原创《中间价管理和在岸、离岸人民币即期汇率波动》：本文关于离岸人民币论文范文,可以做为相关论文参考文献,与写作提纲思路参考。
摘 要：基于利率平价理论,利用DCC-MVGARCH模型,分析了中间价管理对人民币在岸即期汇率和离岸即期汇率波动的影响.发现：中间价对即期汇率波动的影响存在阶段性特征,中间价波动一定程度上是央行政策意图的体现,而“8·11”中间价报价机制改革表明央行有意弱化这一途径；“8·11”中间价报价机制改革后,对在岸市场,中间价基准汇率地位得到保障,但对离岸市场而言,则没有显著改变.因此央行需完善舆论管理机制,对离岸人民币汇率的非理性波动及时通过窗口指导、政策喊话、媒体报道等渠道,引导投资者形成合理预期,稳定投资者情绪,以减轻人民币做空压力,维护汇率稳定；在离岸市场非理性波动剧烈,形成较大压力时,及时干预,以释放风险,维持汇率稳定等.
关 键 词：利率平价理论；中间价；在岸即期汇率；离岸即期汇率；外汇干预
中图分类号：F831.6 文献标识码：A 文章编号：1006-3544（2016）01-0046-08
Abstract： Based on the theory of interest rate parity, this study analyzes the influence of the middle price management on the onshore spot exchange rate and the offshore spot exchange rate fluctuation by using the DCC-MVGARCH model. The results show that there is a stage characteristic of the middle price relative to the spot exchange rate fluctuations. To some extent, the central price fluctuation is the embodiment of the central bank"s policy intention, but “8·11” median price mechanism reform shows that central bank intends to weaken this way. After reform, in the onshore market, the central parity rate is guaranteed, but for offshore markets, there is no significant change. Corresponding recommendations： the central bank needs to improve public opinion management mechanism, guide investors to form a reasonable expectation, stable investor"s sentiment； When the offshore market fluctuate, it should be timely intervened, so as to release the risk, maintain exchange rate stability.
Key words： interest parity theory； middle price management； spot exchange rate； offshore spot exchange rate； foreign exchange intervention
一、研究背景
2015年对中国的外汇市场来说注定是不平凡的一年.8月11日, 央行宣布进行中间价报价机制改革,被市场解读为自2005年汇率形成机制改革以来央行下定决心“松绑”中间价的行为.之所以称之为“松绑”,其更深层次含义为中间价最终决策权保留在央行手中, 由于中间价的市场基准汇率地位, 其对人民币汇率走势起着至关重要的作用.长期以来,银行间市场即期汇率与央行中间价出现持续性偏离, 严重威胁了中间价基准汇率地位,尽管8月11日,人民币对美元（注：本文所指汇率皆为美元兑人民币汇率） 一次性贬值了1136点,贬值幅度达到1.7%,但这种通过一次性贬值以达到向市场“回归”的行为并没有改变人民币继续贬值的趋势,在12月11日前后,即期汇率跌破“8·11”汇改低点,人民币持续贬值引起市场广泛关注.美元兑人民币中间价走势见图1.
2016年1月12日,香港离岸人民币隔夜拆借利率飙升至66.815%,创历史新高,显示出离岸人民币市场人民币供应的紧张,央行为推升人民币而干预离岸汇市的行为取得效果, 在岸和离岸人民币汇差显著缩小（见图2）.目前,离岸人民币存量大约为2.6万亿左右, 相比中国3万多亿美元的外汇储备, 央行维持离岸人民币汇率的实力不容置疑.但是,在离岸人民币被做空的条件下,央行大手笔干预离岸汇率, 将导致外汇储备的减少以及离岸人民币存量的降低,这是人民币国际化的倒退,因此,通过抛出外汇购买人民币干预离岸汇率的行为是不可持续的, 仅为特殊时期的权宜之计.
与离岸人民币汇率不同, 在岸人民币汇率形成中, 在中间价机制下, 央行掌握了较大的主动权. 中间价管理制度是我国人民币汇率形成机制的重要组成部分, 央行授权中国外汇交易中心于每日开盘前公布人民币与主要外币汇率作为中间价, 银行间外汇市场交易商以该汇率为基准, 在央行规定的一定浮动范围内进行交易. 自2005年汇率形成机制改革以来, 央行多次扩大即期汇率对中间价的浮动幅度, 以提高市场主体的自主定价能力,形成更富弹性的人民币汇率形成机制. 但是从即期汇率与央行中间价的走势来看, 即期汇率与中间价之间在很长一段时间出现了持续性的偏离.对此,丁志杰（2012）曾就即期汇率对中间价的偏离分析认为, 央行可能存在干预中间价形成的行为.[1] 其后有学者认为可以以中间价管理为视角, 分析央行干预外汇市场的行为.本文结合“8·11”汇改,央行要求做市商参考上一交易日即期汇率收盘价提供报价的行为, 分别测算T日中间价、T日即期汇率收盘价与T-1日即期汇率收盘价之差,发现“8·11”报价机制改革前,即期汇率一阶差分表现为白噪声过程, 而T日中间价与T-1日即期汇率之差则表现出较明显的阶段特征：报价机制改革的第一个交易日, 即期汇率和中间价与前一交易日都出现大幅贬值, 之后中间价与前一交易日即期汇率收盘价之间的偏离明显缩小, 表明报价机制改革取得一定成效.但从近期的走势来看, 中间价与即期汇率间的偏离又有扩大的趋势（见图3）.
离岸人民币论文参考资料：
结论：中间价管理和在岸、离岸人民币即期汇率波动为关于本文可作为离岸人民币方面的大学硕士与本科毕业论文美兑人民币离岸论文开题报告范文和职称论文论文写作参考文献下载。
