原创《离岸货币流动对性对香港人民币市场影响》：此文是一篇离岸论文范文,为你的毕业论文写作提供有价值的参考。
摘 要：本文运用DS模型,分析了离岸货币流动的对称性对离岸金融市场发展的影响.在此基础上,对 析了欧洲美元市场的发展历程和香港人民币市场的发展现状.研究表明,海外人民币供给和回流的政策障碍是目前香港人民币市场进一步发展的主要制约因素.
关键词：货币流动；对称性；香港人民币市场
中图分类号：F831 文献标识码：B 文章编号：1007-4392（2011）03-0015-04
2010年7月,中国人民银行和香港金管局签署了新修订的《香港银行人民币业务的清算协议》后,人民币在兑换、转账、跨境结算等方面更加便利,香港人民币离岸市场规模迅速扩张.但从规模上看,香港人民币市场总量仍然偏少.截至2010年底,香港人民币存款总量仅占香港认可机构所有存款余额的5.39%,占香港认可机构所有外币存款余额的11.40%.目前制约香港人民币市场发展的主要障碍是什么?本文运用DS模型,分析了离岸货币流动的对称性对离岸金融市场发展的影响.在此基础上,对 析了欧洲美元市场的发展历程和香港人民币市场的发展现状,得出了相关结论,并提出了相应的政策建议.
一、离岸货币流动的对称性对离岸金融市场发展的影响
(一)离岸货币流动的对称性和非对称性
就离岸金融市场所在地而言,货币发行国的货币（或称主权国货币）是一种“离岸货币”.如在欧洲美元市场,美元是“离岸货币”,同样在香港人民币市场,人民币也是一种“离岸货币”.
离岸货币流动的对称性是指离岸货币在货币发行国和海外地区之间的流动应适应市场需要,具有相对充分性.即当海外金融市场对离岸货币需求旺盛,甚至出现“离岸货币荒”现象时,主权国货币能顺利出境；当海外金融市场“离岸货币”过多,甚至出现“离岸货币泛滥”现象时,离岸货币能顺利回流主权国.例如在欧洲美元市场建立初期西欧各国都不同程度出现了“美元荒”,但美元从美国流向欧洲市场并没有受到太多的限制.到上世纪六十年代末至七十年代初,欧洲、中东等地美元过多,美元（尤其是“石油美元”）均能通过美国银行（企业）向海外发行债券等方式顺利实现回流,也没有受到过多的限制.和之对应,离岸货币流动的非对称性则是指离岸货币在货币发行国和海外地区之间的流动存在非市场化的梗阻.
(二)DS模型分析
下面我们将运用DS模型对 析离岸货币流动的对称性对离岸金融市场价格形成机制的作用,进而讨论货币流动的对称性对离岸金融市场发展的影响.
1.离岸货币流动的对称性对离岸金融市场发展的影响.
离岸货币流动的对称性对离岸金融市场发展的影响,主要通过价格形成机制实现.以欧洲美元市场为例,如图1所示,在岸美元的需求曲线和供给曲线分别用Ｄ和Ｓ表示,欧洲美元（离岸美元）的需求曲线和供给曲线分别用Ｄ*和Ｓ*表示.
在理想状态下,假定美元资金的流动是完全自由的,也不存在交易成本,在岸市场和离岸市场的需求曲线和供给曲线分别趋于重合,两个市场的利率趋向于一致,达到需求曲线和供给曲线的交点.引入交易成本因素后,利率将划分为存款利率和贷款利率.在岸市场达到均衡时,存款利率为RD,贷款利率为RL,市场供给和市场需求一致,可用Q表示.
由于在岸市场的交易者只有在收到额外风险补偿时才会为离岸市场提供资金,以欧洲美元市场为例,只有当欧洲美元市场存在额外收益时,在岸美元才会向欧洲美元市场流动.所以,欧洲美元市场供给曲线Ｓ*在纵轴的截距为RD.同理,欧洲美元市场需求曲线Ｄ*在纵轴上的截距为RL.这意味着,欧洲美元市场的需求曲线和供给曲线均在在岸市场的左侧.同样,由于交易成本的存在,欧洲美元市场达到均衡时的存款利率为RD*,贷款利率为RL*,市场供给和市场需求一致,可用Q*表示.
