原创《财务报告质量、资产抵押能力和投资效率分析》：本文关于财务报告论文范文,可以做为相关论文参考文献,与写作提纲思路参考。
摘 要：本文利用深圳证券交易所2008-2013年A股上市公司为样本,实证检验财务报告质量、资产抵押能力和公司投资效率之间的关系,发现财务报告质量较高的公司表现出较高的投资效率,财务报告质量通过减少投资不足和抑制投资过度进而提高投资效率,其中应计质量和盈余平滑度分别和投资不足和投资过度显著相关；财务报告质量在资产抵押能力较低的公司中对投资效率的影响较大,主要源于财务报告质量减少投资不足的作用在资产抵押能力较低的公司中更明显,高质量的财务报告对资产抵押能力缓解投融资双方之间的信息不对称作用具有较强的替代效应.
关键词：财务报告质量；资产抵押能力；投资效率；投资不足；投资过度
中图分类号：F83059文献标识码：A
财务报告通常被认为是缓解公司融资约束和促使公司管理者实施的投资决策更加符合投资者利益的重要治理工具,尽管有的研究发现财务报告质量仅仅是缓解融资约束抑制 冲突而影响公司投资效率的关键因素之一,但已有研究表明公司资产抵押能力越高就越能筹集更多的外部资金而进行更多投资（Benmelech和Bergman,2009）.在新古典经济学完美市场条件下,决定公司投资的唯一因素是投资项目的边际价值,然而越来越多的研究发现信息不对称和 冲突等因素的存在导致市场并不完善.相关理论模型表明资产抵押作为一种保证机制,有助于降低外部资本提供者的投资风险,减少融资摩擦,缓解公司面临的融资约束（Chaney等,2012）,有效改善公司融资能力使公司能进行更多投资,但是鲜有证据证明资产抵押能力对投资效率、特别是对投资不足的影响有作用.本文的主要目的是基于财务报告质量降低信息不对称的作用机制,及资产抵押能力在缓解因信息不对称带来的投资风险中的作用机制,分析财务报告质量在新兴加转轨的制度背景下能否有效地发挥对公司投资效率的影响作用,并在此基础上进一步探析财务报告质量在不同资产抵押能力的公司中,对投资效率尤其是对投资不足的影响是否存在差异.
一、理论分析和研究假设
(一)非效率投资的成因
公司投资效率主要取决于其融资能力和投资意愿.首先,公司需要有融资能力为其面临的投资机会筹集所需要的资金.在完美的资本市场中,由于内部融资和外源融资无差异,公司投资决策和融资能力无关（Modigliani和Miller,1958）,公司能为所有净现值大于零（NPV>0）的投资项目筹集足够的资金,公司投资项目的边际价值是投资决策唯一的驱动力.然而,现实世界中并不存在完美的资本市场,外部资本提供者和公司及其管理者之间存在的信息不对称会导致融资摩擦,从而使公司面临融资约束.因此,面临融资约束的公司由于不能筹集足够的资金而不得不放弃一些净现值大于零的投资项目,使公司实际投资规模小于最优投资规模,从而产生投资不足降低投资效率.其次,即使公司拥有投资项目所需要的全部资金,也不能保证公司所有的投资决策都能使股东价值最大化,因为公司投资是否有效率在很大程度上取决于其投资意愿.由于道德风险问题的存在,作为公司实际控制人的管理者往往会通过投资净现值小于零（NPV<0）的项目以获取私人收益（Jensen和Meckling,1976）,如在职消费（Jensen,1986）、社会声誉（Jensen,1993）、帝国建造（Shleifer和Vishny,1997）等.因此,在管理者个人私利的驱动下公司盲目扩大投资规模将产生投资过度.此外,有部分文献表明公司管理者也可能因倾向于选择“宁静的生活”（quiet life）而缺乏投资意愿导致公司投资不足（Bertrand和Mullainathan,2003）.
(二)财务报告质量对投资效率的影响
高质量的财务报告通过影响公司融资能力和投资意愿进而发挥对投资效率的治理作用.首先,公司定期披露的财务报告通过提供有助于投资者决策的具有可靠性和相关性的信息,降低投资者的逆向选择,减少公司融资成本,提高公司融资能力,避免公司投资不足.例如公司披露高质量的财务报告能有效降低投资者对公司股票价值的估计风险,使投资者正确评估公司发行的股票价值并合理确定股票价格,进而降低融资成本,提高融资能力（Myers和Majluf,1984）.其次,投资者通过阅读财务报告降低信息劣势,提高激励和监督公司管理者的能力,抑制管理者道德风险引发的 冲突,促使公司管理者改善项目选择,抑制投资不足或过度,最大程度上确保其投资意愿符合股东价值最大化目标.例如财务报告基本数据常常作为管理层薪酬契约的设计基础,同时作为公司特有信息通过股票市场的价格反馈作用对管理者进行激励和监督,提高管理者尽职勤勉程度,优化投资决策以获取更多的职位收益或避免被解雇（Bushman和Smith,2001；杨继伟,2011）.然而已有研究大多基于西方发达国家的制度背景,而在中国现阶段新兴加转轨的特殊制度背景下,公司对外披露的财务报告质量和投资效率之间是否显著相关仍需进一步探讨.为此,本文提出以下假设：
假设1：财务报告质量较高的公司表现出较高的投资效率.
鉴于财务报告质量在减少投资不足和抑制投资过度中的影响作用,我们也提出两个次假设：
假设1a：财务报告质量较高的公司表现出较低的投资不足.
假设1b：财务报告质量较高的公司表现出较低的投资过度.
（三）财务报告质量在不同资产抵押能力的公司中对投资效率的影响
中国资本市场新兴加转轨的特征使信息不对称不可避免,而信息不对称所产生的融资摩擦使公司的融资需求无法得到完全满足.因此,公司常常面临融资约束,特别是民营控股公司更为明显（沈红波等,2010；屈文洲等,2011）.此外,信息不对称和契约不完全性增加了作为内部人的公司管理者借助信息优势损害处于信息劣势的外部资本提供者利益的可能性.当外部资本提供者理性预期到信息不对称和 冲突存在时就会提高资本的预期回报率（Lambert等,2007）,进而推高公司的融资成本.融资成本的提高意味着公司融资能力的降低,当公司因融资能力较低导致不能筹集足够的资金时就会产生投资不足.资产抵押作为一种给外部资本提供者偿还资金的保障信号,降低了因信息不对称给投资者带来的风险,同时管理者为了避免丧失公司抵押的资产而努力选择正确的投资项目,促使投资决策在最大程度上符合投资者利益.因此,资产抵押作为一种保护投资者利益的外部保证机制（李青原和王红建,2013）能有效减少融资摩擦,提高公司融资能力,缓解公司面临的融资约束.已有研究表明,当公司资产抵押能力较高时,公司融资能力和投资也随之增加（Benmelech和Bergman,2009；Chaney等,2012）.因此,资产抵押能力成为影响公司能否获得必要的资金从而有效进行投资的关键因素之一.
财务报告论文参考资料：
结论：财务报告质量、资产抵押能力和投资效率分析为适合财务报告论文写作的大学硕士及相关本科毕业论文，相关财务分析报告范文开题报告范文和学术职称论文参考文献下载。
