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2016：风险释放之年
管清友：民生证券研究院执行院长、
民生财富首席经济学家
2016年,政府将会推出哪些新政策?人民
币汇率走势如何?资本市场表现如何?
2016年,在供给端和需求端,政府都会颁布新政策.但主要在供给端,即改善供应结构.主要抓手则是通过兼并、重组、破产等方式化解产能过剩,然而,化解产能过剩会造成一定的失业风险,也会带来一定的金融风险,但这些风险,总体来说,只要应对得当是可控的.
在煤炭、钢铁、水泥、电解铝等上游传统行业,会出台一些化解产能过剩的相关政策.事实上,这些传统行业的产能过剩基本都是审批导致的,这提醒我们,审批方式对长远的经济可持续发展,弊大于利.而在其他行业,比如家电行业,虽然库存也比较高,但总体利润率不错,产能过剩并不严重.原因就在于,它并非经由审批,而是市场化竞争的结果.
五大政策：稳、活、准、实、托底
除了去产能化的政策之外,其他方面,我们不妨用五大政策来归纳——宏观政策要稳,微观政策要活,产业政策要准,改革政策要实,社会政策要托底.
宏观政策稳,我认为是适当扩张总需求,但扩张不能是大水漫灌式的, 作用太大.这一点应该形成了共识.
货币政策、财政政策可能发力比较大,我们建议发行特别国债.为了应对美联储加息以及人民币汇率波动情况,货币政策要维持适当流动性,不至于造成风险,再进一步降低社会融资成本,从央行角度引导融资成本的下降.
微观政策活,需要简政放权,放松管制,鼓励大众创业、万众创新,解除行业和领域不合理的管制,或者取消管制.
产业政策要准.在过去,由于政府的产业政策或者引导方式不对,导致产能过剩,比如光伏产业,用特定的补贴方式,加上其他因素,最后成了一个过剩产业,这其实是最大的动荡.
如今,在新能源汽车领域,我认为补贴方式也有很大问题,很容易导致过剩.因而,产业政策要准,政府主要是引导,不能总是补贴给生产者,而是让消费者自主选择.
改革政策要实.这是指整个改革的举措要落地,比如财税、国有企业改革、金融改革、土地制度改革等,要落在实处.
社会政策要托底.长远来看,要建设社会保障体系,形成保障网,使其起到托底、兜底的作用.如今,在去产能化的同时,也要对可能发生的失业增长率或金融风险有一定的预案.
理性看待人民币贬值
人民币贬值是一个趋势,但贬值到何种程度,汇率走向如何,很大程度取决于市场走势和央行的态度,因为人民币的汇率并没有完全市场化.长期来看,人民币大幅贬值的基础是不存在的,不过,短期内,市场并没有消除贬值预期,因而贬值压力会存在.
如果一定要说一个数字,那么我认为,2016年人民币汇率大概会维持在“7”以下,这也是央行至少会阶段性守住的一个重要底线.
对于这个问题,要端正态度,客观、理性地看待,合理地解读,外汇占款出现趋势性下滑,而我们本身的经济驱动,人民币汇率形成机制在朝着市场化的方向努力,在这样的情况下,人民币贬值则很正常.而汇率变动的主要任务也是尽快形成市场化的竞争机制、价格竞争机制.
长远来看,人民币贬值会对出口造成一定的正向作用,而企业如何应对呢?
首先,需要根据自身的情况,比如是以出口为主,还是以进口为主,应采取不同的措施.不同的产业,不同的行业,有的是进口流转型,有的是出口流转型,有的是基本面敏感型,汇率波动对它的影响是不一样的.
其次,针对债务结构来采取措施.很多企业这几年欠了美元债务,美元利率低,美国又加息,人民币对美元贬值,企业的债务负担上升,这需要进行一些金融工具的变通,同时针对美元长期上涨,进行债务结构的调整.
资本市场将有反弹
去年11月份,我们曾经总结过三句话,就是经济继续下行、政府合理对冲、市场波动加剧.因而,2016年可能以股票市场为代表的整个资本市场波动会非常剧烈.
这里有几个不确定因素,一是流动性情况的变化,比如汇率变动、美联储加息,会直接、间接地影响到股票市场.
二是一系列的制度改革以及注册制改革.注册制改革从长远来看,是必须要坚持的,但它势必会对存量的市场形成一定的冲击,将整个估值下压或者下移.中国股票市场在相当长的时间内,是带有计划经济的发行制,因而上市公司成为稀缺资源,估值很高.这轮下跌,表明估值已经大幅下滑,尽管估值实际上还会升高,但这时需要更加稳妥地推进注册制.
其实,民众真正担心的并不是实行注册制之后,让太多的公司IPO,因为政府一定会在这个过渡期间保持节奏.关键是稳定汇率.
另外一个重要的影响因素就是新三板,以及战略新兴板的推出.新三板主要涉及招商制度的改革,那么,如何让更多的做市商涌入?如何使用公募基金解决流动性问题?如何将中小板分层之后,使创新层能够激活?而战略新兴板推出后,很多企业会回到战略新兴板.
总体而言,在流动性过剩的情况下,资本市场有多个“池子”是件好事.因为我们现在面临的是资产配置荒,就是资产收益率下降.过去让高收益资产来吸纳流动性,无论是新三板,还是战略新兴板,抑或是主板上的新发股,相对于现有的这些资产,实际上可能成为收益率更高的高收益资产,从而吸引流动性涌向这些领域.
尽管资本市场短期有冲击,有困难,但我个人依然比较看好未来资本市场的前景.所以,2016年是一个改革之年,很多政策会颁布,存量市场会受到影响,波动可能比较剧烈,而这种波动从2015年年底到2016年初就已经开始.
并且在2016年,全球市场都有剧烈波动.预计可能在某一个时点,全球的供给会有一 的反弹,而这个时点要根据美联储加息的情况,中国去产能化的情况,以及国内市场改革的情况来看.这个“共通点”到来之前,极有可能在某一个时点产生共振,出现一拨儿大的反弹.管理
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