原创《我国证券市场融资效率问题》：本文是一篇关于证券市场论文范文，可作为相关选题参考,和写作参考文献。
摘 要：本研究建立在我国证券市场功能缺失的背景下,采用增量法计算直接融资比重表示我国证券市场融资效率,研究发现,我国证券市场的融资效率还处于较低水平,从平均水平来看,证券市场所满足的社会融资需求不足20%,导致这一问题的原因在于我国证券市场的定价效率还没有达到半强势有效水平,这造成我国证券市场的资源配置能力低下,融资功能发挥不畅,限制了融资效率的提升.
关键词：融资效率；定价效率；半强势有效；事件研究法
中图分类号：F830.91 文献标识码：A 文章编号：1674-2265（2016）11-0057-07
一、引言
自20世纪90年代初上海、深圳证券交易所成立以来,我国证券市场在25年的时间里,不仅实现了从无到有的突破,而且不断完善,走完了欧美等发达国家近200年的发展道路.但是在其发展的过程中,也出现了很多问题,引起社会各界广泛关注.其中,低迷的证券市场融资效率问题尤为突出,主要表现在我国证券市场直接融资比重处于低水平.早在2007年,十七大报告就已经提出,优化资本市场结构,多渠道提高直接融资比重.截至2015年底,提高直接融资比重仍是各类政府文件中的高频词汇.研究我国证券市场的融资效率问题,分析造成我国证券市场融资效率低迷的原因,有助于弥补证券市场存在的缺陷和不足,深入探究我国证券市场融资效率的有效途径,对提高我国直接融资比重、降低国家负债率水平,具有重要的推动作用.
关于证券市场融资效率这一问题,学术界已有较多的研究成果.从研究视角来看,关于证券市场融资效率的研究主要有以下几个方面：一是基于证券市场功能的视角.莱文（Levine,1991）认为降低流动性风险是证券市场的一个重要的功能,而流动性是证券市场能够影响经济增长的内在原因,具体来说,证券市场通过其流动性分散风险之后能够更加便利地发展期限长且收益高的投资,从而改善资本配置,促进经济增长（本奇文加等,1995）.格罗斯曼和施蒂格利茨（Grossman和Stiglitz,1980）、艾伦（Allen,1983）和凯尔（Kyle,1988）认为证券市场的价格对信息具有揭示功能,证券市场可以通过这一功能对上市公司进行有效的监控,这是证券市场进行资源配置的基本前提（曼尼,1965）.根据莱文（1997）、艾伦和盖尔（Allen和Gale,2001）的相关研究,徐沛和白钦先（2006）将证券市场的功能总结为三个主要方面,分别为促进风险改善的功能、信息收集功能和企业监控的功能,但是证券市场这三个功能都可以归结于资源配置功能.王汝芳和杜勇宏（2007）同样认为证券市场以资源配置功能为核心功能,可以不断优化配置社会资源,促使金融资源流向效率最高、竞争力最强的企业.二是基于证券市场效率的视角.法玛（Fama,1970）从理性人假设出发,提出了迄今为止对于证券市场效率分析的最全面、系统的理论体系——有效市场理论（Efficient Markets Hypothesis,EMH）,认为只有当证券市场的价格能够及时充分地反映市场信息的时候,证券市场才是有效的.但是由于其严格的前提假设,这一理论也遭受到包括卡内曼和特韦尔斯基（Kahneman和Tversky）在内的一系列行为金融学派的广泛质疑（宋玉臣,2015）,也有一些学者提出了一些替代性理论,其中就包括适应性市场假说（罗,2004、2005；周和李,2013；蒂姆等,2015）.三是基于证券市场功能和效率的内在联系的角度.我国证券市场建立的初衷是为了缓解银行压力,为国有企业提供一种新的融资方式（曾康霖,1993）.随着证券市场融资功能的过度使用,西方学者提出的财富效应功能已经异化为财富毁灭功能（孙国茂,2012）,证券市场融资功能已经缺失,提高融资效率也已成为无稽之谈.
本文的主要贡献在于,第一,打破以往学者仅从微观企业和一级市场进行分析的研究范式,从宏观层面展开证券市场融资效率问题的分析.第二,提出一种新的证券市场融资效率的界定,即证券市场直接融资提供的社会融资规模的满足程度,是金融资源在直接融资和间接融资之间的配置效率,我们用直接融资比重来表示.第三,在分析造成证券市场融资效率低迷的原因时,摒弃简单地将证券市场融资效率相关指标和影响因素之间进行回归分析的研究方法,而是根据价格决定资源配置的基本逻辑,利用有效市场理论对我国证券市场的定价效率进行分析,并选用我国证券市场经常出现的IPO暂停作为特殊事件.
本文其他部分的内容安排如下：第二部分通过增量法计算直接融资比重,对我国证券市场融资效率的发展现状进行分析；第三部分和第四部分从证券市场定价效率的角度,利用有效市场理论对我国证券市场低迷融资效率成因进行分析；第五部分为结论和政策建议.
二、我国证券市场融资效率现状
本文将证券市场融资效率定义为证券市场直接融资所能提供的社会融资规模需求的满足程度.这是因为证券市场的直接融资作为银行间接融资的必要补充,是金融资源合理分配的重要途径.直接融资和间接融资两者不能完全相互取代,但是如果在整个社会融资规模中,证券市场的融资规模所占比重更大,就意味着证券市场更容易满足社会的融资需求,其融资功能自然发挥得更好,融资效率也更高.
从长期来看,证券市场融资效率的提升依赖于其融资功能的完善,但是短期上讲,证券市场的融资功能和融资效率却难以发生实质性的改变,这是因为证券市场的融资效率和金融系统的融资效率很大程度上取决于整个社会的金融结构和金融环境（沈军,2006）.梅耶（Mayer,1988）曾指出直接融资占全部融资的比重可以作为证券市场融资功能发挥程度的测度指标,从上文的分析可知证券市场融资功能和融资效率具有内在联系,直接融资比重的高低可以反映一个国家证券市场融资效率水平.本文采用祁斌和查向阳（2013）所提出的直接融资比重对我国证券市场的融资效率进行刻画,直接融资比重高就意味着证券市场的融资效率也相应较高.
证券市场论文参考资料：
结论：我国证券市场融资效率问题为大学硕士与本科证券市场毕业论文开题报告范文和相关优秀学术职称论文参考文献资料下载，关于免费教你怎么写证券市场开户方面论文范文。
