原创《我国上市公司市值管理之法律解构》：这是一篇与市值管理论文范文相关的免费优秀学术论文范文资料,为你的论文写作提供参考。
摘 要：市值管理能够优化上市公司治理结构,创造并实现公司内在价值,但由于制度规则不明确、法律监管存在漏洞,我国存在以市值管理之名行违规披露、内幕交易、市场操纵之实的情况.对此,应厘清市值管理的法理逻辑和内涵,构建以自治性规则为主、以禁止性规则为辅的规则体系,建立上市公司市值管理评级机制,真正实现公司内在价值和市值的统一.
关键词：市值管理；公司治理；法理逻辑；法律监管
中图分类号：F830 文献标识码：A 文章编号：1674-2265（2016）08-0066-06
上市公司市值管理（简称市值管理）指上市公司运用合法、科学的手段,力求公司价值创造最大化、价值实现最优化的一种管理实践,是上市公司基于公司市值信号,综合运用多种科学、合规的价值经营方式和手段,以达到公司价值创造最大化、价值实现最优化的一种战略管理行为.2014年5月国务院《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》（以下简称新“国九条”）明确提出,“鼓励上市公司建立市值管理制度”.2016年3月,中国证监会对江苏宏达新材料股份有限公司（002211）实际控制人朱某洪和私募机构上海永邦投资有限公司杨某东等人员合谋、利用信息优势就其以“市值管理”之名进行操纵股价等违规证券活动进行了严厉处罚①,引发社会各界对市值管理的广泛关注,从此该案例更使价值管理进一步又具有了法律或法理的实践或应用价值.有鉴于此,对于市值管理这样一种并非法律原生的制度如何进行引导、监管和规制是一项值得深究的法律问题.
一、市值管理在我国的发展及异化
市值管理衍生于西方的价值管理理论,逐渐发展成为一种新兴市场经济国家独有的制度.市值管理在我国的产生也不是一蹴而就的,而是伴随着我国证券市场和公司治理的产生、兴起而逐渐发展和变化.
(一)市值管理在我国的发展
一般认为,市值管理是由价值管理理论中的股东价值管理和利益相关者价值管理演变而来.
价值管理理论本质上涉及公司经营理念和目标的问题,亦可理解为公司创造价值所服务的对象.最初的股东价值管理理论认为,企业组织生产活动的经济成果更多地取决于企业的产权结构,只有投资于企业专用性资产的人才能成为这个企业的所有者,才能享有企业剩余索取权.从这个意义上看,企业服务的对象就是股东,因此要为股东创造价值.
随着美国世通、安然丑闻的出现以及经济危机的爆发,学界开始逐渐关注公司的社会责任、员工福利和经理人激励等问题,利益相关者价值管理理论②逐渐兴起,他们认为利益相关者也对公司进行了投资或承担了公司的一部分风险,因此也必须分享公司的剩余索取权.从经济学上看,任何公司的经营都存在外部性问题,因此需要承担相应的社会责任.其次,美国上市公司的股权一般比较分散,管理层在和股东进行控制权博弈的过程中也逐渐地要求体现自己的价值和权益,因此出现了股东价值最大化和利益相关者群体价值最大化的博弈.由于在美国等国家或地区,资本市场已发展至强式有效市场,公司的内在价值一般都能在资本市场上得到充分体现,股东价值管理和利益相关者价值管理重点都在于创造公司价值.但像中国这样的新兴资本市场,公司价值不一定能在证券市场准确地体现出来,因此上市公司在创造价值之时,还需要通过向投资者揭示自己的内在投资价值以及各种价值经营手段,实现内在价值和公司市值之间的动态均衡.随着新兴加转轨资本市场发展特征和公司治理由行政型向经济型治理的转变（李维安,2002,2005,2009）,在借鉴股东价值管理理论和利益相关者价值管理理论的基础上,市值管理理念应运而生.
2005年股权分置改革是我国市值管理的起点.在此之前,非流通股不受股票交易市场价格变动的影响,公司市值大小对非流通股股东影响不大；股权分置改革以后,原本不流通的国有股进入证券市场交易流通,使原先的非流通股股东更为关注公司市值,市值管理具有了可行性和必要性.2006年12月,中国第一家专门从事上市公司市值管理研究的民间学术机构——中国上市公司市值管理研究中心在北京成立.2009年,随着创业板的开设,民营上市公司逐渐增多,市值管理逐步为民营上市公司所借鉴,成为有效的资本市场工具.2013年12月,公司注册资本制度改革,对于公司债权人保护的注册资本信用开始向公司在资本市场上的资产信用转型,公司以净资产收益率（ROE）或投资回报率（ROI）等定量指标为核心的财务管理方式也逐渐转型,投资者开始更加关注公司在证券市场上的表现,公司的市值成为竞争力的重要指标.2014年5月8日,国务院发布的新“国九条”,在第二条第六项中提出发展多层次股票市场,提高上市公司质量,应当鼓励上市公司建立市值管理制度,肯定了市值管理的重要地位.
(二)市值管理在我国的异化
市值管理和我国证券市场的快速发展息息相关,但同时也伴随着立法、司法和执法等法律监管的滞后.新“国九条”虽然对市值管理提出鼓励性的指导意见,却并未对其具体内涵、规则及监管进行详细规定,导致市值管理滥觞于市场,和新“国九条”的制度设计初衷南辕北辙.
市值管理机制的初衷,是欲通过一系列 工具,优化公司治理结构,整合、优化资源配置,达到发现及提升公司价值的目的,是一种长效性、价值性和战略性的手段,关注的是公司价值的发现、创造以及长远发展③.例如,上市公司通过股权激励的方式,降低委托 成本的压力,充分调动经理层和核心员工的积极性和凝聚力,从根本上促进公司价值创造能力的提高；又比如,在公司股价被低估时,通过大股东增持、上市公司回购等措施减少市场供给,提振投资者信心,使公司内在价值和价格趋于一致；再比如,公司通过并购重组对上下游产业链资源重新进行排列组合,增加股权流动性,也能有效提升公司的市值.此外,上市公司通过完善公司治理结构、经营管理制度、内部控制制度等措施,也能得到市场及投资者的认同,促进公司内在价值的挖掘和实现.这些市值管理手段可以多管齐下、综合使用,中联重科、蓝色光标等诸多上市公司的实践证明,市值管理对发现并提高上市公司市值和促进资本市场的发展具有重要作用.
市值管理论文参考资料：
结论：我国上市公司市值管理之法律解构为关于对不知道怎么写市值管理论文范文课题研究的大学硕士、相关本科毕业论文私募做市值管理论文开题报告范文和文献综述及职称论文的作为参考文献资料下载。