由于在岸货币市场的交易成本高于离岸货币市场,离岸货币市场的存款利率RD*将高于在岸货币市场的存款利率RD,但贷款利率RL*将低于在岸货币市场贷款利率RL,即RL>RL*>RD*>RD.RD*到RL*的距离表示离岸货币市场的交易成本,RD到RL的距离表示在岸货币市场的交易成本.上述分析和现实状况相符.以美元为例,纽约贷款利率（基础利率）大于伦敦银行同业拆借利率（LIBOR）,而LIBOR又大于伦敦银行同业拆入利率（LIBID）,LIBID又大于纽约银行资金的边际成本（联邦基金利率）.LIBOR和LIBID（美元）利差浮动幅度在0.125%-0.25%,而纽约贷款利率（基础利率）和联邦基金利率利差浮动幅度在2%-3%.
综上,当离岸货币流动具有对称性时,在市场机制的作用下,海外将形成具有适当规模的离岸金融市场.
2.离岸货币流动的非对称性对离岸金融市场发展的影响.
同上,下面我们分析离岸货币流动不对称时,离岸市场的价格形成过程.如果除了交易成本外,货币流动还受到其他非市场因素的制约,那么由图2和图3可知,此时将导致离岸金融市场的需求曲线Ｄ*和供给曲线Ｓ*均向左移动,其结果是：
①如图2所示,离岸金融市场的需求曲线Ｄ*和供给曲线Ｓ*左移后,离岸市场规模Q**将远小于原市场规模Q*.
②如图3所示,如果非市场因素严重阻碍离岸货币的跨境流动,那么离岸金融市场的需求曲线Ｄ*和供给曲线Ｓ*左移后有可能导致价格机制无法运行,进而导致离岸市场无法形成.
综上,离岸货币流动的非对称性给离岸市场带来的后果是：
①离岸市场规模大幅萎缩；
②价格机制可能遭到破坏,离岸市场无法形成.
二、离岸货币流动的对称性对离岸金融市场发展影响的实例——欧洲美元市场
欧洲美元市场自20世纪50年代末出现以来,经过几十年的发展壮大,已经成为国际金融市场的重要力量,其交易额已远远超过国内金融市场（表1）.
欧洲美元市场在较短的时间内取得如此迅猛的发展,离岸美元流动的对称性发挥了重要的作用.在欧洲美元市场的建立初期,前苏联、东欧等社会主义国家美元存款向欧洲大陆的转移并没有受到意识形态的限制,美元在西欧地区实现了较大程度的自由买卖.1963至1973年,欧洲美元市场存款规模从200亿美元发展到3100亿美元.这一时期,欧洲货币市场借贷币种的多元化开始形成,除美元外,还有德国马克、瑞士法郎、英镑、法国法郎、意大利里拉等,欧洲货币业务除伦敦外,在巴黎、法兰克福、卢森堡等地也蓬勃发展,欧洲货币市场在西欧地区已颇具规模.
上世纪60年代末至70年代末,国际油价暴涨.1973年每桶石油价格从1美元左右骤升至13-14美元；1979年又再次攀升至28美元一桶,一度达到34美元一桶.油价暴涨使石油输出国组织获得大量美元盈余.据统计,1973-1980年石油输出国组织13国经常账户盈余达3660亿美元.石油美元在流向美国本土市场和欧洲美元市场的过程中未受到非市场因素的干扰,据统计,此间共有1300亿美元流向欧洲美元市场,其余大多数流向非产油国和美国本土市场.
以上分析说明,虽然诸多因素推进了欧洲美元市场的快速发展,但其中离岸货币在货币主权国和离岸市场所在地之间的对称性充分流动对欧洲美元市场的发展壮大起到了举足轻重的作用.如果在欧洲美元市场的发展过程中,美元资金的跨境流动存在了太多的非市场限制,那么欧洲美元市场的发展就不可能达到目前的规模.
三、离岸人民币流动的非对称性已成为香港人民币市场进一步发展的主要梗阻
离岸论文参考资料：
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