年底,各类专业机构投资者（包含基金、券商和QFII在内）持有的A股流通市值占比上升到1740%,相比2011年提高了173个百分点.可见,作为中国证券市场的重要力量,机构投资者在完善公司治理、稳定市场等方面发挥着越来越重要的作用.
以往的文献主要研究了机构投资者的交易行为并且记录了他们在资本市场中相比个人投资者的优越表现.关于机构投资者这种优越表现行为的成因以及他们是否有能力鉴别被错误估价的股票,前人已有广泛的研究.Lakonishock et al. （1992）和Wermers （1999）研究表明,机构持股的变化和当期的股票收益之间具有正相关关系.[2][3]Gompers & Metrick （2001）研究表明,机构投资者对于一只股票的持有比例可以帮助投资者预测这只股票未来的收益.[4]关于卖方分析师评级对机构持股变动的影响,国内外研究还比较少.此外,在“新兴加转型”的中国资本市场,证券投资基金、券商、QFII、社保基金以及保险等各类机构投资者呈现出百花齐放的多元化发展格局.值得注意的是,由于政策监管、市场准入等原因,机构投资者目前在中国的发展并不均衡,加之在投资目标和持股比例等方面存在差异,各类机构投资者在资本市场中扮演着不同的角色.遗憾的是,已有的研究往往忽视了机构投资者群体可能存在的异质性.鉴于此,本文试图从卖方分析师评级的视角,深入考察机构投资者持股比例的变动以及不同类型的机构投资者之间是否存在异质性.
本文将以机构投资者持股比例为研究对象,从卖方分析师评级变动的角度研究机构投资者持股比例的季度变化.此外,本文还拟研究分析师评级意见对不同类型机构投资者持股比例季度变化的影响.
二、文献回顾
以往的文献主要从羊群效应和动量交易策略等方面研究机构投资者优越的市场表现,但是对于这种优越表现是否是由于卖方分析师对股票评级这一因素引起的,一直被忽略.Womack（1996）和Barber et al.（2001）研究发现,分析师的正向评级会导致正的超额收益；反之,则会导致负的超额收益.[5][6]Nofsinger & Sias（1999）研究表明,机构投资者持股比例的变动和股票的当期收益具有积极的关系,并且这种积极的关系和机构投资者优越的市场表现是一致的.[7]
国外学者关于机构交易的研究表明,机构持股变化和股票当期收益之间具有正相关关系.而最近的研究也表明,这种关系可能是由机构投资者优越的市场表现所引起的.运用协方差分解的方法,Sias et al. （2001）研究表明,机构持股变化和股票当期收益之间的正相关关系是由对机构交易的信息披露所引起的,即机构投资者在获得交易信息方面比个人投资者更具优势.因此,机构交易会导致股票市场价格的变化.[8]Nofsinger & Sias （1999）发现,机构持股比例大幅增加的公司股票的来年收益要比机构持股比例大幅下降的公司股票的来年收益平均高出543%.Chen et al. （2000）发现,在控制了各种因素以后,基金经理买入的股票要比卖出的股票的年收益率高出2%.[9]Womack （1996）分析了1989—1991年的1573个评级意见后发现,对于分析师调高或降低评级,平均三日的未预期盈余收益分别为3%或-47%.[5]Frey & Herbst（2013）研究发现,买方分析师会积极影响基金交易的策略,基金经理会根据买方分析师评级意见的变化及时调整交易情况.[10]Gray et al.（2012）研究表明,买方分析师的评级意见具有投资价值,广大的市场机构和买方公司之间存在财富转移.[11]Franck & Kerl（2013）对欧洲共同基金交易策略的研究发现,在观察期前的一个季度内,卖方分析师对三种评级意见（买入、持有、卖出）中任何一种的预期增加（减少）,基金经理也会显著地增加（减少）其持有的股票比例.[12]
国内关于机构投资者行为的研究文献主要集中在机构投资者持股以及投资者关注对股票未来收益的影响方面.刘昶和修世宇（2008）研究发现,投资者认为分析师的建议包含了有价值的信息,因而他们相应地调整了对未来收益的预期以及当前最优的持股数量.[13]朱彤和叶静雅（2009）研究发现,中国机构投资者的投资存在着以正反馈交易为代表的羊群效应,并且在短期交易中还具有一定的惯性特征,它们倾向于购买过去表现好的股票而卖出过去表现比较差的股票.[14] 李晓龙和易顺（2014）研究表明,机构投资者可以减少投资者的信息处理成本,从而降低增发折价率.[15] 陈伟和杨大楷（2013）发现,投资者关注对股票的日超额收益和长期表现有很好的解释力和预测力,对资产价格有直接的影响.[16]俞庆进和张兵（2012）发现,投资者的有限关注能独立对股票市场产生影响,投资者关注在当期能够对市场造成正向的价格压力,而这种压力将在短期内发生反转.[17]施荣盛（2012）研究发现,针对分析师评级变动,股价的立即反应随着投资者关注的增加而增加,股价的漂移随着投资者关注的增加而减弱,投资者关注对股票交易量具有显著的正向影响.[18]
评级机构论文参考资料：
结论：分析师评级机构持股效应为关于评级机构方面的论文题目、论文提纲、国际信用评级机构论文开题报告、文献综述、参考文献的相关大学硕士和本科毕业论文。
