原创《营运资本经济周期效应和货币政策效应》：这是一篇与营运资本论文范文相关的免费优秀学术论文范文资料,为你的论文写作提供参考。
摘 要： 本文以2001—2013年在沪深两市上市的制造业公司为样本,分析了企业营运资本的经济周期效应和货币政策效应.研究发现：由于营运资本投资主要受不对称调整成本而不是常规投融资因素的影响,营运资本逆经济周期波动；相对于经济上行期,经济下行期经济增速的变化对于营运资本的影响更为显著；货币政策和经济周期的叠加会加强或弱化营运资本的经济周期效应；货币政策在不同的经济时期会对营运资本产生不对称的影响,宽松的货币政策在经济上行时会促使企业增加营运资本投资,在经济下行时会促使企业应收账款周转加快,改善企业流动性状况.本文的研究结果对于评价当前宏观经济政策的效用具有一定的现实意义.
关键词：营运资本；经济周期效应；货币政策效应
中图分类号：F2933文献标识码：A
文章编号：1000-176X（2015）10-0095-09
一、引言
企业维持日常运营和扩大收入,需要固定资产投资和营运资本投资.营运资本投资通常包括给客户提供商业信用（应收账款）和进行存货投资.
本文所称存货投资是指某一时点企业存货的持有水平的存量概念,和一些宏观经济研究中所指的存货投资的流量概念不同.在营运资本投资期间,企业一般也会从供货商获得一定的商业信用融资（应付账款）.营运资本投资一般是指扣除了商业信用融资之后的净投资,即通常所称营运资本需求（Working Capital Requirement）,或净营运资本投资.
本文所称营运资本需求或运营资本投资是营业收入标准化之后的相对需求,即维持单位收入所需要的运营资本或净营运资本,相关研究文献都采用类似的定义.后文中出现的营运资本都在这个定义范围内,而不是财务管理和会计教科书所定义的广义营运资本（即所有固定资产和流动资产）.
收稿日期：2015-05-13
基金项目：国家自然科学基金项目“面向经济复杂性的行为建模和计算实验及应用研究”（71471177）
作者简介：吕峻（1970-）,男,甘肃静宁人,副研究员,博士,主要从事财务会计和公司财务研究.E-mail：lj6662@126com
和固定资产投资不同,营运资本投资弹性更大,波动性更强.营运资本投资的增加既可能是企业为了增加销售所进行的扩张投资（给予客户更长信用、增加更多的商品库存）,也可能是因产品销售不畅、资金周转（应收账款和存货周转）缓慢造成的被动性增加（这种情况下一般称为资金占用）,这会对企业资产流动性带来很大的压力,影响企业生存.此外,营运资本既涉及资产方,也涉及融资方.因此,营运资本投资的波动比固定资产投资更为复杂.研究营运资本投资波动的宏观经济效应,有助于我们更加深刻地掌握宏观经济的微观运行轨迹和宏观经济政策的微观传导机制,为制定更加有效的经济政策或更为合理地评价经济政策提供帮助.
已有的文献来看,从微观层面研究宏观经济因素对于营运资本投资的文献非常少.相关研究主要散见于一些对营运资本内外部影响因素的实证研究中.Chiou 等[1]以台湾企业为样本没有发现经济变量对营运资本需求有显著影响.Mansoori和Muhammad[2]以新加坡企业为样本分析发现 周期（CCC）
周转期（CCC）和营运资本需求或投资呈正比关系,是以资金周转期表示的净营运资本需求.
和GDP成反比,经济越好,营运资本需求越低.Lamberson[3]以美国小企业为样本发现流动资产比总资产和存货比总资产,和经济景气度成反比关系.Baos-Caballero等[4]采用西班牙中小型企业的数据分析发现CCC和贷款利率和GDP没有显著关系.从这些研究中可见,在宏观经济如何影响营运资本投资方面没有得出一致的结论.而且,这些文献在宏观经济因素对营运资本投资影响的理论分析方面普遍比较薄弱.
不过,宏观经济因素对于营运资本投资的融资方——商业信用融资影响的研究,目前是宏微观经济领域交叉研究的一个热点.Einarsson和Marquis[5]和石晓军和张顺明[6]研究发现商业信用融资具有逆经济周期效应.经济繁荣期,商业信用融资水平低；经济紧缩期,商业信用融资水平高.Petersen和Rajan[7]认为企业在难以从银行获得贷款时,会转而求助于商业信用作为替代.石晓军和张顺明[8]、刘飞[9]研究发现,商业信用融资受到货币政策的影响.货币政策越紧缩,企业为维持正常的投资水平和运转要求获得的商业信用融资越多,而货币政策越宽松,企业对商业信用的需求越少.但是,商业信用融资只是营运资本投资的一个组成部分.Merville和Tavis[10]指出,由于营运资本组成部分的最优政策是相互影响的,无论是实际决策还是相关研究,和营运资本相关的投资和融资决策应该同时考虑.如果单独研究宏观经济因素对于某一部分营运资本的影响,得出的结论并不一定稳健.
本文从经济周期和货币政策角度,首先从理论上分析了二者对于营运资本整体（即营运资本投资）和组成部分的影响机理,其次利用2001—2013年我国沪深两市制造业上市公司数据,经验分析了二者对于营运资本投资及其组成部分的影响.研究发现：经济周期会影响营运资本的动态调整成本,从而使营运资本投资逆周期波动；货币政策逆周期操作会减弱营运资本经济周期效应,顺周期操作会加强营运资本的经济周期效应；货币政策本身会在不同经济时期对营运资本投资产生非对称影响；应付账款融资的逆周期变动只是企业对于存货和应收账款周转速度变化的被动性适应,对于营运资本的经济周期效应影响非常有限.
二、理论分析
1营运资本的经济周期效应分析
经济周期的一般特点是经济上行期：经济增长逐步加快,消费和投资逐步旺盛,物价指数逐渐攀升,市场预期乐观.由于金融机构风险资本降低和企业信用等级稳步提高,整体金融环境相对宽松,企业融资渠道相对畅通.经济下行期：经济增长逐步减缓,消费和投资逐步减弱,物价指数走低,市场预期悲观.由于金融机构风险资本增加和企业信用等级下降,整体金融环境相对趋紧,企业融资难度加大.
营运资本论文参考资料：
结论：营运资本经济周期效应和货币政策效应为关于本文可作为营运资本方面的大学硕士与本科毕业论文营运资本怎么算论文开题报告范文和职称论文论文写作参考文献下载。
