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8月,优质资产重估继续在A股上演,地产、金融、商贸等价值蓝筹相继轮动,部分投资者开始憧憬类似2014年下半年趋势行情的来临.但当前边际资金的特征决定了市场是脉冲式而非趋势性行情.在本轮优质资产重估行情中,边际资金力量大致可以分为3类：一是地产、保险为代表的场外资产；二是银行委外和险资基于收益率目标的配置需求；三是打新门槛提高后基金的市值配置需求.这3类资金的核心特征是重配置而非做趋势.首先,这部分资金风险偏好普遍较低,操作上更多是寻找价值洼地进行轮动和配置,而不是盲目追涨.其次,理财委外和险资有明确的收益率目标要求,一旦收益率完成,后续可能选择离场观望而非持续加仓.所以,对于市场,国泰君安维持震荡格局不变、趋势机会暂无的判断,核心在于边际资金重配置而非做趋势,短期价值蓝筹快速轮动后,边际资金继续入场动力明显减弱.同时,去杠杆对风险偏好的抑制仍在延续,加之实体经济存在潜在下调预期,市场仍难有趋势性行情.在低利率和低风险偏好的市场特征下,趋势尚未结束,部分低估值、滞涨标的仍有轮动空间.
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